2月2日，在国内沪镍期货同步封死跌停的短期市场波动背后，镍产业链上游的供应端不确定性正成为长期影响市场走势的核心变量。围绕印度尼西亚镍矿RKAB（年度工作计划和预算）配额审批的持续不确定性近期持续发酵，市场对这一全球主要镍生产国供应收紧的担忧情绪不断升温，叠加产业链内部的产品结构性矛盾，镍市中长期走势正面临多重变量考验。

作为全球最大的镍生产国，印尼的镍矿RKAB配额审批进度与最终额度，始终是影响全球镍市场供需格局的关键因素。据市场普遍预期及中信证券等机构测算，印尼政府2026年的镍矿RKAB配额可能从2025年3.79亿吨的高位大幅下调至2.5-2.6亿吨，同比降幅高达34%。这一预期并非空穴来风，此前印尼镍矿协会（APNI）已于2025年12月19日率先披露，2026年该国RKAB配额拟削减至2.5亿吨，而印尼能源与矿产资源部近期的表态也进一步强化了市场对供应收紧的判断。

市场分析认为，印尼此次拟下调镍矿RKAB配额，核心逻辑在于贴合实际产能与抬升镍产品价格。2025年印尼批准的RKAB配额显著高于该国实际镍矿产量，不仅造成市场供应宽松预期，也导致镍价长期表现疲软。而按照2024-2025年惯例，印尼实际镍矿产量仅为当年RKAB配额的六至七成，此次配额下调后将更接近实际产出水平，同时通过收紧供应端，印尼有望推动镍价向其期望的1.9-2.0万美元/吨目标区间靠拢。

从全球市场影响来看，若2026年印尼镍矿RKAB配额下调至2.5-2.6亿吨落地，将对全球镍市场的结构性过剩格局形成显著改善。中信证券测算显示，此举将导致印尼镍产量下滑至260-270万吨，进而推动全球镍行业从过剩转为短缺20万吨，LME镍价有望上涨至2.2万美元/吨。这一预期在此前已推动镍价阶段性走强，2025年12月中旬至2026年1月中旬，沪镍主力合约价格曾单月飙涨近30%，A股镍板块同步共振，力勤资源、华友钴业等个股期间涨幅显著。

值得警惕的是，即便印尼镍矿原料供应总量受限，镍产业链内部的产品结构性矛盾依然突出，这一问题或将制约镍市场供需格局的根本性改善。业内分析普遍指出，当前镍产业链的核心痛点的是，二级镍（如镍铁、混合氢氧化物沉淀MHP）的供应增长，难以有效转化为一级精炼镍及电池级硫酸镍的产量增量。近两年印尼红土镍矿品位下降较快，且当地冶炼产能多集中于镍铁等二级镍产品，而一级精炼镍及电池级硫酸镍的生产还面临技术瓶颈与产能约束。

这种结构性矛盾直接影响下游核心需求的释放。当前，新能源汽车、电池储能等领域对高品质镍产品的需求持续攀升，其中电池级硫酸镍是三元锂电池正极材料的核心原料，一级精炼镍则广泛应用于高端合金、电子器件等领域。但受限于二级镍向一级镍的转化效率，即便印尼镍矿原料供应收紧带动整体镍价上行，新能源汽车等领域所需的高品质镍产品产量扩张仍将受到限制，进而可能导致产业链上下游供需错配加剧——原料端供应收紧推涨成本，下游高端需求却因产品供给不足难以充分释放。

对于镍市后续走势，市场机构与业内人士分歧与共识并存。共识层面，各方均认可印尼镍矿供应收紧是确定性趋势，这将推动镍价中枢较2025年明显上抬。分歧则集中在结构性矛盾的化解节奏与镍价上涨空间上：乐观机构认为，配额下调将直接扭转全球镍市场过剩格局，LME镍价有望突破2.2万美元/吨；但也有分析持谨慎态度，指出当前印尼镍矿、镍铁等产品库存仍较为宽松，且镍价上涨至1.8-2.2万美元/吨区间后，可能抑制不锈钢等下游传统领域的消费需求。

2月2日沪镍期货的跌停，正是短期市场恐慌情绪与长期供应端不确定性交织的体现。业内人士提醒，对于投资者而言，需同时关注两重逻辑：短期需警惕大宗商品市场整体波动风险对镍价的传导；长期则需聚焦印尼RKAB配额落地进度、产业链结构性矛盾化解情况，以及新能源汽车等下游需求的实际复苏节奏，理性判断市场走势。

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