同一时点，锌市场内部出现了耐人寻味的分裂：一边是伦外锌重返3,729美元/吨、较昨收3,682美元上涨47美元，海外定价延续偏强；另一边是长江0#锌25,530元/吨对沪锌2612主力合约转小幅贴水约65元，内外盘信号并不一致。这种分化，正是当下锌期现结构最值得玩味的注脚，也折射出多空对后市判断的拉锯。
拆解现货端的价差图谱，0#锌对沪锌2612主力合约贴水约65元，较此前升水状态收敛，说明现货持有者在价格回落后倾向于加快兑现；然而压铸锌合金锭对0#锌依旧维持约620元/吨的高升水，终端结构件备货需求并未同步降温，两个升水一缩一挺，勾勒出上游谨慎、下游刚性的不对称格局。从下游看，镀锌板与压铸锌合金是0#锌的两大消费出口，其中压铸领域对锌锭品质与交货时效要求更高，因而愿意为品牌与规格支付溢价，这正是压铸合金高升水能够长期维系的底层逻辑；而镀锌环节更贴近建筑与基建节奏，价格回落时多以按需采购为主，对现货升水形成拖累。与此同时，伦外锌持仓报262,471手，海外资金对矿端偏紧的定价仍在延续；LME锌库存约15.11万吨、上期所锌库存约14.62万吨，双库存虽较前期回升但仍处相对低位，限制了现货端的下行空间。从沪伦比看，按沪锌2612与伦外锌测算约6.86，内弱外强格局使得进口窗口继续承压，精炼锌净出口预期对国内现货形成边际支撑，内外价差的拉扯让期现博弈更趋复杂。
综合来看，0#锌贴水与压铸合金高升水并存，伦外锌走强与国内贴水对照，锌的期现与内外结构正在窄幅拉锯中寻找方向。这种结构性的背离并非短期现象，而是矿端偏紧、内需分化与海外定价偏强三方力量交织的结果。后续需重点关注双库存的边际变化与进口盈亏摆动，若伦外锌站稳3,700美元上方而国内贴水继续收窄，期现结构或重新向偏强一侧倾斜；反之若海外定价回落，内弱格局则可能进一步向现货端传导。对于现货贸易商而言，贴水格局下快进快出仍是主流策略，囤货待涨的意愿偏弱。
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长江有色网讯 小江
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