长江有色金属网 > 资讯首页 > 评论分析 > 铝长期供应受限 短期考验支撑

铝长期供应受限 短期考验支撑

   来源:

伴随动力煤价格跳水,沪铝价格一路下行,月末跌破20000关口,电解铝冶炼利润一路走低至盈亏平衡线附件,已接近近年来历史低位;伴随煤炭价格逐步企稳,铝价有所回升,冬季限产仍存在一定不确定因素。短期内沪铝价格存在一定支撑,密切关注国内电价以及煤炭价格走势。

研究所副所长。美国亚利桑那大学金融硕士,CFA、FRM持证人,获评上期所有色金属优秀分析师、期货日报“最佳工业品期货分析师”。曾工作于一家大型现货贸易背景公司,善于结合宏观和产业链分析商品市场,能较好把握商品周期变化。

电解铝利润

图:电解铝冶炼利润(元/吨)

资料来源:WIND、五矿期货研究中心

图:冶炼利润季节性(元/吨)

资料来源:WIND、五矿期货研究中心

伴随动力煤价格跳水,沪铝价格一路下行,月末跌破20000关口,电解铝冶炼利润一路走低至盈亏平衡线附件,已接近近年来历史低位;伴随煤炭价格逐步企稳,铝价有所回升,冬季限产仍存在一定不确定因素。短期内沪铝价格存在一定支撑,密切关注国内电价以及煤炭价格走势。

动力煤情况

图:动力煤库存情况(万吨)

资料来源:WIND、五矿期货研究中心

图:终端日耗情况(万吨/日)

资料来源:WIND、五矿期货研究中心

随着国内电价进一步市场化运作,煤电价格传导更为灵敏,动力煤价格从两方面影响国内电解铝成本,其一为自备电厂的发电成本受动力煤价格上涨而大幅提升,其二在于上网电价的调整。由于动力煤价格上涨幅度远大于电价调整幅度,自备电的冶炼成本反而高于网电发电的冶炼成本。

在政策干预下,国内动力煤价格大幅回落,国内库存持续上涨,但仍低于往年同期水平。另外,终端日耗量在11、12月仍将季节性上升。因此,煤价在政策干预下,预计也将分为两部分,其一为与电厂签订的长协价,这将影响到网电价格。另一部分为市场交易价格,这将影响到国内自备电厂的发电成本。

图:电解铝价格与动力煤价格(元/吨)

资料来源:WIND、五矿期货研究中心

图:成本的敏感性分析(元/吨)

资料来源:WIND、五矿期货研究中心

从电解铝的定价逻辑看,库存下降时看利润扩张情况,库存上涨时看成本支撑情况。10月份随着国内累库,铝价上涨逻辑转为成本推动,同样随着动力煤价格下跌,铝价跌幅明显。

按照目前的氧化铝价格看,如果将动力煤价格下调至750元/吨,则电解铝冶炼成本将回落至17500元/吨附近。

氧化铝利润、价格

图:氧化铝冶炼利润(元/吨)

资料来源:WIND、五矿期货研究中心

图:氧化铝价格(元/吨)

资料来源:SHFE、五矿期货研究中心

随着氧化铝价格和冶炼利润的持续走高,国内生产商以及氧化铝冶炼厂积极性高涨;但随着10月中旬煤炭价格跳水,电解铝价格持续回落,带动氧化铝冶炼利润走低,但整体仍维持盈利状态。氧化铝价格暂时并未受到电解铝影响。

供需双弱

供需平衡表

10月表观消费持续负增长,导致社会库存继续增加,11、12月暂时难有企稳迹象,因此进一步下调Q4消费增速预期至-2.5%,因此预计Q4转为小幅累库。供应短缺预计将在明年Q2出现,因此供需层面暂难提供上涨动能。

原铝进出口

图:铝锭进出口利润(元/吨)

资料来源:WIND、五矿期货研究中心

图:原铝进出口(吨)

资料来源:SHFE、五矿期货研究中心

国内进口窗口关闭,保税区库存增加,使得未来2个月的进口量有下降预期。

电解铝库存

社会库存在10月消费旺季并未如预期般下降,累库行情持续整个10月;同时沪铝盘面整体走弱,由BACK转为CONTANGO结构,盘面结构走弱,支撑铝价上涨的动力进一步减弱。但伴随冬季可能迎来的限电政策,电解铝供应可能再度出现小幅下滑,对价格形成一定支撑。

铝棒库存、加工费

铝棒库存大幅回落,包括加工费的上涨,这主要原因在于下游限电导致铝棒供应减少。

总结

政策调控下,动力煤价格出现大幅回调,沪铝价格受此拖累一度跟跌至2万以下,但受电解铝冶炼成本影响,本周跌幅较上周已有所缓和。短期内电解铝冶炼成本对现有价格形成一定支撑。

国内旺季累库持续,房地产调控政策对于下游需求形成阻碍,伴随铝价重回2万关口,下游需求暂时因为下游限电依然疲软,密切关注各地库存变化情况。

国内冬季限电仍然存在不确定性,电解铝四季度存在进一步减产可能。

长期来看,供应受限的逻辑依旧成立,短期内受动力煤价格影响以及需求走弱,铝价维持震荡走势可能性较大。参考运行区间:19000-21000 。

铝价

【免责声明】此文章仅供读者作为参考,并请自行承担全部责任。出于传递给读者更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。如转载稿件涉及版权等问题,请在两周内来电或来函与长江有色金属网联系。