铜市多空天平正在悄悄倾斜。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓报告揭示，截至11月3日当周，COMEX期铜市场投机基金已是连续第6周削减净多头头寸，资金端对铜价的看涨意愿持续走弱；与之形成反差的是，国内沪铜2612合约最新价格105810元/吨，单日上涨700元（更新时间：13:03），在低库存与高升水的结构支撑下走出了独立韧性，海外减仓与国内偏强形成鲜明背离。值得注意的是，这种境内外资金态度的分化并非孤例，铜作为宏观晴雨表，其多空力量的错位往往预示着阶段性方向的临近。美元指数近期围绕102关口徘徊，利率预期反复修正，正是海外资金谨慎减持铜敞口的重要背景，宏观变量的历次摆动都在重塑多空的成本结构。海外资金的谨慎与国内现货的坚挺，构成铜市当下最鲜明的相反力道组合，谁先让步将决定短期方向。
从沪伦美跨市场联动看，伦外铜收盘价报13756美元/吨，较昨收13774美元/吨小幅回落18美元，持仓251568手；美铜最新价格634.111美分/磅，较结算价623.750美分/磅上涨10.361美分（更新时间：13:03），海外风险偏好边际回暖。现货端，长江现货1#铜均价报110220元/吨，单日上涨400元，铜升贴水均价2620元/吨（b2600至b2640区间），维持高升水格局，升水长期处于2000元以上的高位，折射出可交割货源仍然偏紧，近月合约的稀缺溢价并未因盘面回撤而消解。期现结构方面，沪铜2612较现货仍存在约4410元/吨的贴水，back结构为近月合约提供底部支撑；资金撤离与现货偏紧并行，使得铜价短期陷入上有供给约束、下有库存托底的拉锯格局，方向选择需要新的催化来打破均衡。这种拉锯并非无序，库存与升水的组合早已为价格划定了下沿，这也是沪铜2612在海外减仓背景下仍显韧性的底层逻辑。
综合来看，COMEX投机资金的连续撤退折射出海外机构对铜价上行的分歧正在加大，而国内低库存与高升水的组合仍在为沪铜2612提供韧性底气。从持仓结构看，沪铜2612仍是多空角力的主战场，其成交量95823手、持仓199379手均居各合约之首，资金集中度提升意味着单边行情的潜在弹性也在累积。后续需重点关注伦铜库存流向与国内社库变化，若美元指数延续偏强、海外减仓趋势未止，铜价或维持高位震荡；若矿端扰动与需求预期形成共振，多空天平仍可能快速倒向单边，届时back结构料将从托底变量转为上行动能。对于下游而言，高升水格局下的锁货成本抬升，也在倒逼采购节奏的前置与库存策略的重估。
CCMN长江有色网讯 小江
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