【国内：4500万吨红线已到极限】
没有可以轻易扩产的空间了。
截至2026年3月，国内电解铝建成产能约4518万吨，运行产能4460万吨，产能利用率高达98.7%，几乎触及工信部明确划定的4500万吨红线。新增产能的唯一合规路径——落后产能等量或减量置换——决定了全年产量增速仅能维持在0.8%至1%，供给弹性极度有限。
区域层面，云南等西南水电铝基地进入2026年一季度后遭遇枯水期限电，阶段性减产达50至80万吨。随着夏季用电高峰临近，限电风险或将再次浮现，对当地产量形成向下压力。
【海外：200万吨的永久性收缩】
与国内相比，海外供给的收缩更具持续性。
截至2026年3月，海外电解铝运行产能约2938万吨，但累计减产规模已达180.4万吨，仅3月单月减产规模就达266万吨。减产核心区域集中于中东，占海外总减产规模的80%左右。此外，莫桑比克莫扎尔铝厂因电力合同破裂无限期停产（58万吨）、冰岛21万吨产能永久关停、欧美铝厂因AI产业抢电持续减产——多重因素叠加，海外供给已陷入不可逆的收缩周期。
曾被市场寄予厚望的印尼"产能补位"，2026年实际新增产量预计仅约90万吨，远不足以填补上述缺口。
【需求：老引擎熄火，新引擎点火】
传统建筑用铝占比已从2020年的35%降至22%，地产用铝不再是需求增长的支柱。
接棒的是新能源。空调行业"铝代铜"持续推进，每台空调以铝代铜可减重30%以上、成本降低20%，2026年空调领域铝代铜预计贡献约16万吨增量。新能源汽车电池铝箔、光伏铝边框、储能设备等领域需求更呈现指数级增长。
供给刚性封顶、需求结构升级——铝价中枢上移的逻辑，不依赖短期事件催化，而是行业基本面的系统性重估。
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