一、本周行情综述

长江综合1#白银周均价12,498元/千克，较上周五（2026-11-06）下跌2.54%，周内高点12,790元/千克、低点12,100元/千克，11月13日报12,100元/千克。沪银当月合约11月13日收11,985元/千克，较上周五下跌3.36%，周内高点12,748元/千克、低点11,985元/千克，周均价12,486元/千克。1#白银对沪银当月合约升水随盘面波动收窄，2#与3#白银同步回落，贸易商出货意愿增强，光伏与电子企业刚需采购、实盘成交偏淡。

从周K线技术形态看，周K线收长阴、自12402元跌至11985元，周初冲高12748元后连续两日重挫、11月13日单日下跌510元失守12000元，5日均线掉头向下、MACD红柱转绿，12000元整数关失守。

库存方面，上期所白银周库存最新一期（11-13）报1,336,580千克、较前一期减少36,061千克。

二、核心因素周度演变

1. 贵金属联动：本周白银与黄金的联动依旧紧密，但弹性结构发生了微妙变化。11月9日至10日，白银跟随金价惯性冲高，1#白银升至12785元、12740元，沪银当月合约在11月11日冲至12748元的周内高点；11月10日晚美国10月CPI环比0.4%、核心0.3%双双超预期，12月加息预期升温，美元指数三连阳并于11月13日站上103.174，白银与黄金同步转跌，1#白银连跌三日至12100元、全周下跌2.54%，沪银当月合约跌至11985元、周跌3.36%。值得注意的是弹性方向的反转：此前数周白银跌时更急、涨时更猛，本周黄金现货跌3.78%、白银跌2.54%，白银反而相对抗跌，金银比自70.3回落至69.4。这种韧性来自工业属性的减震作用——光伏与电子的刚需采购在价格回落中提供了承接。研判：本周白银没有走出独立行情，方向仍由金价与美元决定，但金银比的回落提示白银的估值相对黄金已回到更具韧性的位置。需要说明的是，伦敦银现与纽约银的具体报价本周同步回落，外盘与内盘节奏一致。

2. 工业需求：工业属性是本周白银相对抗跌的核心变量，也是下周最需要跟踪的风险敞口。据CCMN了解，光伏排产维持高位、组件开工率平稳，N型电池单位用银量的提升继续支撑银浆消耗的刚性；电子与银钎焊需求平稳，汽车电子与连接器用银没有明显变化。现货端的表现与此一致：1#白银报12100元、2#与3#白银同步回落，贸易商出货意愿增强，光伏与电子企业则趁价格回落刚需采购，实盘成交偏淡但未见恐慌性抛售，1#白银对沪银当月合约的升水随盘面波动收窄。风险敞口在于美股AI链条的波动：11月10日与12日美股两度全线下跌，若算力与电子板块的估值收缩传导至远期订单预期，白银的工业需求叙事会从减震器变成放大器——上周费城半导体指数的重挫已经演示过这一路径。需要说明的是，光伏组件开工率、银浆消耗量与电子行业用银的具体数值本源未接入，我们以排产节奏、现货成交与升贴水结构的描述性口径呈现。研判：工业需求高位平稳，短期支撑白银相对黄金的韧性，但无法独立支撑价格脱离黄金的方向。

3. 资金面与库存：资金与库存本周给出了方向相反的两组信号，多空分歧显著加大。资金面上，沪银当月合约持仓自上周五的235765手增至11月13日的277627手、单周增加逾4.1万手，价格下跌伴随大幅增仓，空头主动进攻的特征明确，11月13日单日增仓7346手、下跌510元失守12000元整数关，与黄金持仓单周减少逾2.5万手的交易盘离场形成鲜明对比，白银的空头是进攻性的而非多头止损所致。库存面则传来偏多信号：上期所白银周库存最新一期（11月13日）报1336580千克、较前一期减少36061千克，去化速度较此前两期明显加快，国内显性库存的重回去化说明价格回落后下游逢低补库真实发生。需要说明的是，CFTC白银非商业净多头持仓、SLV持仓与COMEX库存的具体数值本源未接入，我们以国内期货持仓与交易所库存作为替代口径。研判：空头增仓与库存去化的对峙是下周的主线——若去库延续而价格在12000元下方无法继续下探，空头回补会放大修复弹性；若库存去化放缓叠加金价续跌，白银将跟随下台阶。

4. 宏观与美元：本周白银承受的宏观压力与黄金同源，且传导路径更直接。11月10日晚美国10月CPI环比0.4%、核心0.3%双超预期，12月加息预期拉满，美元指数11月12日收102.908创近18个月新高、11月13日站上103.174连升3日，以美元计价的白银承受估值压缩；实际利率上行同时抬升持有成本，对白银这种兼具货币与商品双重属性的品种形成双重打击。美股在11月10日与12日两度全线下跌，风险偏好的收缩通过工业需求预期间接压制白银；国际油价在11月11日与12日连续上涨，通胀担忧的回潮进一步固化加息预期。国内方面，10月PPI同比上涨5.7%、涨幅扩大0.7个百分点，工业品通胀的延续对白银的名义价格有微弱支撑，但定价权不在国内。金银比自70.3回落至69.4，周内波动不足1，说明白银与黄金的相对估值处于均衡区间，没有出现明显的比值交易机会。研判：在美元与加息预期主导的格局下，白银难以脱离黄金独立定价，12000元的整数关与69附近的金银比构成下周的双重坐标，真正能打破僵局的是非农数据或美联储表态的边际变化。

三、周内热点产业资讯盘点

基于本周宏观背景与价格数据研判：白银本周的走势是高贝塔属性在通胀冲击下的标准演绎。11月9日至10日白银延续上周金价的惯性冲高，1#白银升至12785元、12740元，沪银当月合约在11月11日冲至12748元的周内高点；11月10日晚美国10月CPI环比0.4%、核心0.3%双超预期，12月加息预期拉满，白银自11月11日起转入下跌，12505元、12360元、12100元连跌三日，全周下跌2.54%。研判：白银的货币属性使其在美元走强阶段承受比黄金更直接的估值压缩，周初的高点是本周下跌斜率的来源。

沪银期货的跌幅大于现货，杠杆资金是放大器。沪银当月合约自12402元跌至11985元、周跌3.36%，跌幅超过现货的2.54%，也超过沪金的3.55%对应的价格弹性；持仓数据揭示了原因：沪银当月合约持仓自上周五的235765手增至11月13日的277627手、单周增加逾4.1万手，价格下跌伴随持仓大幅增加，空头主动进攻的特征明显，11月13日单日增仓7346手、大跌510元。研判：与黄金的交易盘离场不同，白银的下跌有增量空头参与，12000元关口的争夺在下周仍会剧烈。

金银比回落至69.4，白银相对黄金展现出韧性。按长江综合口径计算，金银比由上周五的70.3回落至11月13日的69.4，黄金现货周跌3.78%、跌幅大于白银的2.54%，比值回落说明本周白银并未跑输黄金。研判：白银的工业底盘提供了相对抗跌性——光伏排产维持高位、电子与银钎焊需求平稳，在货币属性同向承压时，工业需求成为白银的减震器；但这也意味着若工业需求预期受损，白银的下跌弹性会重新超过黄金。

库存去化提速是最值得关注的边际变化。上期所白银周库存最新一期（11月13日）报1336580千克、较前一期减少36061千克，去化速度较此前两期（减6255千克、增3711千克）明显加快，国内显性库存的重回去化与银价的下跌形成背离。研判：据CCMN了解，价格回落通常伴随下游逢低补库、库存去化提速，这与光伏与电子企业刚需采购的现货表现互相印证；SLV与COMEX库存的周度变动本源未接入，以国内交易所库存作为替代口径。库存去化与空头增仓的博弈决定下周方向，若去库延续而价格企稳12000元，超跌修复的概率上升。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于美国非农数据后的加息定价与美元走向、沪银空头增仓的持续性、金银比在69.4附近的修复方向，以及上期所库存去化提速能否延续。工业刚需、库存去化与金银比的相对韧性构成下沿，强美元、加息预期与空头增仓限制上方弹性。预计伦敦银现运行区间48.0—52.5美元/盎司，沪银当月合约围绕11700—12600元/千克宽幅震荡，长江综合1#白银参考区间11800—12700元/千克；若非农走弱、美元回落且金价企稳，白银有望修复至12500元上方，反之若空头增仓延续，将回测11700元支撑。核心风险为美股AI链条再度杀跌引发工业需求预期下修、以及加息定价固化后贵金属板块的二次探底。

【CCMN长江有色网讯 小江】