期货行情：

——12月19日长江现货价格动态：

1#镍报120450元/吨，涨3550元；1#锡报337500元/吨，涨4000元；1#铜价报92640元/吨，涨220元；贴水为10元/吨，跌10元；A00铝锭报21820元/吨，涨90元；贴水报150元；0#锌报23170元/吨，涨50元；1#锌报23070元/吨，涨50元；1#铅锭报16950元/吨，涨25元；

近期，全球有色金属市场在宏观经济的复杂变奏与基本面的多空博弈中，呈现出跌宕起伏的走势。美国通胀数据的“虚实之争”、美联储政策预期的摇摆不定，以及各品种自身供需格局的分化，共同编织出一幅色彩斑斓却又暗藏玄机的市场画卷。本文将深入剖析主要有色金属品种的当前态势，并对其后市走向进行展望。

通胀“强心针”背后的隐忧

美国11月CPI数据如同一颗投入平静湖面的石子，激起千层浪。同比上涨2.7%，远低于市场预期的3.1%，这一数据本应是市场的一剂“强心针”，暗示通胀压力缓解，为美联储维持宽松货币政策提供依据。然而，现实却远非如此简单。联邦政府长达43天的停摆，严重干扰了数据收集工作，导致10月大部分物价数据缺失，11月报告被经济学家戏称为“瑞士奶酪”，充满了缺口和偏差。延续法处理缺失数据时假设10月价格指数不变，引入下行偏向，使得通胀趋势看似比实际更温和。

在这种数据“迷雾”下，家庭负担能力问题凸显。牛肉价格同比暴涨15.8%，咖啡价格大涨18.8%，电价上涨6.9%，这些必需品价格急升，让消费者对通胀的真实感受远超官方数据。尽管核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来最小增幅，但住房价格仅攀升0.2%，与前九个月平均每月环比增长0.3%相比，显得不切实际。经济学家警告，12月物价可能回升，企业将继续转嫁进口关税成本，人工智能和云计算数据中心兴起推高电力需求。

这份扭曲的CPI报告，不仅放缓了通胀预期，还间接影响了黄金的避险需求。投资者开始质疑通胀是否真正失控，黄金价格在多空因素交织下波动。短期来看，黄金市场将继续在通胀数据的不确定性、美联储政策预期以及地缘政治风险等因素的影响下震荡运行。若后续通胀数据出现反复，或美联储政策转向信号明确，黄金价格有望迎来新的方向指引。

铜：宏观与基本面“双重夹击”下的挣扎

宏观层面，美国11月CPI数据低于预期，虽显示物价压力有所缓和，但报告编制存在问题，经济学家持谨慎态度。隔夜美元指数震荡上行，给以美元计价的铜对持非美货币买家更为昂贵，削弱了金属需求，对铜价构成压制。国内主要股指下行拖累市场情绪，叠加海外圣诞节将至，市场对建立新仓位兴趣缺缺，空盘量减少，给铜价带来较大波动性。

基本面方面，供应紧张与现货贴水加深、成交疲软形成鲜明对比。下游企业多谨慎观望，高铜价背景下需求释放受抑，消费明显弱于同期水平，贸易商清库存动作仍存。短期看，市场成交疲弱格局难有改善空间，预计铜价高位区间窄幅震荡，价格运行区间91600 - 93350元/吨。长期而言，随着全球经济复苏进程的推进，尤其是新能源、基建等领域对铜需求的持续增长，若供应端无法有效增加，铜价有望在震荡后迎来上行契机。

铝：供应“天花板”与需求“韧性”的博弈

宏观层面，美国CPI数据为美联储内部鸽派阵营提供有力支撑，降息预期通常对有色金属构成利好，对美元汇率形成利空。基本面方面，国内电解铝运行产能整体变化有限，因产能已触及天花板，供应难有明显增量。需求方面，虽进入消费淡季，下游整体消费趋弱，但未出现趋势性大幅下滑。下游年底赶工态势显著，汽车、电子等行业消费具韧性，且铝锭社库低位，截至12月18日，中国主要市场电解铝库存为56.1万吨，较本周一库存减少1.6万吨，铝价底部支撑仍在。

然而，后市预期不振叠加年底回笼资金诉求放大压力，出现踩踏甩卖现象。尽管下游稳定补货采购力度尚可，但缺乏增量，贸易商猛烈压价等待大贴水方才入场接货，交投状况不佳。短期来看，今日铝价盘面面临高位区间震荡调整，价格涨跌波动概率较大，关注价格运行区间21800 - 22250元/吨。未来，随着全球绿色能源转型的加速，铝在新能源汽车、光伏等领域的需求有望持续增长，若供应端能保持稳定，铝价有望在震荡中逐步上行。

锌：通胀数据与市场情绪的“角力”

美通胀数据欠佳且圣诞节前交易员削减持仓，隔夜伦锌收跌0.44%。宏观层面，11月CPI数据虽暗示通胀压力缓解，但数据收集受政府停摆影响，存在偏差。失业金数据显示劳动力市场韧性，初请人数下降暗示12月就业稳定，但续请增加反映长期失业压力，与CPI的扭曲相呼应，美联储制定政策将更谨慎。

基本面方面，上游锌矿进口量下滑，因内外比价走差，中国进口锌精矿亏损扩大。国内炼厂原料冬季储备启动，更倾向采购国产锌精矿，但竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下降，供应将持续收紧。国内锌锭社会库存持续下降，对锌价提供一定支撑。不过，近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，汽车等领域政策支持带来部分亮点。现货交投不兴，下游补库意愿低，整体交投局面冷清。综合来看，短期预计锌价窄幅区间震荡波动，价格运行区间22800 - 23350元/吨。长期而言，若全球经济复苏带动需求回升，锌价有望摆脱震荡格局，迎来上行行情。

铅：供应收缩与需求分化的“紧平衡”

美国11月CPI数据显著低于预期，强化市场对美联储降息预期，推动全球市场流动性趋于宽裕，本交易日铅价或震荡修复反弹。铅市场呈现“供应收缩”与“需求分化”并存的紧平衡格局。供应端，原生铅受原料紧张与集中检修影响，产量边际下滑；再生铅则因废电瓶到货不畅、利润低迷而普遍减产，整体供应呈收缩态势。

需求端，市场出现结构性分化：汽车起动电池受益于冬季替换与备货需求，形成稳健支撑；而电动自行车等传统消费步入淡季，且出口持续疲软，对整体需求形成拖累。产业链各环节传导不畅：上游矿端偏紧压制中游冶炼开工，下游则按需采购、态度谨慎。在此背景下，铅价下方存在供应收紧带来的成本支撑，但上行空间受制于需求的结构性疲软，预计短期维持震荡运行，价格方向取决于“供应减量”与“淡季需求”二者的博弈强度，价格运行区间16600 - 17050元/吨。未来，若供应端收缩加剧或需求端出现结构性改善，铅价有望打破震荡格局，走出独立行情。

锡：资源稀缺与需求增长的“张力”

宏观面，全球宏观图景呈现“三重叙事”复杂交织：地缘冲突避险情绪、主要经济体政策分化以及科技产业周期自我实现，共同塑造市场风险偏好与资金流向，为大宗商品市场设定新交易逻辑与价格中枢。本交易日锡价或延续上涨态势。

当前锡市场核心矛盾在于长期资源稀缺性与结构性需求增长之间的张力。上游矿山面临储量下降、品位下滑与地缘政策扰动挑战，构成价格底层刚性支撑。中游冶炼原料约束因佤邦复产等因素有望边际缓解，但印尼政策波动带来供应不确定性。需求侧显著分化：传统焊料需求稳定，半导体、光伏、汽车电子等高端应用成为需求增长主引擎，抬升锡“战略金属”属性。

短期来看，锡价将在“资源稀缺焦虑”与“实际需求验证”之间维持高位拉锯。宏观降息预期注入流动性溢价，缅甸复产、地缘冲突等因素构成关键多空开关。市场交易逻辑已从交易供需平衡转向交易极端低库存状态下供应扰动被放大的脆弱性预期。整体看，在宏观情绪转暖、供紧扰动及多头修复性反弹下，预计锡价将延续涨势，涨势幅度能否扩大需新刺激因素，滚珠上方压力位342200元/吨。长期而言，随着科技产业的持续发展，锡的需求前景广阔，若供应端能保障稳定，锡价有望开启长期上行通道。

镍：过剩现实与成本线的“拉锯”，镍价强势迎涨

美国11月CPI数据显著低于预期，强化市场对美联储降息预期，推动全球市场流动性宽裕，金属市场受提振，隔夜LME镍价收涨1.84%。供需端现状呈现多空因素交织格局。供应方面，印尼产业政策限制新增冶炼项目并加强镍矿配额管理，或致未来供应增长放缓，中长期存在收紧预期。但当前LME及国内交易所镍库存均处高位，形成显性即期压力，抑制价格上行空间。

需求侧表现分化：不锈钢行业因季节性因素进入淡季，整体消费疲软；新能源领域提供一定支撑，部分高端电池项目对镍需求保持稳定，市场关注固态电池等技术演进对未来需求结构潜在影响。产业链利润与话语权向上游资源掌控方与中游具备成本优势的湿法冶炼（MHP）路径集中。短期价格将在“过剩现实”与“不断抬升的一体化成本线”之间反复拉锯，关注价格运行区间118250 - 114000元/吨。长期来看，随着新能源汽车、储能等领域的快速发展，镍需求有望持续增长，若供应端能有效控制，镍价有望在震荡后迎来上行机会。今日沪期镍强势领涨有色板块，镍价的春天来了吗？

后市展望

综合各有色金属品种来看，当前市场正处于宏观与基本面交织、多空因素并存的关键时期。宏观层面，美国通胀数据的走向、美联储政策预期的变化以及全球地缘政治局势的发展，将继续对有色金属市场产生深远影响。基本面方面，各品种供需格局的分化将成为决定价格走势的关键因素。

短期内，有色金属市场有望继续维持震荡格局，不同品种将根据自身供需情况呈现差异化走势。投资者需密切关注宏观经济数据、政策动态以及各品种库存变化等因素，及时调整投资策略。长期而言，随着全球经济的逐步复苏以及新能源、科技等领域的快速发展，有色金属需求有望持续增长。若供应端能保持稳定或出现收缩，有色金属价格有望在震荡后迎来上行契机。在这场通胀“迷雾”下的有色棋局中，谁能精准把握市场脉搏，谁就能在这场博弈中占据主动，主宰沉浮。

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