中金公司最新研报指出，北美铝行业正面临“贸易壁垒机遇”与“电力资源挑战”的双重博弈，预计区域原铝供需缺口将在2025-2030年持续放大，美国本土铝价将维持高溢价态势。这一判断基于对需求端结构性增长、供给端产能约束及贸易政策影响的综合分析。
研报分析，北美铝需求有望维持较快增长，核心驱动力来自多领域协同发力。交通运输领域，在美国关税壁垒保护下，汽车制造产能利用率逐步回升，叠加新能源汽车轻量化趋势，铝材用量稳步提升；航空航天领域受全球航空业复苏及军机订单强劲支撑，飞机制造用铝需求保持旺盛。住宅建筑领域，随着美国新屋开工触底企稳，建筑用铝需求有望反弹。此外，数据中心建设与制造业回流加速，推动电力行业高景气投资，而铝作为电力传输关键材料，需求同步受提振。
供给端则呈现“机遇与挑战并存”格局。一方面，美国加码铝进口贸易壁垒（如关税上调、配额限制），为本土铝企创造市场份额扩张机遇，区域产能利用率有望回升；另一方面，数据中心等新兴产业对电力的集中需求，与铝冶炼高耗能特性形成冲突，有限电力资源分配趋紧，或制约本土产能释放潜力。中金认为，这种“需求增长+供给受限”的矛盾，将导致北美原铝供需缺口在未来5年内持续放大。
价格层面，研报预测美国中西部铝溢价将维持较高水平。本土供给偏紧与进口替代难度加大，叠加电力成本推升冶炼成本，共同支撑美国铝价高溢价格局。相比之下，非美地区铝价受全球产能释放影响，波动性或高于北美市场。
北美铝行业的结构性机会集中于具备本土产能布局、电力成本控制能力及高端铝材技术优势的企业。同时需警惕电力资源分配政策变动、贸易壁垒升级及全球经济增速放缓对需求的潜在冲击。
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