伦敦金属交易所（LME）三个月期铜基准价格近日强势突破11577美元/吨，创下历史新高，较年初涨幅超35%。这一里程碑式的突破，不仅终结了市场对“铜价天花板”的猜测，更印证了“供应紧缩+需求爆发”双轮驱动的超级周期逻辑。花旗集团此前“看涨铜价”的预判成真，高盛更发布报告称“自明年起，铜价将迈入新的高价交易阶段”——这场“红色金属”的狂欢，究竟由哪些力量推动？未来又将走向何方？

一、供应端“三重暴击”：从矿山事故到关税恐慌，库存逼近“危急线”​

1. 巨头减产：嘉能可“产能腰斩”震动市场​

全球矿业与大宗商品巨头嘉能可近日宣布下调2025年铜产能至85万-87.5万吨（较2018年峰值减少近四成），同时下调2026年产量预期。这一决策的直接导火索是智利矿山坍塌事故（全球最大铜矿之一Escondida因地质风险暂停扩产），叠加全球铜矿品位下降（平均品位从0.8%降至0.6%）、开采成本上升（能源与人力成本年增10%），矿商“被动减产”成为常态。

2. 关税预期：美国“抢铜潮”加剧全球库存紧张​

市场普遍预测特朗普政府2026年或对铜加征关税（税率或达15%-25%），引发全球贸易商“提前备货”：近期美国铜进口量激增30%，LME仓库铜提货申请量单周增长5万吨，导致非美地区库存快速消耗。分析师警告：“若关税落地，全球铜库存可能降至‘危急低位’（低于50万吨），相当于全球两周消费量。”

3. 隐性库存“见底”：LME注销仓单占比创十年新高​

LME数据显示，截至12月3日，铜注销仓单占比达68%（正常水平＜30%），意味着大量库存已被“锁定”用于交割，市场可流通铜源极度稀缺。某欧洲贸易商坦言：“现在想买到1万吨现货铜，比找一架私人飞机还难。”

二、需求端“爆发式增长”：电网升级+能源转型，铜成“新石油”​

1. 电网投资“刚需”：全球电力基础设施“补课”

国际能源署（IEA）最新报告指出，全球电网和电力基础设施升级需求呈爆发式增长：2025年各国电网投资超1.2万亿美元（同比增18%），仅中国特高压工程就拉动铜需求50万吨。铜作为“导电之王”（导电性仅次于银），在变压器、电缆、开关设备中不可或缺，单公里特高压线路用铜量达3.5吨。

2. 能源转型“新引擎”：电动车与光伏的“铜依赖”​

电动车：单车用铜量达83公斤（燃油车仅23公斤），2025年全球电动车销量突破2000万辆，新增用铜需求166万吨；

光伏：每GW光伏组件需铜5万吨（逆变器、支架、电缆），全球光伏装机量250GW（同比增30%），拉动铜需求125万吨；

储能：锂电池与抽水蓄能项目用铜量年增25%，成为需求新增长点。

IEA预测：即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20%，铜的战略地位堪比“新石油”。

三、机构“共识”：高盛领衔，铜价“新高价阶段”开启​

1. 高盛“看涨宣言”：明年起迈入“高价交易阶段”​

高盛集团在最新报告中明确指出：“当前铜价上涨并非短期炒作，而是‘结构性短缺’驱动的超级周期开端。”核心逻辑包括：

供应弹性丧失：全球铜矿开发周期长达5-7年，2026年前新增产能不足5%；

需求刚性增长：能源转型与电网投资“不可逆”，年需求增速超3%；

价格中枢上移：预计2026年LME铜价将突破13000美元/吨，2027年冲击15000美元/吨。

2. 花旗“验证逻辑”：库存与价格的“负相关”​

花旗集团此前基于“库存-价格”模型预测铜价上涨，当前数据完美验证：当LME库存降至60万吨以下时，铜价与库存的负相关系数达-0.85（强负相关）。随着库存逼近50万吨“警戒线”，价格上行压力将持续累积。

四、宏观环境“助攻”：流动性宽松与政策托底​

1. 全球央行“放水”：流动性支撑大宗商品价格​

中国央行：12月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，释放长期流动性，支撑实体经济需求；

美联储：尽管资产负债表小幅收缩（周减164亿美元），但市场对2026年降息预期升温（CME FedWatch概率82%），美元走弱提升以美元计价的铜吸引力。

2. 政策“组合拳”：新基建与“双碳”目标双轮驱动​

中国“十四五”新基建规划明确“电网升级投资3万亿元”，欧盟“绿色新政”要求2030年可再生能源占比45%，美国《通胀削减法案》补贴新能源项目——全球政策合力下，铜的“需求引擎”持续轰鸣。

五、后市展望：短期“高位震荡”，长期“星辰大海”​

1. 短期（2025年12月）：11500-12000美元区间博弈​

支撑位：11500美元（创纪录低点）、11200美元（20日均线）；

压力位：12000美元（心理关口）、12500美元（技术阻力）；

关键变量：特朗普关税政策落地时间、嘉能可2026年产量指引、中国电网投资数据。

2. 中长期（2026-2027年）：高盛预言“新高价阶段”兑现​

供需缺口扩大：2026年全球铜缺口或达30万吨（2025年15万吨），库存消费比降至5%以下；

价格目标：高盛看至13000美元/吨，极端情况下（如智利罢工、关税升级）或突破15000美元/吨；

投资主线：拥有铜矿资源的企业（如紫金矿业、江西铜业）、电网设备供应商（如特变电工）。

【结语：铜价的“超级周期”，才刚刚开始】​

LME铜价11577美元/吨的创纪录突破，不仅是价格的胜利，更是“能源转型+电网升级”时代对铜的战略价值的重估。当嘉能可的矿山因地质风险减产，当美国的贸易商为关税恐慌抢铜，当全球的电网与电动车生产线开足马力——铜，这个“工业筋骨”，正站在新一轮超级周期的起点。高盛的“新高价阶段”预言，或许只是这场盛宴的开胃菜。

数据来源：LME、嘉能可公告、高盛研报、国际能源署（IEA）、中国央行公开市场操作公告

声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议，市场有风险，决策需独立判断。