2025年12月17日，长江现货1#钴均价报414000元/吨，较上一交易日上涨4000元，在全球钴供应链持续紧张与新能源需求刚性增长的双重支撑下，钴价自10月以来已累计上涨近21%，行业景气度持续升温。

供应端的结构性紧缺是此次钴价上涨的核心推手，而刚果（金）的供应链管控政策则是近期行业最核心的热门变量。作为全球钴资源的主要供应国，刚果（金）自10月16日起正式实施钴出口配额制度，2026-2027年年度出口配额仅为9.66万吨，较2024年实际产出水平缩减逾50%，直接引发全球钴供应收缩预期。更关键的是，该国11月26日新增新规，要求钴出口商预付10%采矿特许权使用费，并执行严格的配额审查、联合抽样等监督措施，因程序不明、支付要求模糊，迄今无任何货物离港，出口停滞状态进一步加剧了供应紧缺风险。

国内市场已直面原料短缺压力，供应链进入被动去库存阶段。数据显示，2025年10月中国进口钴湿法冶炼中间品环比下降22%，原料紧张叠加成本高企，导致电解钴冶炼厂大幅减产，10月电解钴产量同比下降90%，环比下滑67%。目前国内电解钴社会库存已降至历史低位，仅能支撑数周的消费需求，下游企业补库意愿强烈，“抢货”心态进一步推高现货报价，形成“供应紧缺—库存低位—补库推涨”的正向循环。尽管印尼凭借红土镍矿伴生钴资源成为新兴供应端，但相关高压酸浸项目产能释放缓慢，且短期内难以弥补刚果（金）留下的供应缺口，无法改变当前供应紧张的格局。

需求端的刚性增长为钴价提供了强劲支撑，新能源赛道的爆发式增长成为核心动力源。新能源汽车产业维持高景气，10月国内新能源汽车产销量分别完成146.3万辆和143万辆，同比增幅达48%和49.6%，新车销量占比已达46.8%，带动三元电池需求持续攀升。与此同时，高镍三元材料占比环比回落，单位产品钴耗回升，进一步放大钴需求；10月三元前驱体产量同比增长19%，三元材料产量同比大增43%，产业链需求传导顺畅。值得关注的是，行业龙头企业的订单动态印证了需求旺盛态势，华友钴业12月16日公告称，已与国际知名客户签署7.96万吨三元前驱体产品供应备忘录，大额长单落地进一步强化了市场对钴需求的信心。

消费电子领域的需求回暖则为钴价上涨增添助力，形成多维度需求支撑。随着四季度传统消费旺季到来，小动力与消费类电池需求稳步释放，钴酸锂作为消费电子电池的核心材料，10月产量同比增长75%，环比增长4%，持续拉动钴消费。此外，人形机器人商业化进程加速、半固态电池量产推进以及储能市场扩张，正逐步开辟钴需求的新增量空间，据预测，2025年全球人形机器人领域钴消费量预计突破34万吨，为钴价中长期走势注入想象力。

展望后续行情，短期来看，四季度新能源汽车产销旺季与刚果（金）配额发货延迟形成的供需错配仍将持续，国内库存低位格局难以快速改变，下游补库需求有望继续推动钴价维持高位震荡。尽管高价可能引发部分中小企业观望，但核心需求的刚性特征将限制回调空间，41万元/吨关口有望形成坚实支撑。

中长期而言，钴价中枢有望持续系统性上移。刚果（金）出口配额政策将持续执行至2027年，供给端的刚性约束具备长期性，而全球新能源汽车渗透率向2030年58%迈进的目标，将为钴需求提供长期增长基础。不过需警惕潜在风险：磷酸铁锂电池渗透率回升、钠离子电池技术突破可能对原生钴需求形成替代；同时，印尼新兴产能的集中释放可能在2026年后逐步缓解供应压力，产业链上下游博弈加剧也可能放大市场波动。

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