2月4日，国内铜价上演“暴涨”行情，长江现货1#铜价单日飙升3640元/吨至105020元/吨，沪期铜主力合约涨幅达3.47%，最新收盘价报105160元/吨，最高触及105810元/吨；伦敦盘面，伦敦期货三个月期铜探底回升，当前价格交投与13463.5美元/吨附近。本轮经历大跌洗礼后迎来阶段性反弹行情，既与全球宏观政策共振有关，也暗含产业链供需矛盾的深层逻辑。本文将从政策驱动、供需博弈、资金情绪三重维度解析铜价涨势，并探讨后市风险与机遇。

一、政策“组合拳”引爆市场情绪

近期中美在关键矿产领域的战略布局升级，成为铜价上涨的“导火索”。

1. 中国增储计划：从“精炼铜”到“铜精矿”的双重储备

中国有色工业协会首次提出“铜+铜精矿”双重储备模式，将战略防线前移至产业链上游。这一举措直指海外矿山供应中断风险——2024年全球铜矿干扰率超10%，智利、秘鲁等主产国罢工、政策变动频发，直接冲击原料供应。通过储备铜精矿，中国不仅可平抑短期价格波动，更能在长期博弈中增强对国际矿业巨头的议价权。

2. 美国“去中国化”供应链：铜纳入战略储备清单

美国2025年1月更新《关键矿产清单》，将铜、锂等50种矿产纳入战略储备，核心目标是构建“去中国化”供应链，应对新能源、半导体等领域的资源卡脖子风险。这一动作加剧了全球对铜资源的争夺，短期推高现货需求，长期或重塑贸易格局。

3. 地缘政治“火上浇油”

美伊冲突持续、俄乌战争影响俄铜出口，叠加欧盟对俄制裁升级，全球铜供应链的脆弱性进一步暴露。避险情绪升温下，铜的“金融属性”被放大，与金银形成联动上涨。

二、供需矛盾：原料紧缺与消费淡季的“剪刀差”

尽管政策利好频出，但铜市基本面仍呈现“强供应、弱需求”的矛盾格局。

1. 供应端：原料紧缺与冶炼高产并存

铜精矿TC/RC持续承压：2024年四季度以来，铜精矿加工费跌至历史低位，反映矿山供应紧张。嘉能可暂停加拿大霍恩冶炼厂投资、智利铜矿产量增速放缓等事件，进一步加剧原料短缺预期。

冶炼端维持高产：硫酸价格高位改善冶炼利润，国内冶炼开工率居高不下，精炼铜产量稳定。但需警惕的是，若铜精矿供应持续偏紧，未来冶炼产能或受制约。

2. 需求端：季节性淡季与刚需补库博弈

下游开工率回落：春节前传统淡季下，铜杆、线缆等企业开工率环比下滑，社会库存进入累库周期。

刚需补库支撑有限：尽管部分下游存在补库需求，但铜价暴涨抑制采购意愿，现货升贴水维持弱势。市场普遍预期，正月十五后四到六周，铜市将迎来趋势性累库，价格承压风险上升。

三、资金情绪：从“狂热”到“理性”的转折点？

本轮铜价上涨中，资金情绪扮演关键角色，但需警惕“高处不胜寒”。

1. 短期：资金推波助澜

投机盘涌入：沪铜主力合约成交量241402手减少133837手，持仓量192868手增加981手，显示资金对后市分歧加大。

技术面支撑：铜价突破10.4万元/吨关键阻力位后，部分资金依托均线系统（如MA40-60）重返多头配置，形成“技术性逼空”。

2. 长期：基本面或“泼冷水”

高价抑制需求：春节前后，基本金属高价对下游消费的抑制作用已显现，价差结构呈现“长线叙事驱动与供需弱现实”的正向市场。

美联储政策悬念：潜在主席人选沃什主张“降息+缩表”组合政策，若兑现可能颠覆“弱美元”预期，削弱铜的金融属性支撑。

四、后市展望：高位震荡还是趋势反转？

综合来看，铜价短期将维持高位宽幅震荡，长期需关注三大变量：

1. 政策落地节奏：中国增储计划的具体规模、美国对俄制裁的执行力度，将直接影响供需平衡。

2. 消费复苏力度：国内节后复工补库强度、两会政策导向（如新能源基建投资）是关键变量。

3. 资金情绪切换：若投机盘获利了结，铜价可能面临回调压力；反之，若供应端再出扰动（如矿山罢工），上涨行情或延续。

操作建议：

短期：关注99500元/吨支撑位，可逢高参与卖CALL策略，捕捉波动率放大机会。

长期：等待消费旺季信号明确后，再布局多单；产业客户可利用跨期价差反套交易对冲风险。

总结，铜价的“狂飙”既是宏观政策与地缘政治的共振，也是资金情绪与供需矛盾的博弈。在“战略需求”取代“经济商品”的大背景下，铜市已进入高波动率时代。对于投资者而言，既要警惕短期情绪过热的风险，也需把握长期资源重构的机遇。毕竟，在这场没有硝烟的“铜矿争夺战”中，谁先读懂政策信号、看透供需真相，谁就能掌握定价权。

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