基差是最容易被忽视、却最能说明供需真味的信号。9月3日长江现货0#锌均价报26810元/吨、上涨360元，1#锌26710元、压铸锌合金锭27450元；而沪锌2610合约最新价格26740元/吨，0#锌较期货高出约70元，由此前的贴水格局转为升水。9月2日0#锌对沪锌2610尚贴水约50元，如今反向升水，现货从被动跟涨转为主动领涨，这种细微切换背后是下游补货与持货商挺价的共振。现货升水回归，意味着紧缺预期开始向实货端传导，而非停留在盘面情绪，压铸锌合金锭跟涨350元至27450元，终端备货意愿在价格回稳后升温。升水的翻转往往领先于库存的显性变化，是持货商对后市预期最诚实的投票。
把镜头拉到内外两端，结构背离更清晰。伦外锌最新价3878美元/吨、现货结算4000美元，对应Back升水约122美元/吨，较9月2日的210美元高位收窄近半，海外现货紧绷的紧迫感显著降温；但LME锌库存8月29日仍录得99125吨，较8月18日的86525吨累增12600吨，海外累库趋势并未逆转。国内则相反，上期所锌库存8月28日降至153669吨、单周减2285吨，终结此前连3周的回升，社库同步去化让现货底气更足。伦外锌持仓259688手，多空在4000美元结算价附近拉锯，Back虽收窄却仍在100美元以上区间，海外低库存底色未褪。海外累库、国内去库，期现两端的基本面天平正在悄悄倾斜。从比价角度看，沪伦比值约6.90、内强外弱延续，进口锌性价比偏弱令保税与港口到货受限，国内现货由此获得更多定价话语权。
基差由贴转升、Back由阔转窄，上述信号指向相同结论——锌市近月定价权正从期货向现货回摆。后续需关注0#锌升水能否在26000元上方站稳，以及LME库存回补是否延续；若现货升水持续放大，持货商控货与下游刚需的博弈将成为短期价格弹性的核心来源。矿端加工费负110美元/吨倒挂未解，成本托底让现货挺价有底气，基差修复因此具备延续基础。若0#锌升水在26000元上方站稳，期货贴水修复与现货挺价将形成正反馈，短期价格弹性或向实货端倾斜。
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长江有色网讯 小江
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