伦锌失守3700美元整数关口、LME与上期所锌库存同步抬升，国内锌现货却走出现弱期分化的背离结构；0#锌对主力合约由升水转为贴水、压铸锌合金锭依旧高升水，期现与库存的连环变化正在重塑锌价定价逻辑。多空在25600元关口附近的博弈因移仓换月而更添变数，盘面看似胶着，实则产业链上下游的分层正在加剧。
伦敦金属交易所锌库存10月15日增至15.11万吨（151050吨），单日增6925吨，已连续多个交易日累库；与之对应，上期所锌库存最新为14.62万吨（146164吨，10月9日当周增2637吨），海内外显性库存双向回升，过去数周的去化势头就此逆转。库存由去化转为累库，意味着此前支撑锌价的低库存逻辑正在松动，海外货源流入与国内供给回升共同压制近端价格。价格层面，伦外锌收盘价报3674美元/吨，较昨收3716美元下跌42美元，海外定价锚松动；国内沪锌2611合约最新价格25610元/吨，较上一交易日结算价25620元下跌10元（更新时间：12:49），盘中最低探至25240元后回稳，主力合约成交量86378手仍居各合约首位，但远月沪锌2612持仓已升至103894手、反超2611约30%，移仓换月进入加速段。从比价看，以沪锌2611与伦锌测算沪伦比约6.97，内外比价偏高，为精炼锌出口套利保留窗口，进一步分流国内现货压力。现货端结构分化加剧：长江0#锌均价报25480元/吨、下跌110元，对沪锌2611由前期升水转为贴水约130元；压铸锌合金锭均价26150元/吨、下跌100元，仍较0#锌高升水约670元，下游合金厂按需补库、持货商控量挺价，令合金锭与0#锌价差维持高位。现货贴水与合金锭高升水并存，折射出初级锌锭供给宽松、而精深加工环节货源偏紧的产业链分层。
综合来看，LME与SHFE锌库存双增、伦锌回落与0#锌转贴水，共同指向短期供给宽松预期的抬头；而压铸锌合金锭的高升水与2612持仓反超，又预示着移仓与结构切换仍在演绎。后续需重点关注海外累库斜率与国内社库变化，一旦库存拐点确认，锌价在25600元附近的震荡中枢或面临重新定价，基差结构也将随之再平衡。
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长江有色网讯 小江
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