2026年2月，全球镍市场在政策扰动与资金博弈中持续升温。2月12日，沪镍主力2603合约开盘报139960元/吨，盘中最高报141460元/吨，最低价报139120元/吨，收盘报139610元/吨，上涨2450元/吨，涨幅为1.79%，沪镍主力月2603主力合约成交量4223838手；长江有色金属数据显示，长江现货1#镍报140550元/吨-150150元/吨，均价报145350元/吨，较前一日价格上涨2750，广东现货镍报150150元/吨-150550元/吨，均价报150350元/吨，较前一日价格上涨3100元。印尼镍矿配额削减的“蝴蝶效应”正席卷产业链。这场由供应端收缩引发的涨价潮，能否在春节前维持强势？低库存与需求结构性分化下，市场又暗藏哪些风险？

一、政策风暴：印尼“配额紧箍咒”重塑供应格局

印尼政府近期对镍矿出口配额的“精准调控”，成为本轮镍价上涨的核心推手。尽管全年供应区间锁定在2.5亿至2.7亿吨，但Mysteel测算显示，2026年印尼国内需求将飙升至3.2亿至3.3亿吨，供需缺口或超5000万吨。更关键的是，配额补充申请需待年中启动，上半年供应偏紧已成定局。

“RKAB审批流程迟滞叠加配额总量受限，矿端实际流通资源趋紧。”业内人士指出，近期菲律宾雨季、非洲运输瓶颈等问题进一步加剧供应紧张，推动镍矿价格单月涨幅超10%。这种“政策主导的供应收缩”，正从根本上改变市场对长期供应的预期。

二、资金博弈：美元走弱与新能源“双轮驱动”

宏观层面，美元阶段性走弱与新能源板块结构性走强形成共振。美国1月非农数据超预期，但市场对美联储4月降息概率预期仍从36%骤降至19%，流动性宽松预期未被完全打破。与此同时，全球新能源产业链对镍的需求持续增长，尤其是高镍三元电池在乘用车领域的渗透率提升，为多头资金提供了想象空间。

“当前镍价上涨是‘政策端收缩’与‘宏观流动性改善’的双重共振。”某期货公司分析师表示，但需警惕的是，镍市基本面并未实质性改善，全球显性库存仍处历史低位，但隐性库存（如产业链囤货）可能成为潜在压力。

三、供需拉锯：低库存托底，需求分化隐现风险

供应端：春节假期导致国内冶炼厂开工率下滑，叠加印尼镍矿配额削减，镍铁成本支撑强化。数据显示，国内镍铁产量1月环比下降8%，印尼镍铁出口量同比减少5%。

需求端：下游呈现“冰火两重天”。不锈钢行业因原料成本高企被迫减产，1月产量同比下滑12%；而新能源电池企业已完成节前备货，当前以刚需采购为主。整体需求虽未明显萎缩，但高价抑制效应已显现——现货市场“价涨量淡”，贸易商升贴水结构平稳，反映下游接受度有限。

“低库存成为当前价格的核心支撑。”长江有色金属网分析师指出，截至2月12日，LME镍库存仅7.2万吨，上期所库存1.1万吨，均处于历史低位。这种“供需双弱但不弱价”的格局，使得任何供应端扰动都可能引发价格剧烈波动。

四、节前预判：高位震荡，警惕“高处不胜寒”

综合多方因素，春节前镍价涨势将逐步放缓，转入138,000-141,000元/吨区间震荡。支撑因素包括：

低库存托底：国内外库存持续低位，持货商惜售情绪浓厚；

成本支撑：镍矿价格高企，镍铁利润压缩，下方空间有限。

但风险亦不容忽视：

需求复苏不及预期：若节后不锈钢行业复产缓慢，或新能源订单增长乏力，高价难以为继；

宏观环境转向：美联储加息路径调整、地缘政治冲突升级等外部因素可能冲击市场情绪；

隐性库存释放：若产业链囤货集中抛售，可能引发踩踏行情。

结语：镍市的“狂飙”能持续多久？

当前镍价已处于历史高位区间，政策、资金、库存三重因素交织下，市场波动率显著提升。对于产业链企业而言，需密切关注印尼配额追加进展、国内需求复苏节奏，以及库存动态变化。而对于投资者，则需警惕“强现实与弱预期”的背离风险——供应收缩的故事虽动听，但需求端的“阿喀琉斯之踵”可能随时终结这场狂欢。

（数据来源：美国劳工部、芝加哥商品交易所、长江有色金属网、上期所、LME）文中观点仅代表作者个人，不做操盘指引