2026年5月7日早盘，广期所多晶硅期货主力合约（PS2606）上演强势反弹。截至上午9点21分，合约最新报40,325元/吨，较前一交易日结算价（39,790元/吨）大幅上涨535元，涨幅约3.2%。盘面呈现高开高走态势，开盘价39,210元/吨，盘中一度冲高至40,575元/吨，最低下探至38,100元/吨，振幅超过6%。当前买价40,305元/吨，卖价40,380元/吨，成交量50,837手，持仓量70,345手，市场交投活跃度显著提升。

供给端：天量库存与复产预期交织，结构性矛盾凸显

当前多晶硅市场最核心的压制力量来自于一个规模空前的库存“堰塞湖”。据行业权威机构统计，截至上月底，多晶硅行业库存已攀升至历史高位。这一库存水平按照下游月均需求量计算，足以满足数月的消耗，形成了巨大的现货抛压。尽管价格已深度跌破部分企业的现金成本线，并促使行业前期联合减产，当月产量有所回落，但庞大的社会库存（绝大部分为棒状硅）消化缓慢，导致新增签单近乎停滞。与此同时，市场正密切关注近期西南地区丰水期来临带来的变数。水电成本的大幅下降可能刺激此前减产的企业计划复产，这将部分抵消供应收缩的努力，使得行业整体供大于求的格局难以得到实质性改善。结构性分化也在加剧，颗粒硅因供应相对紧缺，订单已签至较远日期，而棒状硅则因库存充足而成交清淡。

需求端：终端装机首现负增长，产业链排产全面收缩

需求侧的疲软是价格持续承压的根本原因。终端市场已明确进入调整期，近期全国光伏新增装机较去年同期出现下降，这是光伏平价上网以来首次出现同比负增长。这一悲观预期已迅速传导至制造端。自近期起，光伏产品增值税出口退税政策正式取消，彻底终结了前期的“抢出口”行情，导致当季海外订单被提前透支。受此影响，下游各环节排产呈现“倒金字塔”形收缩：组件排产环比大幅回落，电池片及硅片排产也出现不同程度下降。这种越往下游收缩越剧烈的结构，意味着上游硅料企业面临的需求“黑洞”正在扩大，下游企业普遍采取“随用随买”的极限库存策略，市场实际成交清淡。

政策端与宏观层面：从“行政干预”到“市场出清”，贸易壁垒提供有限缓冲

政策环境正在经历深刻转变。今年年初，市场监管总局对多晶硅龙头企业进行约谈，明确叫停任何形式的“价格协调”与“市场划分”，这记“反垄断”铁拳彻底击穿了市场对“政策救市”的幻想，迫使行业回归基本面逻辑。长期来看，国家相关部门在年度国民经济计划中明确将继续整治光伏等领域无序竞争，而即将实施的分布式电源接入电力系统承载力评估导则，有望破解分布式光伏接入的“卡脖子”难题，被视为潜在的政策利好。在贸易层面，相关部门裁定继续对原产于特定国家的进口太阳能级多晶硅征收反倾销税和反补贴税，实施期限为多年，为国内产业应对外部竞争提供了一定的缓冲期。宏观层面，强势美元对大宗商品整体构成压制，而原材料工业硅价格下行及西南丰水期电价下调预期，可能进一步削弱多晶硅的生产成本支撑。

总结与展望

综合来看，近期期货市场的大幅反弹，是在价格深度跌破成本线后，叠加对分布式光伏新政等潜在利好的情绪博弈所致，属于典型的“超跌反弹”行情。然而，行业“高库存、弱需求”的核心矛盾并未发生根本性扭转。天量库存犹如悬顶之剑，而终端装机下滑与出口退税取消则持续压制需求复苏。尽管部分企业因亏损而减产，但西南丰水期临近带来的复产预期可能削弱供应收缩的效果。因此，本次反弹的可持续性存疑。市场短期内将在“成本底与政策预期”和“高库存与弱现实”之间反复博弈。若无实质性、大规模的需求提振或强制性产能出清政策出台，多晶硅价格难以走出趋势性上涨行情，预计主力合约将在一定区间内维持宽幅震荡，以时间换空间，等待供需格局的实质性改善。

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