【1 月 21 日铜期货市场：先抑后扬显铜价韧性】

今日沪期铜市场走势犹如一场精彩博弈，早盘偏弱震荡，午后却强势反弹横盘，。主力月 2603 合约开盘价报 101020 元/吨，最高价 101650 元/吨，最低下探至 99210 元/吨，试探市场底线。昨结 101240 元/吨，最终收盘价报 101280 元/吨，虽仅微涨 40 元，涨幅 0.04%，但这一细微变化却蕴含着市场的微妙情绪。全天成交量达 230318 手，较前一日增加 54255 手，持仓量 223784 手，增加 4886 手，显示出投资者对铜市场的关注与参与度仍偏强。

亚盘时段，伦铜走势表现强劲。先震荡中蓄势，随后强势拉升，宛如冲锋号角，北京时间 15：37 最新报价 12891美元/吨，上涨 94.5 美元/吨，涨幅 0.74%，其上涨的态势为全球铜市场注入了一剂强心针。

【铜价“五连跌”：现货市场寒意浓】

1）价格持续下行，区域各有差异

长江铜业网数据显示，今日国内现货铜价格迎来了“五连跌”的黯淡时刻。长江现货 1#铜价报 100390 元/吨，下跌 320 元，升水 0 - 升水 40，涨 10 元；长江综合 1#铜价报 100290 元/吨，下跌 325 元，贴水 130 - 贴水 30，涨 5 元；广东现货 1#铜价报 100210 元/吨，下跌 320 元，贴水 260 - 贴水 60，涨 10 元；上海地区 1#铜价报 100270 元/吨，下跌 330 元，贴水 140 - 贴水 60，持平。各地区铜价虽下跌幅度略有不同，但整体下行趋势明显，如同寒冷的北风，吹得现货市场“寒意”逼人。

2）买兴难被激发，市场情绪谨慎

尽管铜价连续下跌，却未能刺激大量现货买兴。下游企业看跌情绪依然浓厚，仿佛被一层阴霾笼罩，交易以刚需为主，现货升水承压。短期来看，预计社库将维持累库趋势，下游需求提升有限，现货升贴水预计在贴水 260 - 升水 40 元/吨区间拉锯。国内新订单疲弱，价格回落但下游仅维持刚需采购，临近年关，贸易商高价囤货意愿不强，操作谨慎，整个现货市场就像一潭平静的湖水，缺乏波澜。

宏观层面：地缘政治与市场调整的交响曲

1）国际地缘政治：格陵兰岛风云起

国际上，2026 年 1 月特朗普重启收购格陵兰岛计划，这一举动如同在平静的湖面投下了一颗巨石，激起千层浪。他以关税向欧洲施压，自 2 月起对丹麦、挪威等八国征收 10%关税，若 6 月未达成交易则升至 25%。此举针对欧洲声援丹麦之举，致使美股暴跌近 900 点，仿佛是一场金融市场的“地震”。特朗普强调格陵兰岛对北极战略、“金色穹顶”导弹防御及防中俄扩张意义重大，同时在达沃斯前释放谈判信号，称可找到各方满意方案，但对“代价”仅表示“你们会知道的”。该事件正考验北约团结与跨大西洋关系，也让全球铜市场笼罩在一片不确定性的阴云之下。

2）国内市场调整：稳定举措显决心

国内方面，交易所通知自周四收盘结算时起，将铜期货涨跌停板调整为 8%，一般持仓保证金比例提高到 10%。鉴于铜价近期创历史新高后波动剧烈，此举被普遍视为稳定市场之举。就像在波涛汹涌的大海中竖起了一座灯塔，为市场参与者指引方向，增强市场的稳定性。

基本面：供应与需求的冰火两重天

1）供应端：中断频发短缺加剧

供应端受去年印尼、智利矿山事故及智利铜矿罢工影响，供应中断如同多米诺骨牌效应，不断加剧短缺局面。南美铜矿产量占比下滑、新项目审批滞后，仿佛是铜矿供应的“紧箍咒”，让供应难以提升。加工费低迷迫使冶炼厂削减产能，根据国际铜研究组织（ICSG）的数据，全球铜矿产量增速远低于需求增速，供应紧张局面短期内难以缓解，就像一座难以跨越的大山，横亘在铜市场供应的前方。

2）需求端：新能源与 AI 领衔增长，传统领域拖后腿

需求端则呈现出冰火两重天的局面。新能源转型与 AI 基建如同两把火炬，带动铜消费增长。电动汽车、数据中心对铜需求高于传统领域，随着全球新能源汽车销量的持续增长以及 AI 数据中心建设的加速推进，铜在相关领域的应用需求不断增加，仿佛是一片充满希望的绿洲。然而，传统领域如房地产投资下滑严重，如同一片干涸的土地，拖累整体需求，使得需求端的发展并不平衡。

3）贸易端：关税预期搅乱市场

贸易端，美国拟加征铜关税预期促使交易商向美出口铜，这一预期如同一只无形的手，推高其他地区供应紧张程度。市场参与者提前布局，加剧了非美地区铜供应的紧张局面，让铜市场的贸易格局变得更加复杂。

【市场转机：美元走软与供应趋紧预期】

美元走软或提振需求

周三午后，沪期铜反弹上涨，因美元汇率下跌。特朗普关税威胁或致经济增长放缓，美元走软使美元报价的铜对其他货币买家更便宜，可能提振需求。美元的走弱就像一场及时雨，在一定程度上缓解了铜价的下行压力，为市场带来了一丝转机，让市场参与者看到了一线希望。

美国以外地区供应趋紧：铜价的坚强后盾

市场预期美国以外地区铜供应趋紧，为铜价提供支撑。尽管国内现货市场需求疲软，但全球范围内供应紧张的局面仍然存在。特别是在南美等主要铜产区，供应中断和产量下滑的问题短期内难以解决，这将持续对铜价形成支撑，如同铜价背后的一座坚固堡垒。

【未来展望：不确定性中探寻方向】

关键变量：关税政策与库存流向

后续美国关税政策、库存流向实际变化节奏不明，这些变量如同隐藏在迷雾中的礁石，使铜价走势存在不确定性。关税政策的调整将直接影响铜的进出口贸易，进而影响全球铜市场的供需平衡。而库存流向的变化则反映了市场参与者对未来铜价的预期，对铜价走势具有重要的指示作用，市场参与者需密切关注这些变量的变化。

新兴因素：“铝代铜”与再生铜供应

“铝代铜”短期难替代，再生铜供应增长影响待观察。尽管铝在某些应用领域可以替代铜，但由于性能差异，短期内难以完全替代，就像不同的乐器，各有其独特的音色和用途。而再生铜供应的增长则受到政策、技术等多种因素的影响，其增长速度和规模仍有待进一步观察，如同未被完全探索的宝藏，充满未知。

【结语：理性应对市场波动】

2026年开年至今，上海铜价一路攀升，此前创下每吨105650元的历史峰值，并将价格水平推升至全新高度。

然而，好景不长，由于铜价持续高位运行，消费者的购买意愿受到明显抑制，需求呈现疲软态势。这种需求端的乏力状况，给铜价带来了显著的下行压力，使得铜价原本继续上冲的势头戛然而止，转而进入向下调整阶段。国内现货铜市场也出现明显变化，溢价情况消失，转而呈现每吨 150 元的折价现象，这一转变进一步印证了现货市场需求的低迷，整个市场仿佛陷入了寒冬，一片凄寒。

不过，从全球市场格局来看，铜的供应整体处于紧张状态，同时美元汇率走软，这两个因素为铜价提供了一定的支撑，使其仍具备上涨的动力。而且，资金对铜市场的支撑作用依旧不可忽视，在此情况下，铜价出现大幅回落的可能性较低。后续需重点关注伦敦金属交易所（LME）铜价在 12000 美元/吨这一关键价位，以及上海期货交易所（沪期铜）10.1 万整数关口的支撑力度。

在春节来临前的这段时间里，对于铜价走势宜保持谨慎态度，预计其将继续在高位区间内震荡运行。与此同时，交易者在这一阶段应密切留意海外局势的动态变化，以便及时调整交易策略。

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