近期，锌价在市场的浪潮中“乘风破浪”，展现出独特的走势。隔夜伦锌，在油价走强与美指走弱的共同推动下，续涨 0.22%，收报 3359 美元/吨；周三早间，沪锌也强势开盘，价格交投于 25310 元/吨附近，涨幅超 1%。这背后究竟隐藏着怎样的市场逻辑，未来锌价又将何去何从？

宏观“指挥棒”：政策与数据共舞

宏观层面，国家统计局的数据犹如一颗“定心丸”，为市场带来积极信号。2025 年，全国规模以上工业企业实现利润总额 73982.0 亿元，比上年增长 0.6%，成功扭转了连续三年下降的态势。这一数据表明国内工业经济正在逐步复苏，企业的盈利能力有所提升，为锌等工业金属的需求提供了潜在的支撑。

然而，国际市场的风云变幻却给锌价带来了不确定性。美国 1 月消费者信心指数环比下降 9.7 点，降至 84.5，创 2014 年以来新低。消费者信心指数的下降反映出美国民众对经济前景的担忧，这可能会影响到消费市场的活力，进而对锌的需求产生一定的抑制作用。

而美国总统特朗普关于美元的言论更是引发了市场的轩然大波。他称美元表现很好，不担心其下跌，还表示可以让美元像悠悠球一样波动，认为美元回归合理水平是合理的。受此消息影响，美元指数一度跌超 1%报 95.7905，创近四年以来新低。美元的走弱使得以美元计价的锌价对于其他货币持有者来说变得更加便宜，从而刺激了国际市场对锌的需求，推动锌价上行。

基本面“大棋局”：供需与库存博弈

在国内锌市，供需双弱的态势仍在延续。供应端，锌精矿现货加工费维持低位，成为制约锌供应的关键因素。国内主流锌精矿加工费在 1100 - 1500 元/金属吨，进口矿加工费也维持低位震荡运行，主流成交在 30 - 40 美元/干吨附近区间震荡。低位的加工费使得冶炼厂加工费承压，甚至跌破成本线，市场整体供应紧缺，这为锌价提供了有力的支撑。

不过，弱势运行的加工费也让冶炼厂生产压力倍增，一定程度上限制了精炼锌的释放。尽管近期炼厂生产较为符合预期，虽然 TC（粗炼费）继续走低，但高企的锌价为炼厂带来了一定的价格预期，维持了生产意愿。但总体来看，供应端的紧张局面短期内难以得到根本性的缓解。

需求端，近期国内需求偏弱，且临近春节，市场预期部分下游企业将陆续进入放假流程，需求预期不佳。月初以来，国内精炼锌社会库存震荡运行，整体变动较为有限。截至周一，全国主要市场锌锭社会库存为 10.99 万吨，较 1 月 22 日增加 0.13 万吨，增幅偏小，对锌价压力较小。但河北地区由于天气污染，部分镀锌企业生产受阻，这给需求端又蒙上了一层阴影。

海外“风云变”：局势升级添变数

近期，海外局势进一步升级，美伊博弈继续推升紧张局势。周边领头金属波动加剧，这无疑给锌价增添了更多的不确定性。地缘政治的紧张往往会引发市场的避险情绪，投资者可能会调整资产配置，增加对黄金等避险资产的需求，而对锌等工业金属的需求则可能受到一定程度的抑制。同时，地缘政治冲突还可能影响到锌的供应链，导致供应中断或运输成本上升，进而推动锌价上涨。

整体来看，今年春节较晚，1 月消费整体表现稳定，但宏观层面的不确定性以及国内供需双弱的态势，使得锌价的走势充满了变数。虽然目前市场对锌价有一定的上涨预期，锌价迎阶段性反弹预期，但涨势空间或受限。在未来的市场中，投资者需要密切关注宏观政策的变化、国内供需关系的调整以及海外局势的发展，谨慎做出投资决策。锌价的这场“变奏曲”还将继续演奏，让我们拭目以待。今日锌价参考区间24500-25800元/吨。

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