同一种金属，各有一套定价逻辑，价差还在往上走。11月13日长江现货1#镍均价124100元/吨，上涨450元，硫酸镍则报30400元/吨，价格横盘多日纹丝不动，两者价差拉大至93700元，比值达到308%，较前一日93250元的水平继续走高——电解镍跟着宏观与库存讲故事，硫酸镍守着供需算细账，镍市的双账越拉越开，谁先收口成了眼下最值得琢磨的问题。价差不是抽象概念，它直接决定冶炼厂走哪条工艺路线更划算，也决定贸易资金往哪个环节沉淀。
电解镍这本账，短期由资金与预期主导。沪镍2612合约最新价格122460元/吨，上涨180元（更新时间：12:20），伦镍收盘价16215美元/吨，较前一日上涨15美元；据CCMN平台11月13日报道，美元指数升至103.17创下19个月新高，人民币计价资产承压的同时，沪伦比值回落至7.58，进口窗口持续关闭，国内现货流通量偏紧，1#镍对期货的升水维持在1600元上方，这是电解镍抗跌的底层支撑。升水与低库存共同构成了近月合约的护城河，不过这道护城河的宽度取决于现货成交的活跃度，一旦贸易环节出货加快，升水收缩的速度也会超出预期。硫酸镍那本账则冷静得多，30400元的价格横盘多日，氯化镍38000元、同样纹丝不动，说明新能源产业链的采购端没有为镍价上涨买单，三元材料与储能订单的放量节奏仍在验证期，中间环节的利润被高价原料挤压，压住了盐端价格的想象空间；而电解镍端的升水又反过来抬高贸易环节的资金成本，库存周转慢下来之后，现货商惜售与下游观望的情绪相互僵持，价格只能沿着升水支撑震荡爬升。从成本端看，硫酸镍的原料涵盖纯镍溶解与中间品等路线，纯镍价格走高会抬升溶解工艺的现金成本，这对盐价形成理论上的托底，但传导需要时间，短期内盐端价格大概率继续按自己的供需节奏走。
双账的背离不会长期维持，收敛方向取决于需求成色。若三元与储能排产延续回暖，硫酸镍补涨会带动电镍溢价收窄；若需求证伪，则电解镍的高升水将向下修正，传统的价差均值回归将重新主导定价。对产业链企业而言，价差高企意味着风险敞口的管理难度上升，冶炼与加工环节的套保需求相应增加，套保盘的进场又可能反过来压缩价差，这条反馈链值得持续跟踪。据了解，当前不锈钢厂对纯镍的采购仍以刚需为主，短期镍价或在122000至125000元区间维持震荡，投资者需盯紧价差收口的方向，那是镍市下一阶段行情的路标。
CCMN长江有色网讯 小江
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