1月15日，沪锌期货主力合约2603以24,740元/吨开盘，盘中最高触及25,650元/吨，创逾一年以来新高，最终收于25,090元/吨，单日大涨500元/吨，幅达2.03%。现货市场同步跟涨，广东0#锌均价飙升至25,260元/吨，较前一日大涨860元，市场交投火爆，成交量激增259,257手至502,358手，持仓量亦增加22,673手至142,972手。

一、上涨驱动：宏观情绪与板块轮动共振​

1. 美联储政策预期缓和​

美国12月CPI同比上涨2.7%，核心通胀压力缓解，市场对美联储降息预期升温。叠加白宫宣布对半导体加征关税，避险资金涌入大宗商品，锌作为“经济晴雨表”品种受追捧。

2. 有色板块补涨逻辑​

铜、铝等品种已处历史高位，锌价相对低估。当前铜锌比价达0.038，锌铝比价升至0.35，资金通过“买锌抛铜”进行比价修复。

3. 供应端扰动加剧​

矿端紧张：国内锌精矿加工费跌至1,500元/吨，北方矿山季节性减产，进口矿加工费降至37.5美元/干吨，冶炼厂原料库存仅22.3天。

冶炼亏损：不含副产品理论亏损约2,100元/吨，部分炼厂减产，1月产量预计仅56.94万吨（环比+4.9%）。

二、隐忧浮现：高价位下的供需背离​

1. 需求端“有价无市”​

镀锌企业承压：终端房地产新开工面积同比降20.5%，基建投资降1.1%，镀锌管订单减少，企业上调加工费但仍难提振采购。

压铸合金疲软：锌价突破25,000元后，压铸企业加工费上调5%-10%，但汽车、家电需求增速放缓，11月新能源汽车产销同比增速降至2.8%。

2. 库存压力暗藏​

截至2026年1月9日，上期所锌周度库存下降至7.39万吨，但同比2025年1月10日21334吨增长246.17%，同时市场认为一季度或存在累库预期，这也反映了我国锌市场的消费的弱态。LME库存10.67万吨（注册仓单9.8万吨），现货贴水40美元/吨，海外挤仓风险有限。

3. 进口窗口开启​

沪伦比值升至8.2（近三年高位），进口矿冶炼利润转正，预计一季度进口矿成交放量，加工费或回升至50美元/干吨，压制价格上行空间。

三、后市展望：资金博弈加剧，警惕冲高回落​

1. 短期（1-2周）：情绪主导，波动率放大​

上行支撑：铜价突破106000元或带动跟涨，技术面突破布林带上轨后或测试26,000元。

下行风险：若美联储释放鹰派信号或中国地产数据不及预期，锌价或回踩24,000元支撑。

2. 中期（Q1-Q2）：供需再平衡下的价值回归​

供应增量：火烧云项目投产（储量超2,000万吨）、海外新矿释放，全年供应过剩或扩大至15万吨。

需求分化：新能源领域用锌增速放缓（预计2026年同比+8%），传统基建拉动效应减弱。

四、操作建议：谨慎追高，关注结构性机会​

上游：逢高锁定远期销售，避免库存贬值风险。

下游：采用“现货+期货套保”组合，锁定加工利润。

投机：25,500元以上分批止盈，回调至24,200元以下可轻仓试多。

声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。