一、宏观：停火谈判与通胀降温共振，美元走弱提振有色

4月15日，有色金属市场迎来“宏观暖风”：美国3月PPI环比0.5%（预期1.1%）、同比4.0%（预期4.6%），通胀压力边际缓解，叠加美伊重启谈判信号（特朗普称“未来两天或重返谈判桌”）、霍尔木兹海峡部分通航恢复（24小时内超20艘商船通过），市场对地缘冲突的恐慌情绪显著降温，美元指数跌至六周低位，风险偏好快速回升。国内方面，央行5000亿元逆回购叠加3月进口同比增27.8%，内需回暖预期强化宽松逻辑，为有色板块提供流动性支撑。

然而，外盘表现并未全线飘红，呈现出明显的“基本金属分化”特征。截至17:00，LME镍（+115美元）与LME锌（+25.5美元）领涨，伦铜微跌3美元维持高位震荡，而伦铝（-5.5美元）与伦锡（-10美元）则受累于库存及供应恢复预期出现回调。

二、品种分化：铜锡“供需双强”，铝锌“库存压顶”

1、铜：去库加速+电力投资放量，价格站稳10.2万/吨

盘面表现：沪铜主力合约15日强势收涨1.38%至102090元/吨，最高位触及103130元/吨创逾一个月新高；LME铜虽微跌但仍稳守13200美元上方。

核心驱动： 铜价走强的核心在于“极致的低库存”与“强劲的需求预期”。

库存去化： 国内社会库存较前期高点去化46%至35.2万吨，LME库存亦维持低位，现货洋山铜溢价飙升至76美元/吨，显示实物端极度紧缺。

供应收缩： 智利铜矿罢工叠加国内冶炼厂二季度集中检修（影响约45万吨产量），精矿TC跌至-80美元/吨的历史冰点，冶炼端减产风险加剧。

需求韧性： 国家电网一季度投资同比大增37%，叠加AI算力与新能源需求爆发，抵消了高价对部分消费的抑制。

策略： 趋势偏强，关注10.5万/吨压力位，回调做多为主。

2、锡：缅甸矿恢复有限，逼近40万关口

盘面表现： 沪锡逼近40万关口，但LME锡微跌，显示外盘对高价接受度有限。

核心驱动： 尽管缅甸矿供应逐步恢复，但国内冶炼厂受制于低加工费，开工率提升缓慢。需求端光伏排产回暖，半导体销售高增，但高价已明显抑制传统消费。

策略： 供需紧平衡，等待中东局势进一步明朗，高位震荡对待。

3、镍：印尼新政引爆成本支撑，LME领涨

沪镍主力收涨2.51%，在有色金属中涨幅仅次于锡价的 2.78%。盘中沪镍价格一路攀升，最高触及 142610 元/吨，一举创下自 2026 年 2 月 25 日以来的新高。LME镍大涨115美元，领涨基本金属；

核心驱动： 供应端的政策性利好成为最大推手。

成本重估： 印尼能源部4月15日起实施新规，上调镍矿HPM修正系数并纳入钴铁计价，直接抬升湿法冶炼成本，对镍价形成刚性支撑。

原料扰动： 中东局势导致硫磺供应担忧，印尼部分镍企减产，MHP供应收紧。

策略： 成本端逻辑硬朗，短期延续偏强震荡，轻仓试多。

4、铝：高库存+需求乏力，区间震荡难突破

盘面表现：LME铝下跌5.5美元，沪铝主力微跌0.18%至24935元/吨，延续24500-25200元/吨区间震荡。基本面：供应端，国内电解铝运行产能达4460万吨（逼近合规红线），产量维持高位；需求端，地产、建筑型材需求疲软，汽车、光伏用铝增速放缓，社会库存逼近150万吨（创5年同期新高），现货贴水扩大至20-60元/吨。尽管中东铝厂减产（阿联酋160万吨产能停产）提供成本支撑，但“高库存+弱需求”压制上行空间，短期关注25200元/吨前高压力。

5、锌：成本支撑vs需求疲软，窄幅震荡待突破

盘面表现：LME锌领涨基本金属（+25.5美元）；沪锌微涨0.27%，受矿端紧缺（进口加工费转负）与需求疲软（镀锌开工率仅50%）双重博弈。供应端，智利铜矿罢工外溢至锌矿，全球锌矿供应增速不足1%；需求端，北方环保限产+终端订单不及预期，库存去化缓慢（社会库存仍处高位）。短期锌价在23200-24200元/吨区间震荡，需等待需求端实质性改善信号。

6、铅：政策与成本驱动，延续区间震荡姿态

盘面表现：LME铅上涨13.5美元；国内交割日临近+再生铅供应增加，沪铅主力涨0.36%至16665元/吨，核心驱动：供应扰动，华东地区再生铅企业减停产增多，市场流通货源收紧。需求端处于消费淡季，电池出口承压，库存仍有回升空间。交易策略：超跌反弹行情，持续性存疑，建议短线操作。

三、后市展望：

当前市场处于“宏观利好”与“基本面分化”的博弈期。美伊和谈预期升温提振风险偏好，但各品种供需格局差异巨大。铜、镍受供应端扰动和成本支撑表现强势；锌受矿端紧缺支撑；而铝、锡则受累于高库存或供应恢复预期表现偏弱。铅超跌反弹但持续性存疑。

交易建议：多配铜、镍（成本支撑+供应扰动），空配铝（高库存压制），锌、锡区间操作，铅短线参与。密切关注美伊谈判进展及国内库存变化。

配置方面：逢低多配铜（10-10.5万）、锡（38-40万），镍（13.8-14.4万）、铝逢高回调布局（关注24500支撑强度），铅区间操作（16.3-16.9万）锌区间操作（23200-24200元），设置5%止损，规避地缘反复风险。

注：本评论根据期货数据、海外宏观信息，金属基本面及长江有色金属网数据进行综合性阐述分析，观点仅供参考。