伦锌一夜冲上3823美元/吨、创近四周新高，国内盘面却在26000元关口前按兵不动——同一场锌价重估，内外两个市场正以完全不同的节奏投票。沪锌2612合约最新价格25750元/吨，较昨结25640元/吨上涨110元（更新时间：12:40），成交量10.67万手、持仓量11.86万手；长江0#锌均价报25790元/吨、涨130元，现货涨幅落后于期货盘面。盘前夜盘阶段该合约一度上探25940元/吨，此后回落190元，追涨资金转为兑现。外盘选择用涨幅表态，内盘选择用持仓表态，这道分歧本身就是今天最值得记录的信息。
拆开来看，内外价差背后仍是同一套产业变量在两套定价体系中的错位。期货端，沪锌2612从夜盘最高25940元/吨回落190元至25750元/吨，持仓量较夜盘时段减少2013手，多头资金更倾向在高位兑现而非加码。外盘伦外锌收盘价3823美元/吨，较前收盘价3747美元/吨上涨76美元、涨幅2.04%，成交量14026手、较前一交易日增加1558手，持仓量256082手，海外资金对低库存与地缘溢价的定价显然更坚决。基差则在提示第三种态度：按最新价格测算，长江0#锌对沪锌2612升水约40元，压铸锌合金锭对0#锌升水约560元。升水存在，说明可交割货源偏紧的预期尚未消散；但升水幅度有限，现货端追高意愿并不强烈，持货商随盘挺价，下游仍以长单与刚需点价接货，镀锌企业与压铸厂的采购节奏并不同步。与此同时，该合约的成交与持仓仍居锌市场前列，资金换手的重心并未转移。
现货的克制与外盘的激进，根源都在成本与库存。国产50%品位锌精矿加工费仍处于-2300至-2000元/金属吨的深度负值区间，已连续第10个月倒挂；LME锌库存降至166950吨、单日减少75吨且连续2日回落，上期所锌库存137139吨、单周减少6870吨。内外两库同步走弱，意味着可交割货源的缓冲垫变薄，价格重心因此获得支撑。长江1#锌均价报25690元/吨、涨130元，压铸锌合金锭报26350元/吨、涨100元，铸造端需求相对刚性。从持仓结构看，沪锌2612的11.86万手仍居各合约前列，资金并未撤离，只是从追涨转向观望，这也解释了为何日盘冲高后回落幅度有限。后续需重点跟踪LME锌库存能否延续去化、美联储议息前后的宏观定价，以及国内冶炼减产的兑现节奏；沪锌2612能否放量站上26000元，将决定这轮重估定性为修复，还是反弹。
CCMN长江有色网讯 小江
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