淡水河谷三季度粉矿产量8870万吨，环比增长31.2%，同比增加2.3%；2020年1-9月份粉矿总产量2.2亿吨，同比减少3.5%。球团产量860万吨，环比增加21.1%，同比减少23.1%。2020年1-9月份球团产量2256万吨，同比减少30.3%。
淡水河谷三季度粉矿和球团总销量为7423万吨，环比增加20.4%，同比下降12.8%；2020年1-9月份总销量1.9亿吨，同比下降12.9%。
1、三季度生产大幅超预期
淡水河谷三季度铁矿产量增速大幅超预期。7-9月的巴西正处春季，是一年中气候最为温和的季节，生产和运输未因恶劣天气而发生中断。位于南部系统的Itabira矿区因员工感染新冠在二季度被迫停产，为期12天的停产影响约100万吨产能，疫情发生后淡水河谷对防疫更加重视，疫情导致的生产中断情况也未在Itabira或其他矿区复现。一季度因天气影响、二季度受疫情冲击，产量同比、环比均出现显著下滑，三季度两大扰动因素基本出清，矿山和球团厂生产效率大幅提高。此外，北部和南部矿区系统维持良好运作也是矿产增产的一大重要影响因素。
三季度铁矿石产量增幅的68.3%得益于北部系统的高效运作，本季北部产量高达5685万吨，环比增产1439万吨，增幅为33.9%，其中，位于北部矿区的S11D矿山分别在9月创下830万吨的月度生产记录、三季度2440万吨的季度纪录，是北部系统增产的主要驱动。东南地区三季度实现产量1631万吨，环比增长357万吨，增幅为28.2%，除了因疫情出现临时停产的Itabira矿区在三季度运作正常外，二季末前后复产的两大矿区在三季度也维持稳定运行，Timbopeba矿区于6月复产后，7-9月整季维持以年产400万吨产量生产，Fazend?o矿区在获得扩大开采面积的许可后也于7月恢复运行。
2.三季度中国销量大增
亚洲是淡水河谷的主要销售地，以中国为代表的钢铁大国是Vale的主要销售对象。三季度，亚洲地区铁矿销售占比高达81.9%，同比提升2.6个百分点。其中，中国销售占比为68.0%，同比提高1.1个百分点，疫情背景下亚洲和中国对Vale销区的影响地位更加凸显。
Vale三季度铁矿石销量大增，中国地区贡献率高达29.6%。三季度中国钢铁需求韧性较强，Vale销往中国铁矿6083万吨，环比增加730万吨，同比下降646万吨。国内钢厂下半年置换产能集中释放，年化总产能呈小幅增长，预期四季度铁矿需求将维持平稳，中国地区仍是Vale铁矿销量的重要支柱。
以日本为代表的其他亚洲钢铁主产国，三季度铁矿需求明显回暖，Vale在日本实销量531万吨，环比增加189万吨，同比表现持平。目前看以日本为代表的亚洲各国钢铁生产基本恢复正常，疫情的影响已经逐渐转淡，如果能维持当前的防疫成果，预计后市亚洲地区铁矿销售将维持强劲。
9月欧洲疫情二次爆发影响钢铁行业复苏进程，Vale三季度销往欧洲共计310万吨，环比减少53万吨，同比下滑355万吨。截至10月末，法德两国再次采取封城措施以应对失控的疫情，而法国和德国是欧洲钢铁生产国，铁矿需求量大。2019年三季度，德国和法国铁矿销量占比达到Vale在欧洲地区总销量的60.9%，封城计划为期一个月，而解封后经济恢复存在时滞，或让四季度欧洲铁矿销量出现进一步下滑。
3.三季度现金成本下降
淡水河谷三季度铁矿石C1现金成本为14.9美元/吨，由于固定费用摊薄和滞期费用的正常化，成本环比下降2.2美元/吨。三季度运费成本抬升了2.2美元/吨，涨至15.7美元/吨，主要源自运费的季节性上涨以及燃料油费用的抬升。
4.2020年产量目标或难以实现
淡水河谷2020年铁矿生产目标维持在3.1-3.3亿吨，截至9月末，2020年铁矿累计产量达到2.2亿吨，前9个月累计产量仅实现年产目标的65.4%-69.6%。根据计划，四季度位于北部的SerraLeste矿区将快速复产，但截至季报公布，仍未传出SerraLeste矿区扩产许可得到批复的消息，因此即便乐观估计SerraLeste矿区在10月末顺利复产，未来两个月维持以600万吨的年产生产，预计将为四季度带来额外约100万吨的铁矿产量。而在其他矿区维持当前速度高效生产的前提下，四季度铁矿产量或达到8970万吨，预估2020年实际年产将为30558万吨，离年产目标下限3.1亿吨仍有近440万吨的缺口。
值得关注的是，四季度巴西迎来传统雨季，降雨量将从11月开始逐渐达到峰值，极端天气发生的概率有所提高，通常暴雨天气有可能会造成铁矿生产、运输的中断，过去两年淡水河谷四季报数据也侧面证实了这种情况。虽然今年拉尼娜现象或减少南美地区降雨量，但仍不能保证不发生异常天气，铁矿生产、运输仍可能面临威胁。此外拉尼娜的影响通常随着纬度增加而减弱，北部区域更为受益，但只能代表产量受天气因素减少的可能性降低，如果没有额外的提产空间，北部四季度产量很难出现大幅增长；而淡水河谷东南部和南部区域受恶劣天气概率仍然偏高，四季度产量存在小幅下降的可能。
因此综合来看，淡水河谷在维持现有产量计划的情况下，天气对四季度产量存在一定扰动，四季度产量低于8970的概率偏高，全年产量440万吨的缺口存在低估，四季度产销压力较大。
5.2021年产能增量较大
淡水河谷2020年产能投放进度不及预期，包括Morro1、Timbopeba、Fabrica、MaravilhasIII项目，当前这些项目完工率较高，2021年集中投放概率偏高，加上SerraLesta预计将在今年年末复产，预计2021年，淡水河谷产能增量将达到4700万吨。