近期全球金融市场上演“冰火两重天”：美元指数小幅反弹，但仍在96.96附近震荡徘徊，但以铜、铝为代表的工业金属却逆势走高。隔夜伦敦金属交易所（LME）数据显示，期铝单日跌幅0.63%，期铜大跌2.9%，而镍价在印尼减产消息刺激下先扬后抑，最终收跌4.51%。这场“风险偏好碾压强势美元”的戏码，背后是宏观情绪修复与供应端突发事件的双重博弈。

一、美元“高压锅”下，金属市场为何“逆流而上”？

传统逻辑中，美元走强往往压制以美元计价的商品价格，但此次工业金属集体“抗跌”，核心逻辑在于市场风险偏好显著回暖。

宏观情绪修复：近期美国通胀数据回落、美联储加息预期降温，叠加中国1月信贷数据超预期，全球投资者对经济“软着陆”的信心增强，资金从避险资产向风险资产回流。

中国需求预期升温：春节后中国制造业复工复产加速，叠加新能源、基建等领域政策利好，市场对铜、铝等金属的消费预期改善。据市场调研，国内铝下游加工企业开工率已回升至65%以上，较节前提升10个百分点。

技术性反弹需求：此前金属价格因美元走强连续回调，部分资金选择低位回补，放大了短期涨幅。苏克敦金融分析师直言：“当前价格更多反映交易行为，而非基本面逻辑。”

二、期铝高位坚挺：低库存与新能源需求共振

在工业金属中，铝价表现尤为亮眼，其背后是供需两端共同发力：

供应端：欧洲能源危机余波未平，部分铝厂仍面临减产风险；国内西南地区因水电供应紧张，复产进度低于预期。LME铝库存已降至48.36万吨，为近20年低位。

需求端：新能源汽车轻量化、光伏边框等新兴领域对铝的需求持续增长。据安泰科测算，2023年中国光伏用铝量将突破300万吨，同比增25%。

成本支撑：氧化铝、预焙阳极等原材料价格居高不下，推动铝厂成本中枢上移。当前国内电解铝行业平均成本约1.8万元/吨，而铝价已突破2.3万元/吨，利润空间持续扩大。

三、镍价“过山车”：印尼减产令市场“心跳加速”

镍市成为当日最大变量。受印尼政府要求主产矿山减产20%的消息刺激，周四LME镍价早盘一度冲高至1.8万美元/吨上方，但晚间收盘随后回落至17250美元附近。

1、供应收缩预期：印尼是全球最大镍生产国，其政策变动直接影响全球供应。此次减产若落地，预计2023年全球镍市供应缺口将扩大至10万吨以上。

2、需求结构性分化：不锈钢领域需求疲软，但新能源电池对高镍三元材料的需求持续增长。据市场公开数据显示，1月中国三元前驱体产量环比增5%，同比增30%。

3、资金博弈加剧：镍价波动率升至历史高位，部分对冲基金借机炒作，导致价格剧烈震荡。LME数据显示，镍市持仓量较1月初增加15%，显示多空分歧加大。

四、后市展望：关注两大“风向标”

短期来看，工业金属价格仍将受宏观情绪与供应事件共同驱动：

1、印尼镍矿出口配额审批进度：若减产政策持续，镍价或重演2022年“逼仓”行情；

2、中国节后现货补库力度：下游企业复工节奏将直接影响库存消化速度，进而决定价格反弹高度。

中长期而言，美联储加息终点、中国经济复苏强度仍是关键变量。高盛分析师指出：“若中国二季度基建投资加速，铜价有望突破1.4万美元/吨；而铝价则需警惕云南地区复产带来的供应压力。”

【结语】

在美元强势与风险偏好升温的拉锯战中，工业金属市场正经历一场“预期与现实”的碰撞。无论是铝的低库存博弈，还是镍的政策扰动，都揭示了一个真相：在宏观不确定性高企的当下，任何供应端的微小变化，都可能成为点燃市场的“导火索”。对于投资者而言，紧盯政策信号与库存数据，或许比预测美元走势更为重要。

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