5月7日，内外盘铝价遭遇重挫。沪铝主力2606合约早盘跳水，11:30分早盘收盘报24255元/吨，暴跌435元/吨，跌幅达1.76%；LME三个月期铝同步下挫约在1.09%附近，失守3500美元关口。现货市场随之降温，长江现货报价暴跌480元/吨至24050元/吨。这波急跌并非基本面突发恶化，而是地缘政治溢价回吐与国内高库存现实共振的结果。
一、导火索：霍尔木兹海峡的“和平信号”
市场情绪逆转的核心在于美伊谈判的实质性进展。据披露，美国已向伊朗提交一份“一页纸”谅解备忘录（MOU），核心内容包括逐步恢复霍尔木兹海峡航运安全及解除对伊朗港口的封锁。伊朗方面虽未最终签字，但已通过巴基斯坦渠道积极回应，市场普遍预期48小时内将有明确结果。
逻辑拆解：霍尔木兹海峡承担全球约20%的海运原油运输。此前市场对中东供应中断的恐慌，为铝价注入了大量的风险溢价。一旦该通道风险解除，能源成本支撑逻辑坍塌，铝价必然回吐这部分“情绪水分”。
二、国内基本面：高库存的“达摩克利斯之剑”
地缘因素只是催化剂，铝价大跌的深层次原因在于国内“高库存+弱去库”的残酷现实。
1. 供应刚性，累库难解
截至5月6日，中国主要市场电解铝社会库存高达148.3万吨，较节前增加3.4万吨，处于历史同期高位。尽管云南等地水电存在不确定性，但整体运行产能维持刚性，供应端并未出现预期中的收缩。在高库存背景下，任何利好都会被库存压力稀释。
2. 需求端结构性分化
拖累项：光伏组件价格内卷加剧，排产增速放缓；汽车产销受高基数影响表现疲软，对铝需求拉动有限。
支撑项：仅线缆（电网投资）及AI储能板块提供边际支撑，但难以对冲整体需求的边际走弱。
结论：当下游仅维持刚需采购、节后补库意愿不强时，高库存就成了压制价格的“天花板”。
三、宏观与成本的边际变化
利率压力：美联储4月议息会议维持利率在3.50%-3.75%区间，降息预期因能源通胀压力而推迟，高利率环境压制金属金融属性。
成本松动：若中东局势缓和导致油气价格回落，电解铝的能源成本支撑线将下移，进一步打开价格回调空间。
四、后市展望：区间震荡，等待去库信号
短期看，铝价将进入24000-25200元/吨的区间震荡格局。
下行底：24000元一线有成本支撑及下游逢低补库需求，深跌空间有限。
上行顶：在库存出现明显去化之前，价格难以突破前高。
关键观测点：
美伊协议落地：若48小时内协议正式签署，地缘溢价将彻底消退。
去库斜率：关注5月中下旬库存能否开启季节性去化。
云南复产：水电改善情况将决定供应端是否进一步放量。
操作建议：当前不宜盲目追空，建议在24000元附近观察现货成交及贴水变化，若出现企稳信号，可考虑区间下沿的波段操作机会。
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