把镜头对准库存数据，镍市场的另一条主线正在浮现：LME镍库存3个交易日累计去化5886吨，降至271968吨；上期所镍周库存105731吨，单周减少798吨，在此前短暂的累增之后重回去化轨道。内外交易所库存罕见共振回落，而现货端对沪镍2612合约的升水走阔至1740元，低库存与强升水交织，构成当前镍价最坚实的底牌。叠加美元指数重上102带来的外盘压力，盘面回调与现货坚挺同时上演，期现两个市场的温差正在拉大。伦镍也在高位消化前期涨幅，伦镍收盘价16290美元/吨，较上一交易日回吐95美元，外盘的整理与内盘现货的挺价互相映衬。
逐项拆解这组数据。据CCMN平台11月9日报道，LME镍库存三天砍掉5886吨、上期所重回去化，内外库存罕见共振，成为沪镍升水的底气；其中LME镍库存11月6日单日减少1074吨至271968吨，去化节奏较前几周进一步提速，海外可交割货源的收紧正在从趋势变成现实。上期所方面，镍周库存105731吨，此前曾连续11周去化、累计减少6789吨，10月底一度出现1041吨的累增拐点，如今再度转向去化，交易所层面的可交割货源并未真正宽松。价格结构在同步强化这一逻辑：据CCMN平台11月10日报道，当日长江现货1#镍均价124500元/吨，回落250元，报价区间123000-126000元/吨；沪镍2612合约最新价格122760元/吨，现货对期货升水约1740元，较上一交易日的1460元走阔280元，升水走阔意味着现货端比盘面更抗跌。下游镍盐价格原地踏步，硫酸镍30400元/吨、氯化镍38000元/吨双双持平，电解镍与硫酸镍的价差维持在94100元的高位，纯镍环节的利润仍未向镍盐传导。把近远月合约放在一起看，2611合约临近交割、持仓仅9054手，2612合约成交109124手、持仓108906手，2701合约持仓121138手居各合约之首，资金向远月迁移的痕迹清晰，近月临近交割、远月升水的正向排列，与现货高升水形成呼应；与此对应，现货成交虽未放量，但高升水能够维持一整天，本身就是需求端仍在承接的佐证。从库存、升水到合约结构，三条证据链指向同一个结论：镍的现货基本面比盘面情绪更硬，回调只是在测试支撑的有效性。
库存去化与升水走阔同时出现，说明现货市场并不缺接盘的买家，镍价的下方支撑因此比盘面表现更为扎实。对下游企业来说，升水走阔抬高了采购成本，锁价与库存周转的平衡点需要重新测算，等待升水回落的窗口或许比追涨更划算。后续需关注两处变量：一是LME库存去化能否延续，二是上期所周度库存与现货升水的边际变化；若去库放缓而升水回落，镍价的反弹动能将面临重新定价，届时低库存的弹性也会随之减弱。CCMN将逐日核对库存与升水数据，为读者追踪这条主线。
CCMN长江有色网讯 小江
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