上期所锡库存5603吨，较7月17日减268吨，已连降数周。LME锡库存7520吨，7月18日减75吨，海外降库同样未止。两大交易所库存同步走低，佤邦禁矿带来的缺口仍在兑现。国内社库与交易所库存同向回落，去化节奏未见拐点。矿端补充有限，炼厂开工受原料制约，产出难以放量。低库存不是短期噪音，而是矿端缺口传导后的真实结果。库存曲线向下，给近月合约留出结构性偏强的理由。去库周期延续，令锡在板块中更显库存支撑的韧性。显性库存持续压缩，市场在重新计价供应的稀缺程度。双降的库存曲线，是当下锡市场最硬的一组证据。库存走低不靠投机，而靠矿端缺口向现货端的真实传导。低库存抬高了每一次补库对价格的边际敏感度。
长江现货1#锡今日均价报411750元/吨，较前一日跌3750元。沪锡主力最新价格414560元/吨，涨3300元（盘中）。按现货与沪锡测算，现货较期货贴水约2810元/吨。现货较期货贴水，说明近端需求弱于远端的供应担忧。贴水幅度扩大，提示现货端消化高价仍需时间。外盘强于内盘，伦锡涨幅领先，内外比价出现摆动。价格结构分化，正是库存与需求两端拉扯的镜像。数据层面看，低库存与现货贴水构成一组矛盾信号。现货贴水是需求侧给出的实时报价，比预期更可信。
库存去化支撑近月结构，现货贴水却反映下游接货偏谨慎。佤邦禁矿未开，矿端补充有限，去库节奏短期难逆转。低库存是锡价的硬底牌，而现货贴水则是需求的真实温度计。矿端缺口与低库存的拉锯，构成后续价格运行的上下边界。若佤邦持续停产，矿端缺口只会随库存去化而放大。现货贴水扩大，则提示终端对当前价位的接受仍有限。两组信号反向，市场短期陷入方向选择的窄幅震荡。库存是慢变量，贴水是快变量，二者节奏并不一致。佤邦复产时点未明，供应端的天平短期难以回摆。缺口与库存的拉锯未解，锡价运行因此受低库存的刚性约束。
CCMN长江有色网讯 小江
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