镍价放量重返13万关口，交易所库存却仍在增加——8月20日的镍市，把反弹与高库存的矛盾同时摆上了桌面。沪镍2610合约最新价格129830元/吨，较昨日结算价128320元上涨1510元，盘中最高触及130880元；长江现货1#镍均价报130200元/吨、单日大涨2000元，电解镍(板状)走高1750元至130950元/吨，期现两端同步回暖。然而库存端给出的信号却不容乐观：上期所镍库存最新报113048吨，LME镍库存报265248吨、较前日再增78吨，海内外显性库存合计已接近38万吨，这轮反弹的底气究竟从何而来，成了市场最关心的问题。
拆开库存结构，能发现反弹并非空中楼阁。上期所镍库存虽处11.3万吨高位，但较上周已小幅回落203吨，连续两周的微降透出去库的早期迹象；LME镍库存265248吨的增量则主要来自近期欧美仓库的调仓入库，注销仓单占比仍处偏低水平，隐性库存向显性库存转移的过程尚未结束。盘面上，沪镍2610合约成交96478手、持仓116355手，持仓量已超过2609合约的103189手，移仓换月的推进本身就说明资金对远月的态度并不消极；2609合约成交175087手、量能显著放大，短线资金在近月的博弈热情支撑了盘面重心。库存与价格的背离，往往出现在库存拐点预期形成的初期——市场并非无视高库存，而是开始交易库存边际变化的预期。现货端同样给出了配合：长江现货1#镍130200元/吨、大涨2000元，期现基差维持在偏升水区间，现货跟涨节奏快于期货，说明下游刚需采购并未因价格反弹而退缩；硫酸镍33100元/吨持平、电池级硫酸镍31000元/吨持平，镍盐端相对温和，但并未拖累电解镍的强势，产业链的分歧更多体现在品种间的节奏差异上。
综合来看，这轮反弹的本质，是资金在库存边际微降、移仓换月与现货跟涨共振下对高库存定价的修正，13万关口的站稳与否，将直接检验这轮反弹的成色。CCMN提醒，后续需重点关注上期所周度库存能否延续回落、LME注销仓单占比的边际变化，以及现货升水的持续性——若库存去化得到数据验证，沪镍2610合约有望向131000元上方拓展空间；反之若库存重拾增势，反弹或再度受阻，产业客户宜在现货升水窗口分批锁定库存成本，谨慎追高。
CCMN长江有色网讯 小江
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