一、本周行情综述

长江综合黄金周均价866.8元/克，较上周五（2026-11-06）下跌3.78%，周内高点886.0元/克、低点840.0元/克，11月13日报840.0元/克。沪金当月合约11月13日收839.00元/克，较上周五下跌3.55%，周内高点886.00元/克、低点839.00元/克，周均价866.54元/克。沪金对伦敦金的境内外溢价随盘面回落收窄，国内实物金消费进入旺季但高波动抑制成交，金店挂牌价连续下调、消费者观望情绪升温。

从周K线技术形态看，周K线收长阴、自869.86元跌至839元，周初冲高886元后连跌三日、11月12日与13日连续下挫，5日均线快速下行、MACD死叉向下，860元一线由支撑转为压力。

库存方面，上期所黄金周库存最新一期（11-13）报118,404千克、与前一期持平。

二、核心因素周度演变

1. 宏观金融：本周黄金的宏观主线是通胀数据对加息定价的重定价，一次数据扭转了全周方向。11月10日晚公布的美国10月CPI环比上涨0.4%、核心CPI环比上涨0.3%，双双超出市场预期0.1个百分点，此前市场预期的通胀回落路径被证伪，12月加息预期迅速升温，美元指数应声三连阳，11月12日收102.908创近18个月新高、11月13日站上103.174。美元与实际利率的双升直接压制金价：长江综合黄金自886元的周内高点连跌三日至840元，沪金当月合约自885.12元跌至839元，跌幅与美元涨幅基本同步。这一轮下跌再次确认了当前黄金的定价结构：央行购金与地缘溢价决定中期中枢，实际利率与美元决定短期方向，而通胀数据是连接两者的扳机。需要说明的是，美国10年期TIPS收益率的具体数值与非农数据的实际读数本源未接入，我们以CPI环比、美元指数点位与加息预期的可得口径呈现。从宏观金融的角度看，黄金短期处于加息定价的上风压制中，860元一线已由前期的多空分水岭转为反弹压力位。

2. 避险情绪：避险需求本周基本缺席，风险事件与黄金的负相关被利率逻辑覆盖。美股在11月10日与12日两度全线下跌，AI链条的估值波动令风险偏好收缩，理论上应支撑避险资产，但金价在这两个交易日均以下跌报收——在高利率环境中，风险资产下跌往往伴随流动性收紧预期，黄金作为无息资产反而承受实际利率上行的双重挤压，避险属性被明显抑制。地缘方面，本周中东与俄乌局势未出现新的升级事件，特朗普在中期选举后的复盘专访将政策反思集中于移民与油价，地缘溢价对金价的贡献边际递减。国际油价在11月11日与12日连续上涨，通胀担忧的回潮进一步强化了加息预期，对金价形成间接压制。需要说明的是，VIX波动率指数的具体读数本源未接入，我们以美股三大指数的实际波动替代。研判：本周黄金没有获得任何避险溢价，它的下跌是纯粹的利率与美元故事，这也意味着一旦加息定价见顶，修复行情不需要地缘催化即可展开。

3. 资金面：资金面本周呈现配置稳、交易撤的典型组合。据CCMN了解，上期所黄金周库存最新一期（11月13日）报118404千克、与前一期持平，交易所实物水位稳定，未出现挤仓或交割紧张的迹象；沪金当月合约持仓自上周五的149549手锐减至11月13日的123911手、单周减少逾2.5万手，其中11月13日单日再减5454手，交易资金在通胀数据落地前后的快速离场是金价下行斜率陡峭的重要原因。这种配置盘稳、交易盘撤的组合通常出现在趋势的酝酿期而非终结期：多头没有被迫平仓的迹象，空头也未见持续性增仓，价格的下移更多由增量买盘缺席所致。需要说明的是，CFTC黄金非商业净多头持仓与全球黄金ETF的周度变动本源未接入，我们以国内期货持仓与交易所库存作为替代口径。研判：资金面偏空但不悲观，交易盘的离场使金价对消息面的敏感度上升、波动放大，若美元与加息预期出现缓和信号，轻仓状态下的多头回流会放大反弹。

4. 央行购金与实物需求：官方部门的购金行为依旧是黄金中长期定价中最稳定的支撑，本周虽无新的央行增持数据披露，但这一慢变量的方向没有变化：新兴市场央行在外汇储备多元化与去美元化诉求下的持续增配，决定了金价每一次利率冲击后的回调深度都有限。实物需求端则呈现旺季与高价的角力：国内实物金消费进入旺季备货期，但金店挂牌价随盘面连续下调，消费者买涨不买跌的观望情绪升温，高波动抑制了短期成交；上期所库存持平说明交易所现货供需均衡，没有出现旺季抢货的迹象。需要说明的是，中国央行黄金储备的最新月度更新数据本源未接入，我们以金店挂牌价走势与交易所库存的描述性口径替代。研判：央行购金是慢变量，决定了840元下方的配置价值区；实物需求是快变量，决定了短期反弹的斜率——若金价企稳，被压抑的旺季备货需求会重新释放，形成价格的正反馈。综合宏观、避险、资金与实物四个维度，黄金短期被加息定价压制、中期配置逻辑未破，本周的下跌更接近利率冲击下的超调而非趋势反转。

三、周内热点产业资讯盘点

基于本周宏观背景与价格数据研判：本周金价走出了冲高回落的倒V形态，转折点出现在周二晚间的美国通胀数据。11月9日至10日金价惯性上冲，长江综合黄金自上周五的873元升至886元并持平一日，沪金当月合约同步冲高至885.12元；转折发生在11月10日晚——美国10月CPI环比上涨0.4%、核心CPI环比上涨0.3%，双双超出市场预期0.1个百分点，通胀韧性令12月加息预期迅速拉满，金价自11月11日起连跌三日，868元、854元、840元一路下台阶，全周下跌3.78%。研判：通胀数据是本轮下跌唯一的导火索，金价的定价锚已从地缘与央行购金切换回实际利率。

美元与利率的共振是本周下跌的放大器。CPI超预期后美元指数连续3日上行，11月12日收102.908创近18个月新高、11月13日站上103.174，美元对以美元计价的黄金形成直接压制；12月加息预期升温意味着实际利率上行路径重新打开，无息资产的持有成本抬升。美股在11月10日与12日两度全线下跌，风险资产与黄金同跌的组合，说明市场在为更长时间的高利率定价，流动性收紧的阴影盖过了避险需求。研判：强美元与加息预期是黄金当前最纯粹的逆风，这一逻辑在下一次通胀或就业数据落地前难以逆转。

国内工业品通胀与贵金属形成微妙的对照。11月9日公布的国内10月PPI同比上涨5.7%、涨幅较上月扩大0.7个百分点，有色金属上下游涨势放缓，工业品通胀的抬升一方面约束国内货币宽松空间、间接抬升人民币资产的机会成本，另一方面也提示全球再通胀交易的延续——这对黄金是双刃剑，短期被加息预期压制、中长期构成名义利率与通胀赛跑的博弈基础。研判：国内PPI的走高不改金价由美元定价的格局，但提醒投资者再通胀并非单边利空。

资金与库存给出了偏弱的短期信号。上期所黄金周库存最新一期（11月13日）报118404千克、与前一期持平，交易所实物水位稳定；沪金当月合约持仓自上周五的149549手锐减至11月13日的123911手、单周减少逾2.5万手，交易资金在加息预期升温中明显离场，11月13日单日再减5454手。现货端，金店挂牌价随盘面连续下调，旺季备货在高波动下转为观望。研判：配置盘未撤离但交易盘快速撤退，金价短期缺乏做多动能，840元下方需观察美元与非农数据的下一步信号，若加息定价缓和，超跌后的修复弹性同样可观。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于美国非农就业数据的实际读数与12月加息定价的最终演变、美元指数能否在103上方继续冲高、全球黄金ETF配置盘的动向，以及国内旺季实物需求在价格企稳后的回补力度。央行购金、配置盘未撤离与交易所库存稳定构成下沿，加息预期、强美元与交易盘离场限制上方弹性。预计伦敦金现运行区间3920—4100美元/盎司，沪金当月合约围绕825—880元/克宽幅震荡，长江综合黄金参考区间830—885元/克；若非农走弱、美元回落，金价有望修复至870元上方，反之若加息预期进一步固化，将回测830元一线。核心风险为通胀粘性引发的美联储更鹰派表态、以及强美元环境下贵金属与风险资产的同步补跌。

【CCMN长江有色网讯 小江】