基准的锌冶炼厂处理费用今年大幅下降，证明了矿山供应链的收紧。

加拿大矿业公司泰克资源(Teck Resources)已同意向韩国锌公司支付每公吨165美元的价格，将其锌精矿转化为精炼金属，低于去年的274美元。

近年来，两家公司谈判的年度条款一直是业内其他公司的基准。

原材料过剩时，处理费上升，短缺时，处理费下降。

去年的数字很高，因为冶炼厂出现瓶颈，导致2022年开采精矿供过于求。今年的低产量在很大程度上说明了锌的供应动态在过去12个月里发生了怎样的变化。

一系列矿山关闭，其中许多是由于价格环境疲软，导致精矿供应紧张，对精炼金属市场产生重大影响。

矿山产量下降

伦敦金属交易所(LME)的锌在2022年和2023年初经历了从繁荣到萧条的过程，三个月的价格从2022年3月的每吨4896美元的历史高点暴跌至2023年5月的每吨2215美元的三年低点。

价格暴跌导致几家成本较高的矿山关闭，其中最著名的是Boliden在爱尔兰的Tara矿、Nyrstar在田纳西州中部的业务以及Toho Zinc在澳大利亚的Rasp矿。

根据国际铅锌研究组织(ILZSG)的数据，伤亡人数的增加导致2023年全球锌开采产量同比下降1.4%。这是继2022年下降2.6%之后连续第二年下降。

今年的情况可能不会好多少。

去年11月，俄罗斯Ozernoy矿发生火灾，推迟了该矿的投产。该矿原本有望成为今年全球产量增幅最大的矿之一。

Ozernoy每年能生产35万吨含锌，现在看来在今年第四季度之前不太可能重新开始将矿石加工成精矿。

去年10月，ILZSG召开了一年两次的会议，当时该集团预测今年的采矿产量将同比强劲增长3.9%。这开始显得乐观起来，可能会在该集团2024年春季会议上进行修订。

冶炼厂复苏

虽然矿山供应持续下滑，但自2022年以来，全球冶炼厂产量强劲反弹。

冶炼厂产量增加的主要推动力是中国，据当地数据提供商上海金属市场(Shanghai metal Market)的数据，中国生产商在2023年将精炼金属产量提高至660万吨，同比增长10.9%。

这种集体表现帮助全球产出在经历了2022年类似规模的下滑后，去年恢复了3.8%。

诚然，西方冶炼厂仍在与高能源价格作斗争，比如今年1月关闭的Nyrstar在荷兰的Budel工厂。

但与此相反，德国诺德纳姆冶炼厂在经过一年的保养和维护后，产量一直在上升。

全球矿山表现疲软与冶炼厂对精矿需求复苏之间的差距，解释了年度基准处理费用大幅下降的原因。

随着冶炼厂争夺原材料，现货价格进一步下跌。价格报告机构Fastmarkets估计，运往中国港口的精矿价格为每吨50至80美元。

金属过剩

生产链中锌原料部分日益紧张的情况尚未对精炼金属平衡产生任何明显的影响。

尽管宏观经济信心的改善提振了贱金属综合体，但锌在伦敦金属交易所的表现仍较为落后。LME三个月期铜目前的交易价格约为每吨2,700美元，较年初仅上涨3.0%，而同期铜价上涨了10%。

这种金属以镀锌钢的形式被使用，意味着它与建筑行业有很大关系，而建筑行业在中国和世界其他地区都是经济中特别薄弱的领域。

随着过去12个月冶炼活动的增加，精炼锌并不短缺。

在2023年期间，LME库存从枯竭的27,750吨恢复到223,225吨。今年迄今为止，由于偶尔爆发的权证活动，它们的价格又上涨了3.7万吨。

伦敦金属交易所(LME)的时间价差表明，市场上可能存在更多过剩金属。

基准的现金对三个月期合约已进入超级正价差区间，上月扩大至每吨50美元以上。周一收盘时，期货溢价收窄至38美元，但仍比2012-2013年以来的任何时候都要宽。

锌情节的曲折

今年年初，分析师的共识是，锌的供应将连续第二年出现大幅过剩。

ILZSG去年10月开会时预测，全球将出现36.7万吨的大规模供应过剩。路透1月调查的贱金属分析师预估中值为过剩30万吨。在提供供需平衡预测的11位分析师中，没有一位预计会出现金属过剩以外的情况。

然而，由于锌精矿市场的供应收紧，预期正在调整。

例如，麦格理银行(Macquarie Bank)的分析师目前预计，今年的供应缺口只有6.1万吨。

“鉴于精矿市场非常紧张，我们已将今年全球精炼产量预测下调至-0.4%，”该银行在其3月份的季度《商品纲要》中表示。

西方国家的产量预计仍将面临挑战，而由于缺乏饲料，中国的产量增长可能会急剧放缓至0.5%。

麦格理(Macquarie)的数据显示，由于处理费较低，利润率受到挤压，中国几家冶炼厂已经提前进行了维护或降低了运行率。处理费约占一家典型冶炼厂利润的40%。

该行预计明年将恢复盈余，但由于今年的锌价格已经出现了非常出人意料的转折，因此这可能是一段颠簸的价格之旅。