在当前的全球经济背景下，美联储坚持的高利率政策无疑是为了完成其美元加息周期，进而在全球市场上进行“收割”的意图。然而，这一策略在全球经济格局百年未有之大变局，以及地缘政治博弈日益激烈的背景下，显得愈发复杂。随着投资者逐渐将目光投向美元信用的稳定性问题，拥有避险和金融双重属性的贵金属和有色金属成为了市场的热门选择。其中，铅作为这类金属中的一员，其市场走势主要受到再通胀主逻辑的影响。

从政策层面来看，上期所铅“新国标”交割标准的正式实施，为市场带来了新的变化。这一新标准对交割品的要求更为严格，从而导致了交割品牌原生铅的成本线有所上移。这不仅对铅的供给端产生了影响，也进一步推动了铅价的波动。

在原料端，自2023年二季度以来，海外多座铅锌矿山陆续减产，这使得全球铅精矿的供应出现紧张。同时，人民币的贬值也刺激了出口，使得海外铅精矿的补入变得更加困难。此外，高银价也刺激了原生铅的生产，进一步加剧了铅精矿的供应紧张。而在废电瓶方面，由于淡季替换需求不足以及“反向开票”观望期的存在，废电瓶市场持续供不应求。

在供应端，伦铅库存的大幅注销缓解了海外高库存对铅价的压制。然而，在中国市场，安徽、山东等多地的大型再生铅炼厂由于原料不足而集中检修，这使得再生铅的供应受到影响。同时，河南地区的豫光、金利等交割品牌原生铅大厂也进行了集中检修，而湖南省的环保督查则导致部分原生铅炼厂停产。这些因素共同导致了铅市场的供应紧张。

在这种多重利多因素共振的背景下，贸易商和产业卖保盘观望较多，市场空头力量不足。铅价呈现出技术面牛市形态，投机资金大量入场控盘。在高期现价差下，原生铅交割品牌的持货商更倾向于交仓，这进一步加剧了市场货源的紧张。

从需求端来看，虽然锂电池在二轮电动车领域替代铅酸蓄电池的趋势有所回落，但储能、UPS电源等板块的正向拉动使得铅的消费预期并不悲观。目前，虽然处于消费淡季，供需双方均表现出一定的疲软态势，但供应端的影响更为显著。