印尼镍铁与湿法中间品持续放量回流，国内纯镍消费空间被持续挤占，供给宽松主线正重塑镍价定价逻辑。据CCMN平台8月7日报道，印尼镍铁与中间品放量回流，挤占纯镍消费。截至午间盘面，沪镍2609合约最新价格130,020元/吨，上涨570元，持仓149,010手；长江现货1#镍均价报130,150元/吨，较前一交易日下跌1,650元。期货与现货出现方向分化，折射纯镍与中间品之间的替代天平持续倾斜，供给端放量正通过比价与升贴水向价格端传导。从更长周期看，印尼湿法项目投产节奏快于需求复苏，纯镍溢价被结构性压缩。现货走弱与期货抗跌并存，显示市场对远期供给宽松已有充分预期。
印尼作为全球镍供给核心，镍铁与湿法中间品（MHP、高冰镍）产能释放节奏未见放缓。回流货源持续补充国内原料池，纯镍在不锈钢与新能源链条中的使用份额被逐步压缩。从库存维度观察，供给增量未被需求等量吸收，中间品对纯镍的统计外替代效应持续累积。冶炼端库存成本随之抬升，持货商套保压力上升。矿端约束若未强化，增量货源将继续压制现货溢价，下游不锈钢2609合约虽报14,640元/吨，但成本锚点已随镍价松动。纯镍消费的被替代，使现货端缺乏主动拉涨动力。纯镍被中间品替代的进程，令电解镍的金融溢价逐步让位于商品属性。国内显性库存若延续累积，将进一步削弱价格反弹动能。
当前镍市核心矛盾集中于增量供给与弹性需求的错配。印尼供给放量已成确定性主线，下游不锈钢排产与新能源需求的边际增量难以等量消化回流货源。若矿端扰动未现，纯镍现货升贴水或延续偏弱，期现结构将考验贸易环节持货意愿。镍价后续走势取决于印尼中间品回流速率与国内显性库存去化的博弈节奏。供给宽松叙事尚未看到反转信号，价格中枢仍面临上方约束，产业链利润向下游与中间品环节再分配，纯镍溢价空间短期难见修复。对于冶炼与贸易企业而言，库存周转效率将成为穿越供给宽松周期的关键变量。需求侧排产增量集中于印尼本土，回流国内的纯镍消费弹性有限。成本端铬铁与电力价格相对刚性，难以对冲镍系原料下行带来的中枢压力。
CCMN长江有色网讯 小江
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