6月23日消息，中信建投证券发布行业研报指出，随着地缘冲突缓和，国内硫磺价格迎来大幅回落，行业成本压力逐步缓解，化肥板块中期配置价值凸显，可重点关注头部化肥企业投资机遇。
据百川盈孚最新数据显示，截至6月21日，国内硫磺市场均价回落至9500元/吨。此前受美伊地缘冲突升级影响，国际硫磺供应链扰动，推动国内硫磺价格大幅冲高，而随着美伊冲突逐步趋于缓和，前期地缘风险带来的溢价快速消退，硫磺市场价格迎来理性回调。
从短期市场走势来看，硫磺行业供需端已形成负反馈格局。一方面，下游磷肥开工率有所下行，直接拖累硫磺市场需求，进一步加速价格回落；另一方面，地缘紧张局势缓解后，硫磺供应链稳定性提升，行业成本端有望持续回归合理区间。值得注意的是，行业头部企业凭借成熟的供应链布局，具备较强的风险抵御能力。企业通过稳定核心供货渠道、采购冶炼酸等多元化原材料采购方式，有效对冲硫磺价格波动风险，实现生产成本可控。同时，受运输半径、区域供应格局等因素限制，自5月以来，冶炼酸价格走势已与硫磺价格彻底脱钩，为头部企业成本优化提供了有利条件。
聚焦中期行业发展，国内硫磺供应格局将迎来实质性改善，为化肥行业稳健发展筑牢基础。目前磷石膏制硫酸工艺已发展成熟，行业龙头企业具备充足的资本开支能力与清晰的项目投产规划。随着头部企业相关新建、改扩建项目陆续落地投产，国内硫磺自主供应能力将大幅提升，市场整体供应压力有望得到极大缓解，长期制约化肥企业的原材料成本痛点将逐步弱化。
需求端层面，化肥行业展现出极强的韧性与增长潜力，具备防守属性与向上弹性双重优势。不同于多数化工品，化肥需求对油价波动敏感度较低，基本面独立性更强。从国际市场来看，霍尔木兹海峡运输受限、国际硫磺及天然气价格上涨，持续推高全球化肥价格；从国内市场来看，本年度春耕旺季化肥供应偏紧、农户施肥意愿偏弱带来的供需影响，或将在2026年下半年至2027年上半年逐步传导至粮价端。叠加当前化肥行业下游库存整体处于低位水平，行业补库需求与粮价上行预期共振，为化肥企业业绩增长提供有力支撑。
整体而言，短期硫磺价格回落缓解化肥企业成本压力，中期国内硫磺供应升级、化肥需求基本面稳健向上，化肥板块估值与业绩修复空间充足，中期配置价值凸显。
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