2026年1月21日，全球铜市迎来重磅消息：美国纽约商品交易所（Comex）认证仓库铜库存首次突破50万吨大关，创历史新高。受美国拟对铜进口加征关税的预期持续发酵影响，全球铜资源正加速向美国市场聚集，这一趋势不仅扭曲了短期全球铜贸易流向，也引发了市场对铜价波动及行业格局变化的广泛关注。结合当日行业动态及权威数据来看，关税不确定性仍是主导短期铜市流向的核心变量。

Comex交易所周三（1月21日）公布的数据显示，截至1月20日，其认证仓库的铜库存达554,904短吨，约合50.34万吨，较1月16日增长1.3%，正式迈入50万吨级别。据美国地质调查局权威数据验证，这一库存水平创下历史峰值，同时是伦敦金属交易所（LME）当前铜库存的三倍多，更接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一，库存积压规模显著。从近期趋势来看，自2025年8月特朗普政府威胁将对铜征收50%进口关税后，全球贸易商为规避未来成本上涨风险，发往美国的铜货量已出现大幅激增，直接推动Comex库存持续攀升。

关税预期无疑是铜持续流入美国的核心驱动力。2025年7月末，美国特朗普政府曾签署公告，对进口铜半成品及高铜含量衍生品征收50%关税，但暂豁免精炼铜等原材料，但其后续明确表态“不排除2026年扩大征税范围至全部铜产品”，这一不确定性持续扰动市场。对于贸易商而言，在关税政策最终落地前，提前将铜货送入美国市场，锁定当前较低的进口成本，成为规避政策风险的最优选择。荷兰国际集团（ING）分析师明确指出：“在关税政策落地明确前，美国市场大概率将持续吸引铜流入，这一趋势至少会延续至2026年年中。受当前定价结构及关税政策的多重不确定性影响，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微。”

从全球铜市格局来看，此次铜资源向美国聚集已引发连锁反应。一方面，非美地区铜供应呈现阶段性紧张，LME铜库存持续处于低位，截至1月16日LME全球铜库存仅14.4万吨，较Comex库存差距悬殊，这也直接导致近期LME铜现货升水持续走高，呈现典型的“反向市场”特征，反映出非美地区现货铜流动性稀缺。另一方面，铜价近期呈现剧烈波动，1月14日LME期铜曾突破13400美元/吨高位，随后受高盛、花旗等机构“短期价格见顶”的警示影响有所回落，截至1月22日，LME铜收盘价维持在12800美元/吨附近，市场对铜价后续走势分歧显著。

国内市场方面，铜市也同步受到全球贸易流向及政策调整影响。1月20日，上海期货交易所发布通知，自1月22日收盘结算时起，铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；1月21日，上海国际能源交易中心同步宣布调整国际铜期货相关合约风控参数，两类合约风控标准同步收紧，反映出监管层对铜价波动风险的重视。从国内供需来看，截至1月16日，国内主流港口铜精矿库存69.0万吨，环比增长7.8%，但线缆等下游行业开工率略有下滑，1月中旬国内线缆企业开工率为55.99%，环比下降0.59个百分点，需求端暂未形成强力支撑。

行业龙头企业的动态也印证了当前市场的不确定性。全球最大铜生产商之一的自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）近期披露，其2025年四季度对美铜发货量同比增长42%，同时已加大在美国本土仓库的铜储备力度，以应对潜在的关税政策变化。国内龙头企业如江西铜业、铜陵有色等，近期则调整了出口策略，适当减少对美直接发货，转而通过东南亚贸易渠道间接布局，规避政策风险的同时保障出口规模稳定。

对于后市走势，业内机构观点呈现明显分化。除ING明确看好美国铜流入趋势延续至年中外，高盛大宗商品研究团队认为，上半年铜价预期上调至12750美元/吨，但难以持续高于13000美元/吨，关税驱动的库存转移并非真实供需缺口，短期铜价或面临回调压力；而瑞银则从长期结构性短缺角度出发，预计2026/27年铜精矿市场将出现严重短缺，库存消耗将支撑铜价长期上行。综合来看，关税政策落地节奏、全球铜供需格局变化及主要经济体货币政策，将成为影响后续铜市走向的三大核心变量。

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