期货行情：

——1月23日长江现货价格动态：

1#锡领涨有色金属板块，最新价报423500元/吨，涨20000元；1#铜价报101040元/吨，涨660元；贴水为40元/吨，跌30元；A00铝锭报24110元/吨，涨370元；贴水报150元；0#锌报24660元/吨，涨330元；1#锌报24560元/吨，涨330元；1#铅锭报17100元/吨，涨25元；1#镍报149950元/吨，涨4200元；

近期，有色金属市场犹如一部跌宕起伏的连续剧，在宏观信号、政策调整与供需格局的交织影响下，呈现出复杂多变的行情。本文将深入剖析铜、铝、锌、铅、镍、锡六大主要品种的市场动态，揭示其背后的核心驱动力，并对后市进行展望，以期为投资者提供有价值的参考。

铜：宏观缓和与供需博弈下的价格反弹预期

近期，铜价在宏观缓和与供需博弈的双重影响下，展现出反弹预期。宏观层面，美国总统特朗普排除了动用武力占领格陵兰岛的可能性，并表示将不再对欧洲盟友加征关税，这一消息缓和了跨大西洋关系的紧张，提振了美国股市行情，带动风险资产回归，对铜价构成利好支撑。国内方面，中国经济增长稳定运行为世界经济提供了可靠的增长“稳定锚”，且近期高层持续释放多项政策利好，稳固了市场情绪。

然而，供需格局的复杂性也不容忽视。供应端，受印尼、智利矿山事故及罢工影响，矿紧事实延续。尽管力拓、必和必拓上调铜产量指引，中国12月精炼铜产量创新高，但全球铜矿产量增速总体低于需求增速，秘鲁铜产量同比下降、智利推迟年产量目标，进一步加深了供给紧张结构。需求端，清洁能源基建加速、高技术制造业需求强劲，为铜消费提供广阔空间，但国内需求疲弱导致社库持续累积，LME库存亦呈现回升态势，限制了铜价的冲高。

综合来看，国内终端低消费、累库施压，但宏观缓和提振，今日铜价迎反弹预期。然而，需警惕上期所调整铜期货保证金比例、COMEX库存高企等因素对铜价的压制作用。

锡：新兴需求与供应刚性下的高位偏强震荡

锡价在新兴需求与供应刚性的双重支撑下，展现出高位偏强震荡格局。供应端，全球锡矿供给弹性严重受限，资源稀缺性是根本约束，长期资本开支不足导致新增产能有限。短期内，缅甸佤邦地区复产进度与矿石品位均不及预期，印尼矿业政策收紧进一步收紧现货流通。

需求端，新兴科技需求成为核心驱动，AI服务器、新能源车的单车、单机用锡量显著高于传统产品，其产业高景气度持续拉动高端锡材需求。短期来看，国内市场因光伏产品出口退税政策调整引发的“抢出口”潮，进一步放大了光伏焊带的用锡需求。综合来看，锡价在供应刚性、新兴需求支撑及宏观流动性预期下，短期预计将维持高位偏强震荡格局，但需警惕监管风控措施与高价对下游需求的抑制作用。

铝：宏观支撑与供需季节性累库下的高位震荡

铝价在宏观支撑与供需季节性累库的双重影响下，维持高位震荡格局。宏观层面，美欧地缘局势缓和，避险情绪降温，美元持续走软，为铝价提供了坚实支撑。基本面方面，国内电解铝运行产能相对稳定，但进入传统淡季，下游加工企业开工率整体稳中略降，铝锭社库持续累积，对铝价上行构成一定压力。

然而，国内有刚需接货，交投维持淡稳，现货贴水略有收窄，为铝价提供了一定支撑。整体来看，铝价在宏观及供需叙事等情绪带动下仍处高位运行，但基本面逐步进入季节性累库周期，下游高价抵触情绪日益明显。短期铝价预计将延续高位震荡格局，但上行空间受限于现货成交乏力。

锌：宏观预期与供需紧缩下的偏强运行

锌价在宏观预期与供需紧缩的双重驱动下，展现出偏强运行态势。宏观层面，特朗普立场逆转引发全球市场剧烈波动，美元指数高位下挫，为以美元计价的金属商品对海外买家更具吸引力。与此同时，美联储的降息预期进一步增强了风险资产的魅力，降低了锌等风险资产的机会成本。

基本面方面，全球锌矿供应有收紧预期，Teck下调Antamina矿产量指引，伊朗局势增加供应扰动风险。供给端，中国锌矿砂及其精矿进口量环比增长，但国产矿产量环比下行，矿端供应仍偏紧。需求端，国内库存小幅累库，但随着国内出口窗口阶段性打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况缓解。现货端，国内询单转淡，交投氛围冷清，但宏观与成本端支撑锌价，预计锌价偏强运行。

铅：多重约束与季节性需求下的区间震荡

铅价在多重约束与季节性需求的共同影响下，维持区间震荡格局。供应端，海外政策、国内生产节奏以及原料成本形成多重约束，东南亚矿业审批新政影响铅精矿流通，国内再生铅企业季节性检修计划增多，叠加环保因素影响废电瓶回收体系，导致短期产量环比收缩。

需求端，季节性备货需求为价格提供有效支撑，春节前物流运力趋紧的预期促使下游电池生产企业及渠道商加快原料采购节奏。然而，需求结构呈现明显分化，传统汽车起动电池需求保持稳健，但电动自行车电池需求疲软。总体来看，内需的韧性较好地承接了市场的季节性波动，预计铅价将维持区间震荡、微幅上调的格局。

镍：供应收缩预期与结构性需求下的高位震荡

镍价在供应收缩预期与结构性需求的共同驱动下，维持高位震荡格局。当前镍市行情主要受供应端强烈收缩预期主导，印度尼西亚可能实施的矿业配额调整政策若落地，将从源头收紧供应，叠加全球库存微降，共同加剧了市场紧俏预期。

需求端则呈现结构性分化，新能源电池领域对高纯度镍的需求保持稳健，并享有短期政策红利；而不锈钢领域则受高价抑制，仅依赖节前备货形成基础支撑。这种“强预期、弱现实”的格局正推动产业链利润向上游资源端及具备一体化布局的龙头企业集中。综合来看，镍价短期将维持高位震荡，后续走向取决于印尼政策的最终力度与节后实际需求的验证情况。

后市展望

展望未来，有色金属市场将继续在宏观信号、政策调整与供需格局的交织影响下波动。投资者需密切关注全球货币政策转向的预期、地缘政治局势的变化以及供需格局的演变。在复杂多变的市场环境中，保持理性投资、分散风险、关注基本面变化将是关键。同时，新兴科技需求的持续增长与供应刚性的长期存在，将为有色金属市场提供结构性机遇，值得投资者深入挖掘与布局。

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