摘要：美联储利率前景高企，鹰派官员延缓降息，但本周美元持续贬值，支持风险偏好。中国宏观政策前景乐观，市场人气高涨，推动铜价上涨。然而，受鹰派声音和需求疲软以及国内累库的影响，铜价涨势受限。本周沪铜偏强上行，但涨幅有所减缓。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

2月23日当周，国内现货铜价震荡上冲。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报68784元/吨，日均上涨326元/吨；此前一周均价报68102.5元/吨，环比上周均价上涨681.5元/吨，累积涨幅1.0%。广东现货1#铜均价报68718元/吨，日均上涨320元/吨，此前一周均价报68062.5元/吨，环比上周均价上涨655.5元/吨，累积涨幅1.0%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡上扬。前四个交易日LME期铜均价报8528.25美元/吨，日均上涨34美元/吨；上周均价报8247.5美元/吨，环比上周均价上涨280.75美元/吨，累积涨幅3.40%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜强势走高。当前月合约周均结算价68764元/吨，日均上涨308元/吨；此前一周均价报68035元/吨，环比上周均价上涨729元，累积涨幅1.07%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存延续降势，累积减少7,775吨至130,675吨，环比上周跌幅6.0%.

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存超预期上涨，累积增加94,803吨至181,323吨，环比上周涨幅109.57%，刷新自2023年3月下旬以来最高水平。

四、本周铜市场分析：

宏观消息：

1、上周二公布的美国通胀数据超出市场预期，1月CPI同比增长3.1%，核心CPI同比增长3.9%，显示美国通胀持续高位。预计美联储在3月维持政策不变的概率高达91.5%，降息时间表持续被推迟。多位美联储官员表达对降息时机的谨慎态度。美元持续表现疲软，暗示主导外汇市场的鹰派暂停重新定价，为金属板块提供支撑。

2、英国国家统计局周三表示，税收收入超过支出167亿英镑（合211亿美元），是去年同期盈余的两倍多。该财年10个月的预算赤字低于预期，可能会增加减税计划的可能性。法国2月的制造业、服务业和综合PMI初值均高于预期，而德国2月的制造业PMI初值低于预期，服务业和综合PMI初值与预期接近。

3、央行主管媒体称，房地产白名单项目融资正在快速推进，贷款陆续发放。5年期以上LPR大幅下降，将减少居民房贷利息支出，提振住房消费意愿和能力，促进房地产市场平稳发展。对存量和新增房贷，利率将相应调整降低。

4、根据新能源汽车车辆购置税减免政策公告，新能源汽车免征车辆购置税，其中每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。虽然去年国家出台措施促进汽车消费，导致部分消费前置，影响本年度汽车消费，2月汽车行业产销虽淡，但春节后将会迎来季节性回升。

供应方面：国际铜业研究组织（ICSG）最新报告指出，2023年12月全球精炼铜市场过剩2万吨，而上个月的为供应短缺12.3万吨。嘉能可宣布2023年铜产量下滑，并预测2024年将再减5万吨。智利铜矿委员会（Cochilco）数据显示，同年12月智利铜产量微降0.2%，至49.47万吨。根据最新数据，截至2月23日当周，LME铜库存维持降势，周度库存减少6.0%至12.3万吨，创自去年9月来最低水平；而沪铜库存则大超预期上升，目前增加近110%，达到18.13万吨，刷新自去年3月下旬以来最高水平。而且，在当前阶段市场交易仍显冷淡，精炼铜社库或将继续增加。铜市场整体呈现波动趋势。

需求方面：目前中国需求实际仍处在熊市阵营，下游复工复产进度缓慢，市场消费多谨慎观望，而且春节期间累库超预期。而本周铜价持续走高，抑制下游接货情绪。不过，中国开年政策重磅出击，五年期以上的LPR利率超预期下调，旨在振兴陷入困境的房地产市场，为市场带来生机，同时也激励投资者对中国经济复苏和金属需求前景的乐观预期，并刺激铜价。

现货方面：节后首周，出货氛围较为浓郁，下游开工不多，消费低迷，下游谨慎接货观望为主，目前库存仍在累积，显示市场需求成色不佳，而且大多贸易商并未开始着手做贸易，需求端维持疲弱姿态。

长江铜业视点：本周（2月19日至2月23日）铜价进入宽幅区间震荡，继续盘踞高位。海外方面，美国1月通胀数据意外超预期，CPI同比增长3.1%，核心CPI增长3.9%。美国通胀持续高位，美联储维持利率不变概率高达91.5%，降息时间表延后。而且美联储会议纪要也证实，美联储不太可能很快降息。美联储多位官员的谨慎表态，美元也未能上涨，而持续维持疲软姿态，也表明鹰派重新定价或暂停，为金属等市场提供一定的支撑力度。国内方面，开春首周最大亮点是，LPR大幅下调25个基点，为历史降息最猛烈的一次，释放强烈市场信号，为市场注入极大信心。央行主管媒体称，多地发布房地产项目“白名单”，多家银行迅速提供新增融资和贷款展期，为低迷的房地产市场注入活力。供需面角度看，铜的基本面依然坚挺，虽然短线库存增势持续，现货交易疲态，但海外矿端扰动并未平息，今年精炼铜供应短缺预期普遍存在，加上LME库存降势加持下，铜价根基稳固。然而，需求面短期阶段不乐观，现货成交低迷，下游延续谨慎观望情绪，且接货预期明显乏力，导致库存在本周累积幅度大超市场预期，刷新自去年3月份下旬以来的最高水平，对铜价的高度产生明显的压制。不过，在开春首周，国家政策重磅出击，超历史之最下调五年期以上LPR利率，振奋人心，为疲弱的房地产市场带来生机，也激发金属市场需求乐观预期，支撑铜价走强。

综上总结，美联储利率前景高企，鹰派官员延缓降息，但本周美元持续贬值，支持风险偏好。中国宏观政策前景乐观，市场人气高涨，推动铜价上涨。然而，受鹰派声音和需求疲软以及国内累库的影响，铜价涨势受限。本周沪铜偏强上行，但涨幅有所减缓。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、据“沈阳发布”2月21日消息，自3月1日起，取消职工现金购买自住住房后需在购房两年内申请提取住房公积金的时间限制；同时，将职工购买二手房公积金贷款期限由“35年减房龄”延长为“40年减房龄”，二手房最高贷款期限为30年。

2、金融监管总局：2023年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额417.3万亿元。

国际财经：

1、花旗分析师指出，欧洲电动汽车1月销量虽然有所增长，但今年的情况不太可能改善。去年12月后补贴减少导致销量下降近50%，销售增长放缓以及汽车制造商的投资计划将继续维持燃油车的主导地位。欧洲汽车一月份销量增长11%，达到102万辆。

2、美国银行报告指出，最近美国高级公司债需求强劲，市场存在过度上涨风险。策略师认为技术面支持可能不会持续，存在“泡沫”现象。数据显示，今年企业债务发行同比增长20%，仅周二达约140亿美元。

六、本周铜行业要闻:

1、【第一量子矿业就巴拿马关闭铜矿事件索赔200亿美元】

当地时间2月21日消息，第一量子矿业CEO特里斯坦·帕斯卡尔在财报会议上透露，因巴拿马关闭其旗舰铜矿，公司正依据加拿大-巴拿马自由贸易协定向巴拿马索赔200亿美元。这是该公司在仲裁程序中寻求的“最低价值”。

2、【ANZ Research预计铜市今年重返供应短缺】

外媒2月22日消息，澳新银行研究部门预计，今年铜市将恢复供应短缺状态，从而支撑铜价；维持短期铜价目标在每吨9,000美元。

七、展望后市：

美联储已确认3月暂停降息，鹰派官员坚持延后降息，市场不确定性增加。美元在本周弱势表现，暗示“鹰派”重新定价结束，支撑市场风险偏好。目前市场已基本消化了3月暂停降息预期，铜价持续上涨。国内政策乐观，5年以上LPR大幅下调，传递出稳增长信号，尤其对房地产市场平稳发展的强烈信号。进入春季，国内家电、空调迎来生产旺季，从目前空调产业链整体情况来看，2月需求传导有望增强。但是，现货消费羸弱，下游备货不积极，制约铜价上涨。短期预测，下周铜价可能继续盘踞高位区间运行，但高度有限。价格区间波动在【68000-70200】元/吨。操作建议：观望。

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