镍产业链上下游的定价裂痕，在9月18日这一天被进一步放大。长江现货1#镍均价报125850元/吨，较前一交易日上涨500元，沪镍2611合约最新价格123800元/吨，上涨700元（更新时间：12:20），纯镍端延续反弹节奏；反观镍盐端，硫酸镍31800元/吨、氯化镍39300元/吨双双较前一交易日持平，电解镍与镍盐的"双轨分化"格局非但没有收敛，反而因纯镍走强而更显刺眼。一端是情绪驱动的快涨，一端是长协锚定的钝化，镍市正在上演一场上下游定价的错位。这种错位并非一日形成，而是今年以来镍盐长协机制与纯镍金融属性脱钩的延续。
分化的根源，在于两端的需求逻辑并不相通。纯镍的反弹由宏观情绪与期货空头回补主导，属于金融属性的短期定价；而硫酸镍、氯化镍的报价锚定在长协与原料成本上，对期货盘面的日度波动反应迟缓，下游电池级与电镀级硫酸镍的采购以月度订单为主，现货跟进意愿不强。需求结构上，不锈钢作为纯镍与镍铁的最大消纳端，排产维持刚性，对电解镍的边际拉动有限；动力电池端受新能源车增速放缓影响，三元前驱体对硫酸镍的备货偏向谨慎，难以对镍盐形成向上牵引。镍铁对纯镍的替代效应也在加剧分化，钢厂更愿意采购镍铁而非高价电解镍，进一步压低纯镍的需求弹性。海外层面，伦外镍收盘价16265美元/吨，上涨115美元，伦镍的走高与国内纯镍反弹相互印证，但镍盐并未跟随。两端需求的温差，正是双轨分化得以维系的根基。
供给端的变量同样为分化增添变数。市场近期持续关注印尼镍产业的扰动，厄尔尼诺带来的干旱曾令IMIP园区冶炼厂面临30%至40%的减产风险，尽管落地程度有待观察，供给溢价的预期已提前计入盘面；与此同时，印尼ANTAM高附加值镍产品产能的推进，又在中长期指向供给增量的释放。多空供给叙事交织，令镍价的反弹缺乏单边基本面的支撑。后续需重点观察不锈钢与电池镍的真实消费斜率，以及印尼政策的实际执行力度——若下游承接持续偏弱，纯镍的反弹或难摆脱"空中楼阁"的质疑，镍盐的钝化也将继续拖累整个产业链的估值修复。在双轨分化的格局下，产业客户的套保策略也需区别对待，纯镍端可借反弹锁定销售，镍盐端则宜以长协稳价为主。
CCMN长江有色网讯 小江
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