一、本周行情综述

沪铅当月合约11月13日收15,890元/吨，较上周五（2026-11-06）下跌0.84%；周内运行区间15,890—16,095元/吨，周均价15,972元/吨。长江现货1#铅周均价16,145元/吨，较上周五下跌0.46%，周内高点16,225元/吨、低点16,000元/吨，11月13日报16,175元/吨。伦外铅3M收盘价周五报1,886美元/吨（上周五1,891美元/吨），本周下跌0.26%，周内区间1,884—1,893美元/吨、周均价约1,887美元/吨。现货对沪铅2701合约升水逾400元、强现货弱期货格局延续，废电瓶约16000元/吨焊死成本铁底、再生铅占比逼近50%，低库存与成本双重锁定下方空间。

从周K线技术形态看，周K线收小阴、自16025元小幅下移至15890元，周内波幅收窄至200元以内、重心缓慢下移，5日均线温和下压、MACD低位粘合，15900元一线多空拉锯。

库存方面，上期所铅周库存最新一期（11-13）报9,464吨、较前一期减少3,994吨；LME铅库存自304,000吨变动至286,650吨、去化17,350吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：再生铅的成本铁底依旧是铅价最可靠的下方防线，且本周得到了库存数据的再度加固。废电瓶回收报价长期锚定16000元/吨附近，再生铅占国内精铅产量的比例逼近50%，铅价一旦逼近16000元、近半数供应将进入微利甚至亏损状态，成本端几乎不具备向下让利空间；本周1#铅现货运行于16050至16175元之间、距成本铁底不足2%，供给端的安全边际充分。原生铅方面，铅精矿加工费维持低位、部分炼厂按计划检修，供应弹性受限；再生铅企业则因利润倒挂降低开工、原料到货偏紧，废电瓶价格坚挺与成品价格回落之间的价差被持续压缩。供给收缩与低库存形成正反馈：上期所铅库存单周骤降12568吨至13458吨、较9月回落约82%，最新一期（11月13日）进一步降至9464吨，交易所显性库存跌破万吨、进入历史极低区。需要说明的是，再生铅企业开工率、废电瓶分区域价格与铅精矿加工费的具体数值本源未接入，我们以成本铁底、再生铅占比与库存水平的可得口径替代。供给端的结论是：成本锁底、库存锁量，铅的供给端在所有基本金属中弹性最小、确定性最高，这也是它在强美元环境中跌幅最小的根源。

2. 需求端：铅酸蓄电池的需求正处于淡季，但三条刚性赛道把需求的下限焊得很牢。11月13日产业梳理显示，汽车启停电池、储能备电与电动自行车动力电池构成铅需求的三大刚需场景：冬季低温环境下启停电池的替换需求进入季节性高峰，数据中心与通信基站的备电需求在算力扩张周期中稳步增长，电动两轮车的存量替换盘子稳定。锂电替代的声浪虽然持续，但在低温启动、成本敏感与备电安全三个维度上，铅酸的性价比短期内难以被完全替代。现货端的表现印证了需求下限的刚性：11月13日1#铅均价16175元、单日上涨125元，现货对沪铅2701合约升水逾400元，11月12日现货回落至16050元时蓄企逢低补库随即出现、价格当日获得支撑。当然，淡季的特征同样真实：蓄企成品库存偏高、按需采购为主，新增配套需求随汽车产销进入平台期而缺乏弹性，需求的天花板压制着反弹的高度。需要说明的是，铅酸蓄电池企业周度开工率与终端产销的具体数值本源未接入，我们以升水结构、补库节奏与季节性规律的口径呈现。需求端的判断是：下限焊死、上限封顶，铅的定价本质上是成本、库存与刚需的三角支撑。

3. 库存与比值：库存是本周铅市最耀眼的变量，内外两个市场同步给出了极端读数。上期所铅库存单周骤降12568吨至13458吨、较9月回落约82%，最新一期（11月13日）再降3994吨至9464吨，交易所显性库存跌破万吨，此前10月23日一期曾大减23761吨，去库的速度与幅度在所有品种中绝无仅有；LME铅库存自上周五的304000吨降至11月12日的286650吨、单周去化17350吨，11月11日单日减少8175吨，海外去库明显提速。内外库存双降且斜率陡峭，说明全球铅的显性货源都在快速沉降到下游，这是现货升水能够维持400元以上的实物基础，也是铅价在板块普跌中依然抗跌的核心筹码。比值方面，沪伦比值自上周五的8.47微落至11月13日的8.43，周内在8.43至8.49之间窄幅波动，伦铅周跌仅0.26%、沪铅当月合约跌0.84%，内外双双收窄的跌幅让比价失去方向；当前比价下进口窗口维持关闭，国内供给补充只能依赖再生铅体系，而废电瓶回收量的刚性决定了补充弹性有限，低库存的紧平衡结构短期难以被外货打破。需要提醒的是，库存降至万吨以下后，任何交割层面的风吹草动都可能放大盘面波动，挤仓风险在铅上开始值得警惕。

4. 政策与资金：政策层面本周没有出现可溯源的再生铅环保或税收新事件，但铅的定价结构在本周进一步清晰：现货对沪铅2701合约升水逾400元，交易重心已转移至2701合约，远月贴水现货的深度结构反映市场对蓄企淡季的中期预期，而近端现货的强势反映极低库存的现实，期限结构的陡峭本身就是供需矛盾的读数。资金面上，沪铅当月序列持仓自上周五的875手进一步降至11月13日的570手、换月完成后期货市场资金参与度降至冰点，日内波动收敛，产业客户在远月锁价、投机资金离场观望，市场深度不足使价格对边际资金高度敏感。宏观环境与有色板块同源：10月CPI超预期、美元指数站上103创约一年半新高、美股两度全线下跌，但铅对宏观的敏感度是所有品种中最低的，本周伦铅仅跌0.26%、现货跌0.46%，宏观冲击几乎被成本与库存的产业逻辑完全吸收。综合看，铅的政策与资金面中性，方向由现货升水、成本铁底与极低库存共同决定，板块内确定性最高的属性没有变化。

三、周内热点产业资讯盘点

· 强现货弱期货延续、升水逾400元。11月13日长江现货1#铅均价16175元/吨、上涨125元，对沪铅2701合约升水逾400元；伦铅1888.34美元附近微涨。研判：期市回调而现货坚挺，升水维持高位说明流通货源不充裕、蓄企逢低补库真实，现货定价权牢牢掌握在产业手中，这是铅价跌不动的直接证据。

· 上期所库存骤降、较9月回落约82%。11月13日消息，上期所铅库存单周骤降12568吨至13458吨、较9月回落约82%；最新一期（11月13日）进一步降至9464吨。研判：交易所显性库存已降至万吨以下的历史极低区，低库存与进口关闭共同焊死下跌空间，库存对价格的支撑从缓冲垫变成了铁底。

· 锂电围剿下铅酸电池仍刚需、三条赛道撑住铅价。11月13日产业分析显示，汽车启停、储能备电与电动自行车三条刚性赛道撑住1#铅16175元；废电瓶约16000元/吨焊死成本铁底、再生铅占比逼近50%。研判：锂电替代是长期叙事，但铅酸在低温启动与备电场景的不可替代性构成短期刚需，成本铁底叠加刚需底盘，铅的下方空间不足百元。

· 伦铅低位企稳、外盘波动收敛。本周伦铅在1882至1893美元的窄幅区间运行，11月13日收盘1886美元、周跌仅0.26%。研判：海外铅市缺乏新矛盾，低波动与国内的高升水形成反差，跨市套利空间有限，铅的定价继续由国内现货主导，宏观冲击更多体现为波动率而非趋势。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于现货升水400元以上能否维持、蓄企淡季补库的延续性、LME去库提速的持续性，以及2701成为交易重心后远月定价的方向选择。9464吨的历史极低库存、16000元成本铁底与三条刚需赛道构成坚实下沿，淡季需求与资金参与度低迷限制上方弹性。预计沪铅2701合约运行区间15700—16300元/吨，长江现货1#铅围绕15900—16500元/吨窄幅偏强震荡；若升水维持且库存续降，铅价有望上探16300元，反之若升水快速收敛，将维持16000元中轴的区间拉锯。核心风险为再生铅开工恢复快于预期导致现货转松、以及极低库存下交割环节扰动引发的盘面剧烈波动。

【CCMN长江有色网讯 小江】