【导语】本周（2月9日-2月13日）铜价走势受宏观因素主导，海外地缘政治动荡与美国经济数据影响市场情绪；尽管市场短期有避险转向，AI恐慌情绪升级，加剧股市动荡，挫伤金属需求前景，但期市氛围整体维持暖意、周边金属偏强带动，叠加国内资金买盘和基本面支撑，预计铜价急速释放风险后将震荡寻底并逐步企稳，后续需关注美联储政策、地缘政治及国内需求情况。

一、走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

2月13日当周，国内现货铜价冲高回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报101560元/吨，日均小涨68元/吨；环比上周均价101788元/吨下跌0.22%。广东现货1#铜均价报101364元/吨，日均小涨72元/吨，环比上周均价101548元/吨下跌0.18%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报13095美元/吨，日均下跌51美元/吨；环比上周均价13051.25美元/吨上涨0.34%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜当前月均价报101364元/吨，日均小涨48元/吨，周线下跌0.62%；环比上周均价101438元/吨下跌0.07%。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存持续累库，较上周增加13,375吨至196,650吨，环比涨幅7.30%，刷新9个多月新高位。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

如上图所示，沪铜社会库存实现十连涨，较上周增加23,564吨至272,475吨，环比涨幅9.47%，刷新自2024年8月16日以来新高位。

【宏观环境】

【海外经济动态】

① 美国财政与货币政策博弈：财政部长斯科特·贝森特同意参议院共和党人提议，由参议院银行委员会调查美联储主席鲍威尔，旨在推动凯文·沃什提名。美国国会预算办公室发布报告，大幅上调2026 - 2036财年财政预算赤字预测规模，警告财政路径“不可持续”，2026财年赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的5.8%。美联储理事斯蒂芬·米兰称1月就业数据强劲不影响降息，供给侧改革及住房通胀放缓将为降息扫清障碍，其自加入理事会后一直主张更大力度降息。

② 美国就业数据与市场反应：1月非农就业新增13万个，超出市场预期的7万个且较上月5万个显著回升；失业率降至4.3%，工资通胀稳定在3.7%。市场定价美联储3月维持利率不变概率升至95%左右。克利夫兰联储主席哈马克称劳动力市场平衡，维持利率不变合适；堪萨斯城联储主席施密德认为进一步降息或致高通胀持续更久。美元指数试图延续反弹，但市场预期美联储年内两次降息且其独立性受威胁，反弹空间受限，为铜价提供支撑。美国周度初请失业金人数为22.7万人，高于预期的22.4万人，但低于前值23.1万人，就业市场再平衡节奏有黏性，后续关注非农薪资分项及JOLTS职位空缺。

③ 美国外交与贸易动态：总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡会晤后表示目标仍是与伊朗达成核协议，但警告谈判失败将“看结果如何”，市场担忧潜在军事行动威胁全球原油供应。特朗普贸易顾问称美墨加协定有“重大缺陷”，将于7月重估。

④ 鉴于市场对全球人工智能（AI）泡沫仍存在破裂风险的担忧，投资者对于巨额投资能否最终实现回报心存疑虑。受此影响，周四夜间美股科技股大幅调整，致使海外市场陷入短暂恐慌情绪，周五交易日金银铜价格高位同步回落，均降至一周以来的低点。

⑤ 英国经济增长乏力：官方数据显示，英国经济2025年最后三个月几乎零增长，季度环比仅增0.1%，全年增长1.3%，为2022年以来最高年度增速。批评人士认为，政府预算不确定性致企业投资与居民消费低于预期。

【国内经济动态】

① 商务部推动春节消费：商务部办公厅发布通知，要求做好2026年春节假期消费品以旧换新工作，鼓励消费者春节9天假期（2月15 - 23日）线下消费购物，保障消费者申领家电、数码和智能产品购新补贴及汽车以旧换新补贴。

② 央行货币政策与房地产支持：2月10日，中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，提出支持房地产平稳健康发展，稳步实施保障性住房再贷款政策，优化抵押补充贷款管理，2025年末抵押补充贷款余额1.0万亿元。央行表示继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，引导金融总量合理增长，完善利率调控框架，降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行。

③ 债券市场融资情况：据央行数据，2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元；企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元。截至2025年末，债券市场托管余额196.7万亿元。

④ 商务部保障春节市场供应：2月11日，国务院新闻办公室新闻发布会上，商务部有关负责人表示，已从货源组织、储备调节、便民服务等方面安排春节市场保供，将密切关注市场运行情况，保障人民群众欢度新春佳节。

三、【供需动态】

【供应方面】

•受美国关税威胁、矿山意外停产及全球精炼铜库存分布不均影响，铜供应紧张态势加剧。作为电气化与AI数据中心扩张的关键金属，铜的战略地位持续提升。澳新银行分析师指出，预计铜市将维持4%-5%的供应缺口，尽管库存增加或致短期价格回调，但长期支撑依然强劲。

•智利国家铜业公司（Codelco）旗下埃尔特尼恩特铜矿负责人克劳迪奥·苏加雷特表示，该矿未来五年产量将持续低迷。智利铜业委员会（Cochilco）数据显示，12月Codelco铜产量同比增3.7%至18.14万吨，但铜矿品位下降已成趋势。2025年以来，铜矿供应扰动频发，若延续至2026年，将进一步加剧市场担忧。海外矿业巨头力拓与嘉能可虽终止合作谈判，但反映出头部企业正通过减少竞争以强化话语权，未来或对国内供应产生更大影响。卫星数据显示1月冶炼厂活动量创近十年监测以来最低水平，加剧了铜市的不确定性。Earth-i 最新 SAVANT 全球铜冶炼指数显示，1 月全球 14.3%冶炼产能停产，较 12 月降 2.5%，为七年来同期首次两位数闲置率且高于三年均值，南美洲和欧洲活跃产能均降超 10 万吨，南美下滑主因智利一冶炼厂自 2025 年 6 月坍塌后停运。

•政策层面，2025年12月美国提出将回收铜纳入先进制造业税收抵免范围；中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫建议，完善铜储备体系需扩大国家战略储备规模，并探索商业储备机制，通过财政贴息支持国有骨干企业试点。2026年，全球铜精矿预计缺口达20万吨，主要受AI基建、新能源等新兴领域需求拉动，而供应增量有限。中国有色金属工业协会预测，2026年精炼铜产量增速将放缓至约5%，仅为2025年增幅的一半。

•假期前夕，中国及亚洲市场交易所库存呈现出增长态势。其中，上海期货交易所的铜库存增长情况尤为突出，实现连续十周增长周期；当前整体铜库存水平已攀升至27.25万吨，达到18个月以来的高位。此外，部分增长的库存在一定程度上弥补了此前因市场对美国关税政策的预期而外流的库存。就全球范围而言，伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（SHFE）、芝加哥商品交易所（COMEX）这全球三大金属交易所的铜库存总量已超过97万吨，这一数据创下了自2003年以来的新高。不过，值得注意的是，在这庞大的库存总量中，超过半数的铜库存集中在美国。

【需求方面】

1、近期市场对短期需求关注度有所降低，但铜需求长周期增长逻辑未变，电力行业仍是核心驱动力。铜杆作为国内铜消费主力（占比约50%），终端需求高度依赖电力行业，尤其是高导电线缆领域。据市场测算，2025年中国电力行业耗铜量将达880万吨，较2023年增长16.2%，电网高速发展将持续释放需求。“十五五”期间（2026-2030年），国家电网固定资产投资预计突破4万亿元，较“十四五”增长约40%；按年均8000亿元电网投资估算，2026年电力行业用铜量将达1265万吨，同比新增387万吨。全球电网投资同步提速：美国计划投入数万亿美元升级电网以实现2050年净零目标；欧盟2030年可再生能源占比目标超45%，倒逼电网投资加速，欧洲电网运营商协会（ENTSO-E）预测2050年前输电网投资需近6000亿欧元。国内外电网建设共振，铜需求长期增长逻辑强化。从中间环节看，受终端需求淡季影响，铜材龙头企业开工率环比下滑，主要受铜棒及铜型材拖累；铜线缆环节在国网、南网订单重新分配后开工水平有所恢复；铜板带与铜箔开工率在PCB、汽车制造、锂离子电池等板块季节性回暖及电池板块抢出口背景下小幅增加。

2、乘联分会数据显示，1月新能源乘用车批发销量86.4万辆，同比下降3.3%；零售销量59.6万辆，同比下降20.0%；生产93.8万辆，同比下降0.6%；出口28.6万辆，同比增长103.6%，占乘用车出口的49.6%，同比提升12.5个百分点。其中，纯电动占新能源出口的65%（去年同期67%），A00+A0级纯电动车占纯电动出口的50%（去年同期41%），为核心增长点。

3、终端环节受春节假期影响，短期需求或进一步下滑，中游企业开工水平预计明显降低。本周铜价冲高后守住10万元关口，社会库存持续累积，市场消费情绪低迷，成交基本停滞。随着假期临近，下游企业陆续停产放假，现货升水承压回落，周内市场交投维持冷清态势。

四、【长江视点】

本周（2月9日 - 2月13日），铜价高位回落，周线收跌0.62%。临近春节假期，中国买家的采购活动显著减少，下游产业近乎进入休假期。与此同时，市场对AI恐慌预期升温，加剧全球股市震荡下行，市场大量资金加速逃离，致使铜价遭受重创、大幅下调。不过，从长期来看，全球制造业整体处于复苏进程之中，绿色转型步伐加快，以及人工智能（AI）领域持续扩张，这些因素都极大地提振了市场对铜需求的预期，使得投资者对铜价的长期走势依然保持乐观态度。此外，全球铜矿供应因矿石品位下降而持续受限，再加上投机资金（其中包含中国资金）仍看好铜价，进一步推动了近几个月铜价的涨势。而美元整体走弱，降低了以非美货币计价商品的成本，这也为铜价提供了额外的支撑。在上述多重因素的综合作用下，本周内铜价重心成功守住10万这一重要心理关口。

【宏观层面】

1、美国经济数据与货币政策

•当地时间2月11日，美国劳工部公布数据显示，1月非农就业人口新增13万，远超预期的7万及前值的5万；失业率维持在4.3%，略低于预期的4.4%。就业市场趋稳信号或促使美联储进一步推迟降息。芝加哥商品交易所（CME）美联储利率观测工具显示，1月非农数据发布后，市场对4月降息概率预期由36%降至不足19%。

•2月7日当周初请失业金人数下降5000人至22.7万，降幅不及预期的22.2万。经济学家认为，当前劳动力市场呈现“低雇佣、低解雇”特征，1月新增就业几乎全部集中于医疗保健与社会救助行业。

•据知情人士透露，美国政府计划豁免亚马逊、谷歌和微软等科技巨头建设AI数据中心时受新一波芯片关税影响，优惠措施由美国商务部提供，并与台积电投资承诺挂钩。

•美伊紧张局势升级+AI恐慌升级：2月11日，三位美国官员称美军正为可能对伊朗发动袭击做准备，国防部已指示第二支航母打击群部署至中东；特朗普则重申坚持与伊朗谈判以达成协议。短期避险情绪升温，石油价格走强，间接支撑期铜。但与此同时，市场对人工智能可能深度颠覆众多行业商业模式的忧虑，引发美股大幅下挫。受此影响，投资者纷纷抛售大宗商品、加密货币等风险资产，转而涌入美债市场。周四晚间至周五交易日，恐慌指数 VIX 大幅攀升，全球金融市场动荡加剧。在外围市场悲观情绪笼罩下，节前最后一个交易日全球股市“全军覆没”，市场风险偏好遭受重创，当日（2月13日）现货铜价与期货铜价同步大跌，为春节前交易画上句号。

2、国内货币政策与房地产支持

•央行继续实施适度宽松货币政策，将促进经济稳定增长、物价合理回升作为核心目标，根据国内外经济金融形势及金融市场运行情况，灵活调控政策力度、节奏与时机。通过降准降息等工具保持流动性充裕，引导社会融资规模与货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标匹配。

•对于2025年货币政策操作，《报告》明确支持房地产平稳健康发展，包括稳步实施保障性住房再贷款政策、优化抵押补充贷款（PSL）管理，并支持政策性开发性金融机构为保障性住房建设提供信贷支持。截至2025年末，PSL余额目标为1.0万亿元。保障性住房再贷款创设于2024年，旨在激励银行贷款支持地方国企收购存量商品房作保障性住房，2025年央行多次优化该政策以强化执行效果。

【基本面】

1、矿端供应持续偏紧，冶炼端冷料宽松

•全球铜矿供应因矿石品位下降、资源枯竭及地缘政治扰动（如智利Codelco旗下特尼恩特矿山因坍塌事故未来数年产量或维持低位）持续受限，精矿供应增速偏低。

•冷料（如废铜）供应相对宽松，保障国内冶炼厂生产稳定性，但精矿短缺仍制约长期产能释放。卫星数据显示1月冶炼厂活动量创近十年监测以来最低水平，加剧了铜市的不确定性。

2、库存累积与需求淡季叠加

•近期全球铜显性库存持续增加：COMEX与LME铜价差转负，推动LME铜库存升至19万吨以上，刷新逾九个月高位；全球显性库存总量达110万吨。

•国内处于传统需求淡季，下游企业陆续减产放假，上期所铜仓单增加，精铜社会库存累库速度加快。产业面消息显示，全球库存累积使铜价上行乏力，春节前铜现货升水承压回落，需求低迷，市场交投清淡，仅少量卖家出货，低价货源稀缺但需求寡淡，现货临单成交几近停滞。

•本周跨省物流陆续暂停，进一步抑制实际成交活动。主要交易所铜库存增加及春节长假前经济活动停滞，亦对铜价形成压制。

【周度总结】

当前宏观因素仍主导铜价走势，海外地缘政治动荡与美国经济数据交织影响市场情绪。美国1月非农就业超预期、失业率下降，削弱美联储降息紧迫性，美元指数企稳；市场短期从“长期资源价值与金融属性”交易逻辑中转向避险，但期市整体氛围偏暖，周边金属走强支撑沪铜延续震荡。国内春节前交投冷清，AI恐慌情绪升级，加剧股市动荡，挫伤金属需求前景；但资金买盘情绪仍存，叠加铜基本面支撑强劲（全球精矿供应增速偏低、非美库存持续上行、国内季节性累库放缓），预计铜价在急速释放风险后将进入震荡寻底、逐步企稳阶段。沪铜期价下方首要支撑关注98000 - 99000元/吨区域，后续需密切跟踪美联储政策转向信号、地缘政治风险演化及国内需求复苏节奏。

【节后展望】：

近期，铜价走势与海外金融市场及贵金属市场表现呈现出一定的趋同性，这反映出当前铜价的运行逻辑仍主要受金融属性与市场情绪主导。整体我们依然看好铜价走势，但需警惕投机性资金可能引发的又一次回调风险。从长期逻辑来看，铜价受到绿色转型与资源安全需求的驱动，不过，AI基建领域用铜需求未达预期，这可能会削减约15万吨的增量需求。当前，机构普遍看好铜业龙头企业（例如紫金矿业（HK2899））在供需紧平衡格局下的市场表现。现阶段，矿端供应增速维持低位，海外库存持续呈现错配状态，而国内则进入季节性累库周期，预计节后短期内铜价将维持高位震荡态势。

操作策略：需持续关注市场投资情绪的退潮程度，春节期间及节后，铜价走势或呈现前弱后强格局，价格可能在9.65-11.4万区间内震荡。鉴于铜精矿供应在5月前将维持紧张状态，且除非国内需求出现全面疲软，否则铜仍具备配置价值。因此，建议维持逢低买入的操作思路。然而，随着春节假期临近，节日期间外盘地缘政治扰动因素依然较强，故建议节中保持轻仓操作或采取跨期反套策略以规避风险。

注：北京时间周五将公布美国最新消费者通胀数据，该数据或为美联储降息节奏提供关键指引，并进一步影响风险资产配置需求。市场普遍预计1月CPI及核心CPI增幅均为2.5%。

（免责声明：本周评根据市场动态进行分析，文中观点仅供参考，入市有风险，需谨慎操作）ccmn.cn