一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势复盘：本周（2025年12月1日至5日）长江现货市场1#镍价整体呈现“冲高未果，归于平静”的走势。价格自周初的120,300元/吨起步，持稳后呈阶梯式小幅上涨，于12月4日触及周内高点120,750元/吨，随后在周五显著回调350元/吨，最终收于120,400元/吨。全周价格波动区间狭窄，本周总均价较周初仅微幅上升，周度总均价报120470元/吨，较上一周小幅上涨90元，价格重心保持稳定。总结来看，周初至周中延续前期涨势，但后续动能不足，周五在获利了结等因素影响下回调，市场在120,300-120,750元/吨的狭窄区间内呈现多空拉锯状态，全周总均价与周初基本持平，整体处于高位盘整阶段，镍价在尝试冲高后遇阻回落，最终以高位震荡、小幅收涨告终。

宏观面全球流动性的“热望”与实体经济的“寒颤”：2025年12月首周，宏观面核心事件对镍价走势形成 "多空交织、动态制衡"的复杂影响。周初美联储暂停缩表及日本央行加息预期引发全球流动性预期分化，美元指数应声跌破100关口；周中美国ADP就业数据意外恶化推动美联储12月降息概率飙升至90%，美元加速走弱，叠加中国央行释放万亿流动性，共同为大宗商品提供情绪支撑。然而镍市基本面疲弱形成显著制约：印尼持续释放的镍铁及中间品加剧供应过剩，LME库存维持25万吨高位，不锈钢与新能源领域需求疲软则持续压制价格弹性。周尾公布的美国核心PCE略超预期虽短暂扰动市场，但未能改变降息预期主导的逻辑，此外，日本央行释放的紧缩信号则引发全球套息交易结构调整。国际贸易关系出现缓和迹象，中法深化合作与欧盟终止对华稀土诉讼改善了外部环境，但美国可能退出《美墨加协定》的风险仍带来不确定性。经济数据显示复苏基础尚不牢固，美国就业市场降温，中国制造业景气度仍在收缩区间徘徊。在此背景下，基本金属市场出现普遍回撤，镍价基于自身过剩格局小幅回调。全周镍价在宏观流动性利好与微观供需利空的博弈中呈现"先涨后跌再反弹"的宽幅震荡，最终收于14,725美元/吨，印证了 "宏观驱动波动，基本面框定区间"的运行特征——美元走弱提供计价支撑，而产业链过剩格局始终压制上行空间。

镍供应端周度复盘：
2025年12月，全球镍供应端呈现“总量充裕但结构分化”的格局。印度尼西亚作为全球供应增长的核心驱动力，其镍铁及湿法冶炼中间品产能持续释放，是市场面临过剩压力的主要来源。然而，上游原料端出现阶段性紧张，主要镍矿供应国菲律宾因受周期性气候规律影响，开采与发运活动显著减少，导致海运矿石供应收紧。国内供应层面则出现分化：得益于新增产能投放，精炼镍产量与出口量均显著提升；但国内镍铁生产因成本高企与需求不振而有所减产，这部分空缺被持续进口的印尼镍铁有效填补。整体来看，市场呈现“中间品宽松、矿石偏紧”的结构性特征，印尼的增产是主导全球平衡表的关键变量，而菲律宾的季节性因素则为成本端提供了阶段性支撑。
镍需求端周度复盘：
2025年12月，全球镍市场需求侧缺乏有力驱动，呈现结构性疲软。作为传统消费主体的不锈钢行业，与建筑、房地产等领域景气度关联紧密，其需求持续低迷，导致对主要原料镍铁的采购仅维持刚性节奏，难以提供有效支撑。与此同时，曾被寄予厚望的新能源汽车领域对镍的消耗增长不及预期，由于成本更低的磷酸铁锂电池在市场竞争中占据优势，高镍三元动力电池的份额扩张受限，从而抑制了上游硫酸镍及相关镍原料的消费增速。在此背景下，不同镍产品需求分化明显：镍铁需求受终端不锈钢市场拖累最为直接；镍豆的需求则完全依赖其作为硫酸镍原料的经济性，呈现不稳定的脉冲式特征；镍板在合金、电镀等领域的需求则相对刚性但体量有限，无法带动整体需求。尽管固态电池等前沿技术为长期需求前景提供想象空间，但其商业化进程尚需数年，短期内对市场需求无实质性影响。总体而言，年末市场需求处于“新旧动能转换不畅”的阶段，下游产业普遍采取观望和低库存策略，这成为制约市场情绪与价格上行的关键因素。

二、伦敦期货镍

本周（2025年12月1日至5日），伦敦金属交易所（LME）镍价走出“先扬后抑再反弹”的震荡行情，价格重心在周内呈现N型反转。周初至周中，价格在美联储降息预期持续升温的宏观情绪主导下震荡走强。这一预期的强化，主要源于美国最新公布的私营部门就业数据显著弱于市场预测，加剧了市场对经济增长放缓的研判，导致美元指数承压下行，从而从计价层面为包括镍在内的大宗商品提供了普遍支撑。周中以后，价格自高位回落，一方面可能受到短期技术性获利了结盘的影响，另一方面也反映了市场对镍自身基本面供需矛盾的持续关注。进入周末，价格在低位获得支撑后再度显著反弹，这既得益于降息预期在关键通胀数据公布前的进一步巩固，也包含了技术性买盘的推动。与此同时，中国央行通过公开市场操作释放流动性以维持资金面平稳，为市场情绪提供了额外的稳定性。然而，下游不锈钢等领域排产计划的调整，也揭示了传统需求端面临季节性压力。整体来看，伦镍全周行情凸显了宏观流动性预期与产业微观基本面之间的激烈博弈，价格在乐观情绪与过剩现实的夹击下，维持了上有阻力、下有支撑的区间震荡格局。

三、伦镍周库存情况

2025年12月1日至5日，伦镍库存整体呈现“快速去库后企稳缓增”的走势。周初库存从相对高位（约25.43万吨）显著下滑，这主要受宏观情绪驱动：市场对美联储即将降息的强烈预期压制了美元，提振了金属市场的整体情绪，可能刺激了部分现货提取或空头回补。然而，进入周中后期，库存下降势头未能延续，转而企稳并小幅回升。这一转折反映了基本面现实的制约：在印尼产能持续释放的背景下，全球镍市场供应过剩的格局并未改变，而不锈钢等传统需求领域进入季节性淡季，实际消费难以持续消化高位库存。因此，库存的短暂去化未能演变为趋势，市场在宏观利好与供需过剩的矛盾中重新寻求平衡，库存也随之转为震荡。

四、下周展望 在“超级星期三”的期待中，继续窄幅修行

金秋余韵未散，银冬序曲初鸣，下周全球金融市场将迎来一个高度聚焦的“超级周期”，核心事件与数据密集，预计将对各类资产价格产生显著影响。海外宏观面的绝对焦点是12月10日（周三），当天将罕见地同时公布美国11月CPI数据与美联储利率决议，市场对“数据确认通胀放缓、联储兑现降息”的剧本抱有极高期待，这将是决定短期市场情绪与美元走向的胜负手。与此同时，国际局势在多个热点区域持续酝酿变化，红海航运危机、东亚战略动态以及欧洲的外交动作为全球贸易与风险偏好增添了不确定性。国内方面，在宏观流动性保持充裕的背景下，人工智能与脑机接口等前沿产业会议将吸引市场目光。在此复杂环境下，美元指数在强劲降息预期压制下预计维持弱势，从而为美股（尤其是科技成长板块）和大宗商品提供估值支撑；而镍价则将陷入“宏观利好带来的情绪提振”与“自身供需过剩的基本面现实”的激烈博弈中，预计维持上有顶、下有底的区间震荡格局。对于投资者而言，本周是关键的布局与调整窗口，需密切跟踪“超级星期三”的数据与政策信号，并据此在货币、股票、商品等大类资产间进行动态平衡。多空因素交织下，预计镍价短期内将以区间窄幅震荡走势为主，伦镍核心波动区间可能在14,550-15,100 美元 / 吨（LME 现货价）（长江现货1#镍）波动区间117000-120000元/吨；

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网