据长江有色金属网核心数据显示，2025年12月15日，长江综合钨粉均价报922500元/吨，较上一交易日大幅上涨20000元，延续近期“高歌猛进”的上涨态势。这场钨价狂欢的背后，是供应端刚性收缩与需求端多点爆发的完美共振，行业供需格局重构下，涨价逻辑愈发清晰。

供应端三重锁死：政策+环保+低库存筑牢涨价根基

钨价持续冲高的核心驱动力，首当其冲是供应端的全方位收紧。政策管控层面，我国2025年钨矿开采总量控制指标降至5.8万吨，同比减少6.45%，创下2018年以来最低水平，且新规取消停产矿山指标资格，从根源上遏制了超产可能。环保高压进一步加剧供给缺口，当前江西、湖南两大主产区正处于第二轮中央环保督察关键阶段，湖南已有17家中小钨矿因废水排放不达标被责令停产，涉及年产能约2000吨，江西赣州地区钨精矿开工率更是降至35%的低位，周产量较三季度减少200吨。

库存紧缺则让供应端“雪上加霜”。最新市场动态显示，当前国内钨精矿社会库存不足8000吨，仅够支撑15-20天生产，而钨粉库存更是跌破500吨，处于“断粮预警”状态。与此同时，国际供应补充乏力，我国作为全球钨资源核心供应国，2025年产量预计同比下降8%，缅甸、越南等传统进口来源国对华钨精矿进口量1-11月同比下降20%，叠加2025年2月起实施的钨制品出口管制政策，1-10月我国钨品出口量同比下降25.04%，欧洲APT价格较国内溢价已达22%，反向支撑国内钨价走强。今日行业早报亦明确指出，钨原料延续高歌猛进之势，APT在一货难求局面下带动下游钨品跟涨，废钨市场贸易商降低库存避险之举告一段落，短期无量上涨仍在延续。

需求端多点爆发：光伏+军工+高端制造构成增长铁三角

与供应收缩形成鲜明对比的是，下游需求迎来传统领域与新兴赛道的双重爆发，成为钨价上涨的强力推手。新兴赛道中，光伏产业的技术替代潮表现最为亮眼，随着硅片薄片化、大尺寸化推进，钨丝金刚线凭借细线化（可至28μm）、低碎片率优势，渗透率已从2023年的15%飙升至2025年的60%，单GW组件需求达8吨，带动光伏领域钨需求同比增长60%。

军工与高端制造的刚性需求则构筑坚实基本盘。国防科工局数据显示，2025年军工材料采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单同比增长42%，地缘冲突升级推动全球军工产业链钨采购量从2024年的2200吨增至3000吨。权威经济数据层面，12月中国制造业PMI回升至50.1的荣枯线以上，装备制造业数控化程度提升带动硬质合金需求增长，新能源汽车一体化压铸更带动汽车模具需求激增，电机轴刀具用量较燃油车增加25%，2025年国内硬质合金市场规模预计达415亿元，同比增长7.8%。此外，商业航天与可控核聚变等高端赛道需求亦呈爆发式增长，2025年商业航天领域钨需求同比增长80%，可控核聚变领域增长120%，进一步加剧供需矛盾。

成本传导+龙头引领：涨价闭环正式形成

上游原料价格的飙升形成强烈成本支撑，推动钨粉价格持续上行。今日最新报价显示，65%黑钨精矿价格已涨至37.7-37.8万元/吨，较前一日上涨0.7万元/吨，65%白钨精矿同步上涨0.7万元/吨；核心中间品仲钨酸铵（APT）价格突破55-56万元/吨，处于一货难求状态。原料价格的持续上涨直接推高钨粉生产成本，湖南地区钨粉生产成本已逼近76万元/吨，成本压力倒逼企业主动提价。

行业龙头的定价行为则进一步强化涨势。作为行业定价风向标，厦门钨业12月上半月APT长单价格公布为50.0万元/吨，环比大幅上涨3万元/吨，直接带动全产业链价格跟涨。章源钨业、江西钨业等头部企业亦同步上调长单报价，其中章源钨业55%黑钨精矿12月上半月报价35万元/标吨，较上轮上调2.2万元/吨，APT长单价格涨至51万元/吨，涨幅达6.67%。目前厦门钨业、章源钨业等头部企业开工率已达98%，订单交付周期从45天延长至75天，部分高端产品订单排期至2026年，产能饱和状态进一步加剧供需矛盾。此外，今日行业动态显示，中高新已完成收购衡阳远景业99.9733%股权的资产交割，行业整合进一步提升头部企业话语权，助力价格稳定上行。

后市展望：供需缺口难补，涨势或延续

短期来看，政策管控、环保限产、低库存的三重约束难以缓解，叠加年末下游企业备货需求，钨价有望继续保持强势运行，不排除向100万元/吨关口发起冲击的可能。中长期而言，光伏钨丝渗透率向80%迈进、军工订单常态化增长、制造业升级需求持续释放，叠加核聚变靶材、3D打印钨合金等新兴领域应用落地，钨资源战略价值将持续凸显。不过需注意的是，高价位已使部分下游企业面临成本压力，后续需关注产业链传导及需求韧性变化。

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