周度聚焦：（ 12月15-至19日）铜价呈现触底反弹后震荡整理格局，核心矛盾聚焦于宏观情绪扰动与基本面结构性支撑的博弈。

一、走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

12月19日当周，国内现货铜价探底回升。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报92364元/吨，日均下跌260元/吨；环比上周均价92644元/吨下跌0.3%。广东现货1#铜均价报92386元/吨，日均下跌248元/吨，环比上周均价92538元/吨下跌0.16%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报11693.75美元/吨，日均上涨87美元/吨；环比上周均价11634.75美元/吨上涨0.51%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜当前月均价报92394元/吨，日均下跌154元/吨，周线下跌0.53%；环比上周均价92392元/吨持平。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存呈下降姿态，较上周减少5,500吨至160,400吨，环比跌幅3.32%。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

如上图所示，沪铜社会库存延续累积姿态，较上周增加6,416吨至95,805吨，环比涨幅7.18%。

二、宏观环境

【海外经济环境动态】

① 美联储12月降息决议现分歧：堪萨斯城联储施密德、芝加哥联储古尔斯比、克利夫兰联储哈马克持鹰派立场，强调通胀风险；费城联储保尔森关注就业市场；仅旧金山联储戴利支持降息。鹰派言论推升美债收益率，美元指数企稳98.44，美股承压，科技股领跌，资金转向防御板块。美联储理事沃勒主张渐进降息至中性利率，称当前政策利率较中性水平高约100个基点，强调“无需急于行动”。亚特兰大联储博斯蒂克则反对近期降息，预计2026年政策利率维稳。

② 美国11月非农新增6.4万岗位，超市场预期5万，10月受政府停摆影响减少10.5万（联邦职位锐减16.2万），失业率因技术因素升至4.6%，调查回应率仅64%，存在“轮换偏差”。

③ 特朗普政府威胁对欧盟科技公司征税反制，拟依据《1974年贸易法》第301条启动调查，或采取关税等贸易补救措施，埃森哲、西门子、Spotify等企业被点名。

④ 美国11月核心CPI同比涨2.6%，前值3%；整体CPI涨2.7%。政府停摆导致10月数据缺失，11月通胀指标受限。初请失业金人数降至22.4万，显示劳动力市场稳定，但企业因关税冲击缩减招聘。

⑤ LME新规强化仓位管理：覆盖铝、铜、铅、镍、锡、锌期货及期权、TAPO合约，直接调整限额以应对市场动态。

⑥ 欧元区12月综合PMI初值51.9（预期52.7，前值52.8），制造业PMI49.2（预期49.9），服务业PMI52.6（预期53.3），显示制造业萎缩加剧、服务业扩张放缓，但全年PMI首超荣枯线。欧盟计划2026上半年发行900亿欧元债券，通过“下一代欧盟”等机制支持乌克兰及成员国，2024-2027年对乌贷款规模达330亿欧元。

【国内经济环境】

① 国家统计局11月数据：规模以上工业增加值同比增4.8%，环比0.44%；社零总额43898亿元，同比增1.3%；房地产开发投资同比下降15.9%，新建商品房销售面积降7.8%；固定资产投资降2.6%；CPI同比涨0.7%，PPI降2.2%；货物进出口总额38987亿元，同比增4.1%；城镇调查失业率5.1%。

② “十五五”新型能源体系建设聚焦清洁低碳安全高效，支撑“双碳”目标。2060年非化石能源消费占比需超80%，推动能源结构绿色转型，提升产业链现代化水平，巩固全球绿色产业竞争力。商务部将出台零售业创新发展意见，统筹线上线下公平竞争，推动新供给与新需求良性互动。

③ 中央经济工作会议明确房地产政策转向“稳定市场”，首提“控增量、去库存、优供给”组合拳，新增“优供给”强调供地结构优化与民生保障结合，公积金改革、“好房子”建设、城市更新成为新抓手。

④ 中央财办解读：扩大内需为明年首要任务，前三季度内需贡献率71%。消费投资增速放缓，需持续加力。

⑤ 1—11月税收数据：企业所得税增1.7%，个税增11.5%，进口增值税/消费税降4.7%，关税降3.2%，出口退税增5.6%，车辆购置税降17.4%，房产税增10.8%。
三、供需动态

【供应方面】

铜价支撑强化：全球矿山中断增多，中国冶炼厂计划减产10%，加剧精炼铜供应紧张。泰克资源与英美资源合并重塑行业格局，影响供应与投资节奏。智利对美电解铜长单升水超500美元，高盛预测2026/2027年美国进口铜关税或达15%/25%，吸引全球铜资源流入，非美地区供应趋紧。LME亚洲库存增6万吨，现货升水60-80美元，国内社会/保税库存四周降8万吨，沪铜现货进口亏损1400元，比价恶化推升现货升水至150元，挤仓压力显著。WBMS数据显示2025年10月全球精炼铜短缺0.14万吨，1-10月过剩3.61万吨；CSPT小组计划2026年减产10%矿产铜，但大厂因硫酸涨价及贵金属回收收益或限制实际减产力度。国家统计局：11月中国精炼铜产量123.6万吨，同比增11.9%；铜材产量222.6万吨，同比减0.8%。

【需求方面】

① 新房方面，11月70城房价环比总体下降，一线城市新建商品住宅价格降0.4%，降幅扩大。1-11月新建商品房销售面积降7.8%，销售额降11.1%，住宅待售面积减少284万平方米。

二手房及政策助力：当前进入存量时代，二手房交易占比45%，房价降幅收窄，部分大中城市一二手房总量增长。政策聚焦“稳市场”，实施“控增量、去库存、优供给”组合拳，公积金改革与“好房子”建设为新抓手，城市更新地位提升，提振金属市场消费信心。

② 新兴领域：重庆发布“人工智能+”行动方案，推动制造业集群智能化升级，发展智能网联汽车、具身智能、低空经济、智能装备及能源AI融合。全国多地“十五五”规划布局低空经济，2024年规模6702.5亿元，同比增32.5%；2025年预计1.5万亿元，2035年达3.5万亿元。概念股年内平均涨31.17%，航天环宇等涨超70%，上工申贝等6股下跌。

③11月汽车产销353.2万/342.9万辆，同比增2 .8%/3.4%；新能源产销188万/182.3万辆，同比增20%/20.6%，国内销量152.2万辆，同比增6.5%，出口高速增长。

④铜精矿加工费低位运行，市场聚焦长单谈判。沪铜创新高后高位震荡，精废价差高企抑制精铜消费，12月国内精铜社会库存超17万吨，现货贴水，年末采销转弱，下游谨慎观望，持货商挺价但出货不易。

四、长江视点：宏观扰动与供需博弈下的震荡格局

本周铜价触底反弹后维持震荡格局，整体区间未有效突破，主因宏观情绪面扰动。

宏观层面，周二公布的标普全球12月美国综合PMI初值53.0，创6月以来新低；制造业PMI降至51.8，服务业PMI52.9均低于预期，新订单指数出现20个月来首次萎缩，显示经济动能减弱。尽管美国11月CPI同比降至2.7%（前值3.1%），但数据采集期覆盖政府停摆期，瑞银指出10月CPI存在27个基点低估风险。美联储降息预期反复，特朗普提名支持大幅降息的美联储主席候选人，叠加政府停摆对经济数据的扰动，市场对货币政策路径分歧加剧。国内政策保持积极基调，中央政治局会议将房地产政策目标调整为"着力稳定房地产市场"，11月规上工业增加值同比4.8%创15个月新低，装备制造业贡献59.4%增量；汽车产量351.9万辆（+2.4%），新能源汽车占比53.2%。CPI同比+0.7%连续三月回升，但房地产销售持续承压，万科债务谈判加剧市场担忧。不过，政策端持续释放利好信号，中央持续强调"逆周期+跨周期"调节，财政扩张与货币宽松形成组合支撑。

供需基本面，矿端，必和必拓CEO迈克·亨利12月17日指出，全球铜市场规模约3000-4000亿美元，至2050年需求或增长70%，但新矿开发受品位下降与地理约束限制。国内铜精矿加工费指数再度回落，主因智利上调对华铜现货溢价，且国内CSPT成员计划明年降低矿铜产能负荷10%，加剧市场对铜矿供给偏紧的担忧。冶炼端，副产品硫酸收益较好部分抵消原料成本压力，叠加前期检修产能逐步复产，推动国内精炼铜供给量保持增长。需求端，年末车企销量冲刺及电力系统赶工为沪铜消费提供韧性，社会库存仍处低位。据国家统计局12月18日数据，11月中国汽车产量351.9万辆，同比增长2.4%；1-11月累计产量3109.4万辆，同比增长10.8%，带动铜箔、扁线等用铜需求。在电网投资方面保持稳健，国家电网2025年投资额超6,000亿元，特高压、配电网改造加速，铜芯电缆、变压器需求稳步增长。传统领域，空调、冰箱等家电出口回暖，11月出口量同比+12%，房地产竣工端企稳，11月同比+15%，支撑建筑用铜需求。年末电力赶工支撑需求韧性。全球AI基建与电网升级带来增量需求，高盛预计2026年AI相关用铜将达150万吨/年。但精废价差维持4750元/吨高位，抑制精铜消费，加之房地产整体仍在低处，对铜消费仍构成拖累，下游买货转为谨慎观望，多以刚需补货为主，促使现货升水持续承压转为贴水。

五、【后市策略与风险提示】

宏观政策，美国11月CPI同比上涨2.7%（预期3.1%），核心CPI同比上涨2.6%（预期3%），创2024年3月以来新低，验证通胀降温趋势，强化美联储货币宽松预期。需关注10月数据因政府停摆缺失的潜在偏差，瑞银测算实际通胀或接近3.0%。国内政策延续"逆周期+跨周期"双轮驱动，中央经济工作会议明确"投资于物"与"投资于人"协同发力，财政扩张与货币宽松形成组合支撑。供需基本面，供给端，CSPT减产10%与智利对华铜溢价飙升至335-350美元/吨形成矿端紧缩预期，LME注销仓单激增强化海外紧张预期；但冶炼利润受硫酸收益支撑，年底产能或延续回升。需求端，下游消费弱于去年同期，高铜价抑制需求释放，汽车/电力赶工仅提供季节性支撑，现货贴水扩大至150-升140元/吨，贸易商清库存动作持续。

技术面：价格区间锁定9.10-9.55万元/吨（为关键支撑/压力带），技术面呈现宽幅震荡特征。

操作建议：采取“逢低做多”策略。止损90000元，目标94000（对应LME11600美元）

核心逻辑：一是美联储流动性释放与扩表预期提供宏观支撑；二是现货库存低位与长单博弈推动持货商挺价；三是出口打开对冲国内消费疲软，平衡表无过剩压力。

风险警示：

1、政策反复：美联储降息路径受通胀数据与特朗普贸易政策双重扰动；

2、地缘冲突：全球供应链脆弱性加剧，如刚果金矿端扰动或放大价格波动；

3、需求抑制：高铜价可能导致“有价无市”特征，需密切监控下游采购情绪与库存去化速度。

（免责声明：本周评观点仅供参考，入市有风险，需谨慎操作）ccmn.cn