25年度国内长江现货镍价走势

▲CCMN现货镍价整体走势趋势图

2025年长江现货1#镍价格整体呈现 “宽幅震荡，预期与现实交织”的“N型”走势。全年行情围绕 “印尼政策预期”与 “全球高库存现实”两大核心矛盾展开博弈，价格在12.0万元/吨至13.9万元/吨的核心区间内剧烈波动，最终以年末强势拉升至13.8万元/吨收官，全年总均价报124118.93元/吨，充分体现了其极强的金融属性。

一季度为“预期驱动的蜜月期”。年初，印尼释放政策收紧信号与中国“扩大内需”战略共同点燃市场乐观情绪，推动价格自12.8万元/吨震荡上行至3月中旬的13.5万元/吨高点。然而，随着美国关税政策阴云笼罩及印尼政策细节未明，叠加全球库存持续累积至历史高位，“高库存”的现实压力导致乐观预期落空，价格于4月初出现单日暴跌超6000元/吨，宣告此轮行情终结。
二季度进入“现实压制的探底期”。“高库存”与“弱需求”的基本面矛盾全面主导市场。下游不锈钢需求疲软，同时新能源领域因磷酸铁锂（LFP）电池份额扩张，对镍的需求拉动不及预期。在双重压制下，价格从4月初的13万元/吨附近一路阴跌，至6月底下探至12.2万元/吨附近，市场情绪陷入深度悲观。
三季度呈现“多空僵持的磨底期”。价格在12.0-12.4万元/吨的狭窄区间内弱势震荡。一方面，价格低位触及部分产能现金成本，形成支撑；另一方面，高库存与弱需求又牢牢压制反弹空间。此阶段，印尼将矿业配额（RKAB）管理周期从三年缩短至一年，虽未立即削减供应，但显著增加了长期运营的不确定性，为年末变局埋下伏笔。
四季度上演“预期逆转的冲刺期”。12月，两大催化剂形成共振：美联储完成年内第三次降息，强化了全球流动性宽松预期；市场传出印尼计划将2026年镍矿配额大幅削减34%的“核弹级”传闻。尽管极高的库存现实丝毫未改，但在强烈的远期供应收缩预期与宽松流动性共同驱动下，资金疯狂涌入进行超前定价。价格自12月初的12.0万元/吨附近启动暴力拉升，最终强势收官于13.8万元/吨，完成全年“V型”逆转。

总结而言，全年行情是一部“三重维度”的交响曲：宏观维度（全球贸易政策与货币周期）提供了波动的舞台与情绪背景；产业政策维度（印尼的系列政策）成为最关键的价格指挥棒，每一次变动都剧烈拨动市场神经；产业基本面维度（高库存与弱需求）则是贯穿始终的沉重现实。年末的暴涨，本质上是 “对未来的恐慌（供应收缩）” 在宏观流动性助攻下，阶段性战胜了“对当下的焦虑（高库存）”。这深刻揭示，镍市场已演变为一个由产业政策预期与金融属性主导的市场，其价格不仅反映即期供需，更剧烈地交易着对未来的叙事。

镍供应端现状
2025年全球镍供应市场整体呈现供应过剩格局，全年原生镍产量显著增长，增速远超需求，其中印度尼西亚的产能扩张是驱动供应的核心力量。从全年演变来看，供应节奏经历了三个阶段：年初因印尼释放高于上年的开采配额，市场预期宽松；年中虽因资源税费上调推高了成本，但以印尼为主导的全球产出依然维持高位，导致库存持续累积；直至年末，市场对未来印尼可能大幅削减矿配额的预期发生转向，这一关键政策信号不仅推动了镍价反弹，也促使部分高成本产能调整，过剩压力得到边际缓解。在镍矿供应端，呈现出“整体宽松、阶段性紧张”的特点，其核心变量是印尼的配额管理制度。印尼通过国内配额审批主导全球供应节奏，同时为满足其快速扩张的冶炼产能，大幅增加从菲律宾的镍矿进口，形成“自产+进口”的双轨模式。作为最大的镍资源进口国，中国对进口矿的依赖度极高，且来源高度集中。此外，资源税费上调和开采难度增加等因素，系统性强化了镍矿的成本支撑。总结而言，2025年镍市的核心矛盾在于印尼主导的快速产能扩张与全球相对缓慢的需求增长之间的错配。然而，年末的政策预期变化成为一个关键分水岭，标志着市场焦点从“产能释放的强度”转向“供应政策的确定性”，这为未来产业链的结构性调整与再平衡奠定了基础。

镍消费端现状
2025年全球镍消费市场呈现出“总量温和增长、内部结构深刻分化”的格局。全年需求预计在353-360万吨区间，同比增长约5%，但仍处于供应过剩状态。需求动能发生了显著切换：占主导地位的不锈钢领域因传统下游需求疲软而增长乏力；新能源电池领域增速则因磷酸铁锂（LFP）技术路线对三元电池市场份额的挤压而不及预期；与之形成鲜明对比的是，以航空航天、高端装备和新能源电力设施为代表的高端合金及特钢领域，成为驱动需求增长最明确的亮点。在此背景下，高纯度的镍板（电解镍）需求展现出独特的结构性韧性。其主要定位于高镍三元电池前驱体、高端电池结构件及储能系统等对材料性能有严苛要求的高端应用场景。尽管面临整体三元电池份额被侵蚀以及部分环节被低成本中间品（如MHP）替代的挑战，但凭借在高能量密度电池“高镍化”趋势和储能产业扩张中的不可替代性，镍板在新能源领域的需求仍保持了约8%-10%的稳健增长，增速显著高于行业平均水平。综合来看，2025年标志着镍消费增长引擎从传统的规模扩张，转向更多元、更依赖于高端制造升级的“精品”驱动模式。展望未来，随着全球产业持续向高技术和高质量方向转型，高纯度镍板在高端电池与特种合金等赛道中的需求逻辑，将更侧重于“质”的提升和结构性支撑，其与普通镍原料的需求和价格分化预计将进一步加剧。

总结：
在过去2025年长江现货市场镍价呈现典型的“过山车”走势：年初在乐观预期中冲高，随后在供需过剩的现实压力下进入漫长的震荡磨底阶段。行情的决定性转折发生在12月，印尼传出计划将其2026年镍矿配额大幅削减34%的消息，犹如一道“惊雷”，彻底扭转了市场对远期供应极度宽松的预期。与此同时，新能源汽车产业（预计2026年全球销量突破2000万辆）对高镍材料的刚性需求提供了坚实的承接基础，共同推动镍价在年末实现“旱地拔葱”式的暴力拉升。这一剧烈波动深刻揭示了行业的重构逻辑。当政策预期突变时，拥有稳固产能与领先技术的龙头企业成为最大赢家。
展望后市，狂飙之后是“登顶”还是“退潮”？
宏观层面，地缘局势紧张与大国科技博弈将持续，但爆发全面危机的概率较低；全球经济增速可能温和放缓，贸易保护主义与供应链区域化趋势将对资产定价产生深远影响。在此背景下，主要资产类别的核心趋势与逻辑如下：
美元：预计将进入整体偏弱、但过程不乏反弹的震荡下行通道。驱动因素主要来自美联储降息周期开启带来的利差优势削弱，以及美国庞大财政赤字对美元信心的长期侵蚀。
美股：有望在震荡中延续上行，结构上“AI”仍是最核心主线，但机会将从巨头向具备核心技术的应用层及中小市值公司扩散。企业盈利韧性、流动性改善及技术革命将共同构成支撑。
镍价：将上演“政策预期”与“过剩现实”的激烈拉锯，全年或呈现前低后高、宽幅震荡的格局，核心区间预计在13-15万元/吨。印尼镍矿配额政策的具体执行力度是决定走势的最关键变量，其与高企的全球库存、稳健的新能源需求及疲软的传统需求共同塑造价格曲线。
投资布局需采取“多元配置、动态平衡”的原则。建议核心关注三条主线：一是直接受益于AI产业扩散和美元周期的美股科技股；二是聚焦于镍等关键金属中具备上游资源控制力或低成本工艺优势的龙头企业；三是以黄金为代表的避险资产，以对冲复杂宏观环境下的不确定性。整体策略应保持灵活性，根据政策落地节奏与基本面数据变化进行动态调整。

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网