镍市正在呈现一组不太协调的数据组合：价格连续回落，库存却一路走低，现货升水反而越走越阔。10月26日，沪镍2612合约最新价格118580元/吨，较昨结算价120790元/吨下跌2210元（更新时间：12:20）；长江现货1#镍报120750元/吨，单日跌650元，两者价差由上周末的1750元扩至2170元。期现走势的错位，把库存这条线索重新推到了定价的中心。
据CCMN平台10月26日报道，上期所镍库存10月23日降至105488吨，较10月16日的106648吨减少1160吨，自8月21日的112277吨以来已连续11周下降，累计去化6789吨、降幅约6.05%。海外库存却停在原地，LME镍库存10月23日为280674吨，与前一日持平，10月22日仅减少192吨，此前一周还出现过单日756吨与120吨的回补，海外可交割货源并未延续国内的去化斜率。国内去库与海外持稳的分叉，解释了为何内盘价格跌得更急、现货升水却更坚挺：冶炼与进口环节的到货节奏偏慢，流通货源相对紧张，持货商在盘面下跌时仍保有挺价空间。期限结构也在传递信息，沪镍2701合约最新价格118800元/吨，较昨结算价120800元/吨下跌2000元，仍对2612合约保持220元升水；2612对2611升水240元，近中远月依次抬升，远月对供应宽松的定价与近月对现货紧张的定价同时存在。持仓分布印证了资金的这一取舍，2612合约成交134075手、持仓140881手，2701合约成交36048手、持仓84351手，2611合约持仓仅50227手，主力承接与远月布局并行推进。外盘同样未提供支撑，伦外镍报15865美元/吨，较上一交易日收盘价15995美元/吨下跌130美元，持仓248977手，海外价格中枢下移与国内现货升水并存，内外两端的矛盾进一步加深。现货报价的分歧同样写在区间里，1#镍今日高低价分布于118650元至122850元，价差达4200元，持货商对后市判断并不统一。
综合来看，库存去化尚未停步、现货升水走阔，说明当前镍价的弱势并非源自现货过剩，而是盘面对远期供应与宏观预期的提前定价。后续需重点跟踪上期所镍库存能否守住10.5万吨一线，以及现货升水在2200元附近是继续扩张还是转向收敛；一旦升水掉头收窄，库存去化对价格的托底作用也会随之减弱，期现背离终将以某一方的让步收场。
CCMN
长江有色网讯 小江
【免责声明】：凡注明文章来源为“长江有色金属网”的文章，均为长江有色金属网原创，版权归本网站所有，任何媒体、网站或个人未经本网站书面授权不得转载。凡本网注明来源：“XXX(非长江有色金属网)”的文章，均转载自网络，版权归原作者及其公司所有。本站已尽可能对作者和来源进行了标注，若有疏忽造成漏登，请及时与我们联系，我们将根据著作权人的要求，立即更正或删除有关内容。本网站所发布的文章目的在于传递更多信息，并不构成任何投资及应用建议。
