长江有色金属网最新数据显示，2025年12月5日，长江综合金属镨均价报780000元/吨，较前一交易日下跌4000元；氧化镨均价跌至596250元/吨，单日跌幅达5000元，二者均已连续3个交易日处于下行通道。作为轻稀土板块的核心品种，镨价年末的“三连跌”背后是供给端持续放量、需求端季节性疲软与成本传导失衡的多重博弈。

供给端：龙头产能释放+库存高企，市场供给持续宽松

供给端的宽松格局是本轮镨价下跌的核心推手，北方稀土等龙头企业的产能释放尤为关键。作为国内轻稀土领域的绝对主导者，北方稀土依托包钢股份稳定的稀土精矿供应，11月氧化镨产量环比提升8%至230吨，创三季度以来单月新高。尽管第四季度稀土精矿关联交易价格环比上涨37.13%至不含税26205元/吨，但北方稀土通过冶炼分离技术优化，将单位生产成本控制在较三季度下降4%的水平，为产能释放提供了空间。

进口补充与库存积压进一步加剧供给压力。行业监测显示，缅甸稀土矿进口已恢复正常，虽离子矿成交不活跃，但国内产业链库存仍处于宽松状态。截至11月末国内氧化镨社会库存达4500吨，较10月末增长12%，其中贸易商库存占比超55%。年末临近，部分贸易商为回笼资金启动“以价换量”操作，内蒙古地区某贸易商透露，12月前5日氧化镨出货价较11月末累计下调3%，带动市场报价重心持续下移，形成“冶炼厂放量-贸易商抛货”的供给传导链条。

需求端：下游季节性疲软，永磁企业采购意愿低迷

与供给放量形成鲜明对比的是，下游需求正处于季节性淡季，直接削弱了镨价的支撑力。镨的核心应用领域是稀土永磁材料，其需求与新能源汽车、风电等行业高度绑定。从最新数据来看，11月国内新能源汽车产量同比增长18%，但环比下降10%，主要车企为规避年末库存风险，阶段性放缓了永磁电机采购节奏；风电领域同样进入冬季施工淡季，北方地区风电装机量环比下降22%，带动风电用永磁材料需求同步回落。

永磁龙头企业的库存策略进一步压制采购需求。全球钕铁硼永磁巨头中科三环近期披露，公司轻稀土原材料库存可支撑2-3个月生产，当前正处于“去库存”阶段，对镨等原料的采购以“小单补库”为主，缺乏大规模采购动作。传统应用领域同样表现乏力，陶瓷、玻璃着色等行业受房地产市场低迷影响，11月镨系材料采购量同比下降15%，仅部分高端陶瓷企业因出口订单维持少量采购，难以对冲整体需求缺口。值得注意的是，11月21日内蒙古地区氧化镨市场价已降至562500元/吨，价格下行预期下，下游企业更倾向于延后采购，形成“价跌-观望”的恶性循环。

成本与政策：精矿涨价难传导，指标宽松压制预期

成本端的矛盾进一步放大了镨价的下行压力。尽管包钢股份第四季度稀土精矿价格环比大幅上涨，但这一成本压力并未有效传导至下游。核心原因在于镨价处于下行通道时，冶炼企业难以通过提价转移成本，只能自行消化利润空间。北方稀土三季度财报显示，其轻稀土冶炼业务毛利率已降至12%，较二季度下降3个百分点，部分中小冶炼企业为维持开工率，甚至以“接近成本线”的价格出货，进一步拉低市场报价。

政策层面的供给宽松预期也对市场信心形成压制。2025年全国稀土开采总量指标设定为23.5万吨，较上年增长6%，其中轻稀土指标占比达85%，且实施动态调整机制，意味着后续供给仍有释放空间。同时，《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》实施后，行业产能利用率提升至93%，龙头企业在合规范围内的产能释放更为稳定，打破了此前“供给刚性”的市场共识。此外，10月国内稀土出口量同比下降8.6%，出口市场的疲软进一步加剧了国内供给压力。

对于后市走势，市场核心关注三大变量：一是北方稀土12月产能释放节奏，若因利润压缩主动减产，供给压力或边际缓解；二是下游新能源汽车“年末冲量”后的补库需求，若12月车企采购回暖，有望带动永磁企业原料补库；三是稀土精矿价格的传导效果，若2026年第一季度精矿价格回调，冶炼企业成本压力减轻，或停止“以价换量”操作。短期来看，镨价受库存高企与需求淡季影响，或仍维持震荡调整；长期而言，随着永磁电机在新能源领域渗透率提升，镨的战略需求支撑仍在，价格回调或为长期布局提供契机。

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