矿端在笑，冶炼厂在哭。当1#铜现货均价冲破10.4万元、单日上涨1030元时，上游矿山的日子一片晴朗，而下游冶炼端的利润表，却被负加工费划出一道刺眼的红痕。
冲突的一端是矿端强势。据CCMN平台7月13日报道，铜精矿加工费维持低位、矿端硬缺口仍是主线。矿石供给偏紧赋予矿山议价权，长单与现货的让利空间持续收窄，上游掌握定价主动权。
冲突的另一端是冶炼承压。铜价上涨并未等额转化为利润。7月14日长江现货1#铜均价报104460元/吨，涨1030元/吨；无氧铜丝、漆包线跟涨1030元/吨，磷铜合金涨1000元/吨。铜材价格联动上行，但冶炼端价差被加工费吞噬。
成本线进一步收紧。沪铜2609最新价格103930元/吨，涨650元；伦铜最新13582美元/吨，涨103美元（更新时间：14:21）。海外矿价与运费高企，进口矿冶炼盈亏平衡更难维持，边际产能成本曲线整体上移。
产业链利润分配因此失衡。矿山享受高价红利，冶炼厂却在矿紧与加工费低迷的双重夹击下利润收窄。若负加工费长期延续，则部分高成本产能或被迫减产，供给弹性进一步受限，价格传导链条更显脆弱。
这场矿冶之间的拉锯，没有赢家的剧本尚未写完。铜价站上10.4万，掩盖不了中游的盈利焦虑。后续关注铜精矿TC谈判与冶炼检修动向，谁先出局，或许就在这一轮成本重估之中。
CCMN长江有色网讯 小江
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