同样叫"锌库存"，内外两个市场正在走出截然不同的曲线。上期所锌库存8月14日当周报154773吨，较前一周增加3116吨，连续两周回升后重新站上15万吨关口；而LME锌库存仍在97500吨附近低位徘徊，注销仓单占比维持高位——内外库存分化，正是近期锌价高位回落背后最值得深挖的一条线索。
库存结构的变化早有苗头。据CCMN平台数据，上期所锌库存7月以来长期在15万吨上方窄幅波动，8月初一度小幅去化，但近两周转入累库，增量主要来自交割库入库节奏加快与下游提货放缓；与此同时，沪锌近月合约较远月持续贴水，8月11日沪锌2609合约较2610合约低45元，现货对期货亦维持贴水——长江现货0#锌均价25210元/吨较沪锌2610合约最新价25330元/吨低约120元，1#锌贴水更深。这种期现结构意味着现货并不缺货，前期市场渲染的"挤仓"叙事缺乏基本面支撑，随着上期所库存回升，逼仓预期自然消散，锌价也从高位回落。反观海外，LME锌库存97500吨处于近年低位，加上印尼Grasberg冶炼厂停产的消息扰动，海外供给收紧预期仍在，这解释了为何伦锌跌至3695美元/吨后跌幅相对克制，内外价差因此呈现"外强内弱"的格局。盘面上，沪锌2610合约最新价格25330元/吨，较昨日结算价下跌370元（更新时间：12:15），成交量153036手、持仓141808手，近月贴水结构下多头接货意愿不高，空头占据阶段主动。从进口盈亏看，当前沪伦比价下进口锌锭窗口接近关闭，海外货源流入节奏放缓，短期内外库存分化的格局或延续。
综合来看，锌市正处于"国内累库、海外低库"的分化窗口：短期上期所库存回升压制内盘升水，锌价或延续弱势整理，2.5万至2.53万元区间构成阶段性波动带；但海外低库存与矿端偏紧并未解除，一旦进口锌到港节奏放缓或冶炼检修增加，内外价差存在修复动能。CCMN提醒，后续需持续跟踪上期所锌库存周度变化与LME注销仓单占比，库存拐点确认前，锌价波动或维持高位，产业客户宜以套保思路管理价格风险。
CCMN
长江有色网讯 小江
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