花旗集团最新发布研究报告指出，紫金矿业近期公布的三年生产计划及长远目标，清晰勾勒出其强劲的增长轨迹。该行认为，公司通过现有矿山扩产及潜在并购，未来数年产量将持续稳健增长，维持其“首选推荐”地位，给予“买入”评级，目标价39港元。
根据紫金矿业规划，2026年核心产品指引为：矿产铜120万吨（同比增长10%）、矿产金105吨（同比增长17%）、锂（以碳酸锂当量计）12万吨（同比大增380%）、锌40万吨、银52吨及钼1.5万吨。至2028年，公司目标进一步提升至：矿产铜150-160万吨、矿产金130-140吨、锂27-32万吨、锌40-45万吨、银600-700吨及钼2.5-3.5万吨。
花旗测算，据此规划，紫金矿业在2025年至2028年间，矿产金的年复合增长率将达到13%至16%，矿产铜为11%至14%，而增长最迅猛的锂业务年复合增长率预计将高达121%至134%。研报指出，这份指引展现了管理层强大的项目执行能力与清晰的增长雄心。
一份“激进”增长指引背后的全球矿业巨头野心
花旗的“首选推荐”基于一份堪称“激进”的产量增长指引，尤其是锂产量指引大幅上调，凸显紫金矿业正从传统的铜金巨头，加速转型为覆盖新能源金属的综合资源巨头。这不仅是量的扩张，更是业务结构的质变。在行业资本开支普遍趋于谨慎的周期中，紫金逆势扩张的底气，源于其过往已验证的、以并购和高效开发见长的“紫金模式”。
这份指引的核心看点在于增长的确定性与质量。铜、金的增长主要依托于刚果（金）卡莫阿铜矿、西藏巨龙铜矿等世界级项目的爬产，确定性较高。而锂业务的爆发式增长目标，则将其未来价值与新能源赛道深度绑定，但也将使其更直接地暴露于锂价波动风险之中。市场在为之振奋的同时，也需关注几个关键问题：在多地运营的背景下，地缘政治风险如何管理？如此大规模的资本开支，在利率高企的环境下，会否对财务状况构成压力？新并入的锂资产（如海外盐湖）能否如期实现成本与产量目标？
总体而言，这份指引是紫金矿业向全球顶级矿业公司迈进的一份雄心勃勃的“路线图”。它传递的不仅是对自身运营能力的信心，更是对中国资本主导全球资源行业话语权的强烈预期。能否将蓝图转化为实实在在的利润，将是其估值从“资源折价”走向“成长溢价”的关键。对投资者而言，这既是一个分享全球资源版图重构红利的机遇，也意味着需要更深入地评估其跨越周期、驾驭复杂全球运营环境的能力。
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