伦外锌收盘价3889美元/吨，涨64美元，创下近5周新高；而沪锌2612合约最新价格25585元/吨，较昨结下跌70元（更新时间：12:40）。同为锌，两个市场给出的价格信号却完全相反——伦锌站上3800美元关口，沪锌则回吐了夜盘录得的230元涨幅。在有色板块多数品种走强的交易日出现这种分化并不常见，多空分歧究竟落在哪里，构成了理解后续锌价的关键。
背离首先源于宏观环境的错位。据CCMN平台11月3日报道，美伊卡塔尔会谈释放缓和信号，国际油价重挫，WTI 12月原油期货跌7.36%报96.46美元/桶，布伦特1月原油期货跌7.63%报104.77美元/桶，油价急挫缓解了通胀担忧，并带动美元指数隔夜收于101.719、跌0.16%。但美国中期选举投票进入最后2天倒计时，叠加美联储12月加息预期高企，风险偏好并未同步修复，美股指数涨跌互现，道琼斯指数涨0.41%报51983.98，标普500指数跌0.51%报7541.40，纳斯达克指数跌1.07%报25164.32。因此伦锌的上行更多来自货币端与地缘因素的喘息，而非需求端的推动，这也解释了外盘与内盘在当日走出反向节奏的原因。同期海外金属并未同步走弱，伦外铜收于14326美元/吨、涨196美元，伦外铝3097美元/吨、涨34美元，伦外镍15500美元/吨、涨280美元，伦外锡49800美元/吨、涨1360美元，锌只是其中涨幅居中的品种；伦外锌持仓维持267987手的高位，海外资金并未因为内盘回落而撤离。据CCMN平台11月3日报道，11月3日上午长江现货基本金属走势分化，铜、锌受自身供给紧平衡支撑小幅收涨，铝、铅、锡、镍则不同程度回落，锌与铜同处抗跌序列，与贵金属的强势反弹分属不同逻辑。
分化最终落在基差与比价上。0#锌升水沪锌2612合约约75元，现货流通环节并不宽松；按沪锌2612合约最新价格与伦外锌收盘价测算的沪伦比约6.58，较前几个交易日回落。11月3日午盘，沪铜、沪铝、沪锌同处调整区间，而现货挺价与下游逢低采买同步发生，成交热度并未随盘面回落而消退。现货链条同样在给出信号：0#锌报价区间自25610元/吨抬升至25710元/吨，1#锌均价25560元/吨涨50元，长江综合锌合金zamak-3均价26350元/吨涨50元、zamak-5均价26850元/吨涨50元、氧化锌均价23715元/吨涨40元，加工与合金环节的涨幅并不逊于裸锌。资金层面，沪锌2612合约持仓109808手，其余合约中持仓最高者仅84241手，集中度并未分散。叠加成本端加工费负值与库存去化的托底，锌价下方空间受限，但上方仍需需求端给出新证据，后续需重点关注美联储议息路径、伦锌能否守住3800美元关口，以及国内社库去化速度与出口窗口的持续性；任何变量转向，都可能让当前的内外背离迅速收敛。
CCMN长江有色网讯 小江
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