沪镍2611单日重挫2330元，不锈钢2611却仅回落85元——10月26日盘中，镍与钢的走势裂口被拉到约27比1的极端位置。当成本锚以如此力度下坠，而不锈钢盘面稳如磐石，这场关于300系利润归属的拉锯，正在镍钢之间悄然上演。产业链上下游的目光，正从镍的狂泻转向钢的定力，谁能在这场分化中占据主动，牵动每家钢厂的排产算盘。
具体看，沪镍2611合约最新118340元/吨，较昨结算120670元下挫2330元，开盘119790元、最高120260元、最低118110元，全天偏弱运行；不锈钢2611合约最新13520元/吨，较昨结算13605元仅跌85元，日内高低点落差150元，抗跌特征突出。镍是不锈钢300系的核心成本项，镍价快跌而钢价横盘，意味着钢厂即期冶炼利润获得修复空间，部分此前被成本挤压的产能得以喘息。然而利润修复能否固化，取决于终端消费能否接住复产与提产。从现货反馈看，无锡与佛山304/2B在10月23日定盘中普遍下调100元，无锡太钢304/2B主流规格报14550至15750元/吨、佛山张浦同规格报15550至16600元/吨，现货跟跌暗示贸易环节去库压力未消。成本端让利与现货端走弱并存，令这轮利润修复更像弱平衡下的短暂缓冲，而非趋势性反转。把视角拉长，镍钢比价自10月中旬以来持续走阔，镍的弱势已成不锈钢利润表中的关键变量，钢厂财务模型正随之重估。与此同时，铬铁与废不锈钢等其余原料价格相对刚性，成本结构的此消彼长，让300系的利润弹性更多依赖镍端让利，这也解释了为何钢价在镍崩塌时仍显淡定。从比价结构看，镍钢比值此前长期锚定在相对均衡区间，此番镍价单独走弱而钢价淡定，使得300系生产利润快速向钢厂倾斜；若镍价维持弱势，部分高成本产能的亏损压力将逐步缓解，行业供给端减产动力随之减弱。
综合观察，镍弱钢挺的裂口短期难见收敛，300系利润天平正由镍端向钢端倾斜。后续需重点跟踪：镍价能否止跌，若伦镍与沪镍企稳，成本锚的支撑将重新显现；下游补库节奏若提速，家电、厨卫与化工设备订单放量，钢价方能把成本红利转化为真实利润。眼下倒挂仍处高位，镍与钢的背离何时收敛，将是年末不锈钢行情的最强注脚。对于投资者与产业客户，与其押注单边突破，不如在镍钢比价的反复中寻找套利与套保的平衡点。毕竟在终端需求未见起色的当下，任何利润修复都需经现实订单的检验，钢价的淡定更多是成本端让渡的结果，而非需求端的真实回暖。需指出的是，利润修复不等于景气回升，钢厂在成本端让渡中暂获喘息，却仍要面对终端订单的层层审视；只有当补库与投产形成正向循环，钢价方能把眼下的成本红利坐实为可持续的盈利。
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长江有色网讯 小江
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