摘要：美联储11月会议纪要偏鸽，美元受累明显，连阴三日创下一周新低，利好金属走势，中国宽松政策再度提升市场偏好，但基本面支撑有限，短线需谨慎对待铜价，本周沪铜低位反弹。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

11月25日当周，国内现货铜价低位拉升。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报65496元/吨，日均下跌154元/吨；此前一周均价报67132元/吨，环比上周下跌1636元/吨，累积跌幅2.44%。广东现货1#铜均价报65706元/吨，日均下跌150元/吨，此前一周均价报67162元/吨，环比上周下跌1456元/吨，累积跌幅2.17%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜探底回升。前四个交易日LME期铜均价报7985.75美元/吨，日均下跌3美元/吨；上周均价报8295.25美元/吨，环比上周均价下跌309.5美元/吨，累积跌幅3.73%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜触底反弹。当前月合约周均结算价64962元/吨，日均下跌160元/吨；此前一周均价报66770元/吨，环比上周均价下跌31808元/吨，累积跌幅2.71%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅上涨，累积增加1000吨至90750吨，环比上周涨幅1.11%。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存下降，累积减少15568吨至70249吨，环比上周跌幅18.14%。

四、本周铜市场分析：

宏观消息面：

1、美国11月Markit制造业PMI初值录得47.6，为30个月来新低。上周美国初请失业金人数增至三个月高点，但这可能并不表明劳动力市场状况发生了实质性变化，劳动力市场仍然紧张。周三的数据显示，美国11月企业活动连续第五个月萎缩，由于利率上升导致需求放缓，衡量新订单的指标降至两年半以来的最低水平。利空。

2、欧洲央行24日公布的10月议息会议纪要显示，绝大多数央行官员支持在10月加息75个基点。由于欧元区通胀水平仍然维持在历史最高位，有官员认为，欧洲央行应进一步加息至具有限制性作用的利率水平，而未来放慢加息步伐的空间有限。

3、为了推动保交楼政策尽快落地，要求加大对民营企业发债支持。近期“第二支箭”民企融资支持工具延期扩容以及支持房地产的“金融16条”等宽信用、宽地产政策集中出台，本次会议一是延续“金融16条”中保项目也要保主体的政策立场，强调了保交楼贷款的落地；二是响应“第二支箭”工具扩容，提到“加大对民营企业发债的支持力度”，预计后续宽信用修复节奏有望提速。

4、11月23日国常会上提及降准，历史上国常会言及降准后，降准落地往往出现在8到12天后，预计12月降准落地可能性增大。降准作为政策工具之一，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。后续债券市场仍然面对疫情发展、宽信用政策落地、流动性紧平衡、基本面曲折修复的主逻辑。

供应方面：全球最大矿商自由港麦克默伦公司周四与亚洲部分冶炼商敲定协议，将2023年铜精矿加工精炼费(TC/RCs)提升至88美元/吨和每磅8.8美分，远高于去年的65美元/吨与6.5美分/磅，暗示矿端供应整体趋于宽松。目前冶炼利润相当可观，一定程度商刺激铜冶炼企业追产和复产计划，目前华南地区福建市场铜冶炼企业检修结束，产能逐步回升，不过北方部分企业受疫情影响，但并未影响到生产，短期电解铜产量有缓增预期。据IWCC统计数据显示，1-9月铜矿处于微幅短缺的状态。现货TC价格维持高位，冶炼利润回升，国内精炼铜产量同比高增速。进口铜砂，精炼铜、铜材维持同比高增速，国内整体精炼铜供应维持稳定。海外方面，主要体现在LME取消制裁俄金属后，欧洲注册仓单连续增加，现货升水迅速转为深度贴水状态，整体库存小幅累增。

需求方面：11月份铜价再现高涨，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎，叠加国内疫情形势持续严峻，促使部分工程项目延期推迟，时间存不确定性。并且，现已经进入传统季节性消费淡季，电力基建开工将逐步转弱，线缆企业订单放缓，开工率受限，精通杠消费难有起色。铜杆开工或将整体处于平均值下方。不过，本周“金融16条”出炉，金融支持房地产再度加码。国有六大行落实“地产16条”举措，六大行向房企提供资金支持规模超万亿，极大支持地产市场平稳健康发展，在一定程度上提振了市场情绪。

现货方面：临近月末，持货商出货表现一般，贸易商多交易长单，下游高价下抵触心理较强，需求也在持续减弱，维持谨慎观望心态，交投氛围显得僵持，整体现货交易量趋降。

长江铜业视点分析：本周沪铜环比周度跌幅2.71%。美联储11月会议纪要显示绝大部分官员支持放缓加息的观点，美元指数连续三个交易日下跌，逼近200日均线支撑和近三个月低点支撑；美债收益率跌创近一个半月新低，利好风险资产价格。在国内，“金融16条”正式出炉。金融支持房地产再度加码。确保房地产融资、“保交楼”金融服务、受困房地产企业风险处置等方面做出安排，且国有六大银行积极响应，为房企提供1.2万亿元信贷额度，极大程度上提振房地产行业，这有助于提振铜价格走高，房地产是铜的主要用户之一。在基本面上，供应压力缓增，高价对国内下游抑制明显，虽然现货升水居高不下，但下游面对高涨式价格存较强抵触心理，需求释放持续走弱，下游逢涨观望，市场整体表现疲软。加之国内疫情形势严峻然严峻复杂，报告新增确诊病例人数创下新高。这一定程度上打压市场情绪，削弱了上需求。整体来看，宏观环境略显中性且仍存不确定性，高铜价继续压制下游消费表现，但铜价在连续阴跌多日后反弹，下方仍有支撑，涨幅环比依旧较大，短线需谨慎对待铜价。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、【重庆57家银行住房贷款可延期还本付息，部分银行可手机办理】中国人民银行重庆营业管理部11月24日在其微信公号发布消息称，为切实保障住房金融消费者合法权益，帮助市场主体积极应对疫情冲击、渡过难关，积极支持符合条件的个人住房贷款延期还本付息。中国人民银行重庆营管部发布的《重庆市个人住房贷款延期还本付息政策明白卡》显示，共有57家银行可申请个人住房贷款延期还本付息，其中部分银行可通过手机APP一键办理。

2、【中汽协：1-10月销量排名前十位的SUV生产企业共销售520.9万辆】据中国汽车工业协会统计分析，2022年1-10月，销量排名前十位的SUV生产企业共销售520.9万辆，占SUV销售总量的57.2%。在上述十家企业中，与上年同期相比，长安汽车、长城汽车、东风本田销量有所下降，其他企业均呈增长，其中比亚迪股份、特斯拉增速更为明显。

3、【经济日报：加大对民营企业融资支持】 民营经济发展壮大离不开与之经营发展相适应的金融环境，尤其是在当前的经济形势下，金融更需进一步加大对民企的支持力度，引导更多金融活水精准流向民营企业，帮助市场主体恢复信心，增强发展动力。接下来，银行业金融机构必须坚持“两个毫不动摇”，不断优化民营企业发展的金融环境，进一步完善民营企业金融服务机制，持续提升民营企业金融服务质效，激发民营企业活力和创造力，帮助民营经济摆脱困境、发展壮大。（经济日报）

4、【广东“试水”电价新政：首提一次能源价格传导机制 】据21财经，近日，广东省能源局、南方能监局联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》。《通知》中明确，落实国家关于有序推动全部工商业用户进入电力市场的要求，2023年广东电力市场规模约为5500亿千瓦时，包括直接参加市场交易电量和电网企业代理购电电量。这一规模与2022年持平。但年度交易规模却有了一定的变化，《通知》中安排年度交易规模上限3000亿千瓦时，相比2022年的3150亿千瓦时，减少了近5%。但2023年可从市场直接购电的用户电量规模从2022年的4800亿千瓦时，增加到了4900亿千瓦时。值得一提的是，广东此次《通知》首提“一次能源价格传导机制”和“售电公司收取浮动费用”等内容。

国际财经：

1、【三星将成立全球半导体研究中心】三星电子将于12月在DS事业本部下设立新的全球研究机构。据了解，新成立的全球半导体研究部门将由DS事业本部副总裁领导，有望对半导体市场及其他相关行业进行分析，并挖掘新的市场。三星电子认为，由于新冠肺炎疫情导致全球供应链中断，半导体供应严重不足，因此有必要设立单独的内部半导体研究机构。据悉，该机构将于下个月成立。

2、【英国皇家邮政工作人员再次举行罢工】据英国媒体24日报道，因薪酬、工作岗位和条件争议未能解决，11.5万名皇家邮政工作人员从当天开始进行48小时罢工行动。代表邮政人员的工会还计划于11月30日至12月1日，12月9日、11日、14日、15日、23日和24日这些邮政服务一年中最繁忙的时间进行罢工行动，预计将严重影响邮件递送，进而可能影响在线销售量。

3、德国市场研究机构捷孚凯（GfK）：今日公布的数据显示，德国12月消费者信心料基本不变，因政府能源措施有助于稳定消费者信心，目前德国消费者信心略高于两个月前创下的纪录低点，且仍显示消费下滑。GfK消费者专家Rolf Buerkl表示，消费者对能源价格暴涨的长期担忧目前已有所减弱，这对消费环境产生了略微积极的影响。虽然12月对家庭的一次性天然气补贴以及明年对天然气和电力价格的上限帮助改善了情绪，但形势仍然紧张，只要能源供应疑虑仍然存在，士气就不会有任何显著的、可持续的恢复。

4、【日本确认萨哈林2号项目的石油不受价格上限限制】据共同社报道，日本政府周五表示，萨哈林2号能源项目生产的石油将不包括在以美国为首的国际联盟定于12月初对俄罗斯石油实施的价格上限政策之内。日本贸易公司一直持有俄罗斯能源项目的股份，该项目占日本LNG进口的约9%，因其被视为这个资源贫乏国家的重要能源来源。如果该措施生效，超过价格上限购买的俄罗斯石油将受到联盟成员国进口禁令的限制。日本经济产业大臣西村康稔表示，由于该项目在生产LNG的同时还生产原油，从保持稳定运营的角度来看，需要出口石油。对该项目的豁免也旨在遏制市场上原油价格的急剧上涨，其有效期将持续到明年9月30日。

六、本周铜行业要闻:

1、【世界最大铜矿的工人拒绝必和必拓提议，威胁下周罢工】外媒11月24日消息，智利埃斯孔迪达矿的工会表示，工人已经拒绝必和必拓的提议，如果资方不满足其要求，工人可能在11月28日和30日举行罢工。工会在一份声明中说，工会决定拒绝必和必拓的提议，因为工人认为提议的安全措施还不够，希望有具体和可核查的措施，如对工作区进行联合检查。工会成员还提出了各种卫生和安全措施的要求，其中包括核查工作场所的环境条件，提供个人保护设备等。

2、【双星新材：PET铜箔成品送样客户测试反馈良好 预计11月底完成PET铜箔产线主线建设】双星新材最新调研纪要显示，公司目前PET铜箔成品送样客户测试，反馈良好。公司预计在11月底完成PET铜箔产线主线的建设，12月中旬向下游客户再次送样评价，在前期小样研究开发评价基础上再进行量产的评价。PET铜箔送样合作厂家中，目前有四成是消费电池，其余是动力电池。
3、【SPAC将以11亿美元收购嘉能可旗下铜矿】据外媒报道，嘉能可周三表示，特殊目的收购公司（SPAC）Metals Acquisition同意一项修改后的协议，将以11亿美元收购嘉能可在澳大利亚的Cobar铜矿。协议条款包括按照3月份协议的约定，嘉能可获得11亿美元，但支付条款修改后为7.75亿美元现金和至多1亿美元普通股，此外还有其他支付。嘉能可还有权根据其在美国上市的特殊目的收购公司(SPAC)每10%的股份，不时任命一名MAC董事。预计该交易将在2023年第一季度完成。

4、【全球最大铜企Codelco驳斥有关其打算减少对中国出口的报导】据外电11月24日消息，世界上最大的铜生产商—智利国营铜业公司（Codelco）周三质疑一些媒体报导的可信度；这些报导称，由于担心产量，该公司打算在明年减少对中国的铜出口量。“关于减少对中国发货的讯息，Codelco不同意那是正确说法，”Codelco在一份声明中说。这些报导称，Codelco将削减对中国的铜发货量，降幅在10-50%之间。此前该公司下调了今年和明年的产量预期。Codelco拒绝提供进一步的细节，也未完全排除削减出货的计划，并在一份声明中说，它“不向媒体就商业战略置评”。

七、后市展望：

目前美元指数仍有进一步下行风险，有望给铜价提供进一步上涨机会，但美元指数也存在反弹可能性，则会加大铜价的下跌风险。我们仍应继续关注美联储加息预期变化。据CME“美联储观察”，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为75.8%，加息75个基点的概率为24.2%。

11月23日，中国人民银行和中国银保监会官网发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（以下简称《通知》）正式公布。《通知》就房地产融资、“保交楼”金融服务、受困房地产企业风险处置等方面做出安排，提出16条措施。
金融16条正式出炉！金融支持房地产再加码。鼓励金融机构为“保交楼”专项借款支持项目提供新增配套融资支持，配合做好受困房企风险处置 探索市场化支持方式；延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排；鼓励银行发行支持住房租赁金融债券；支持合理确定新市民首套房贷款标准 ，具体新规有望年内出台；支持优质房企发行债券融资 鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资；支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期。

总结，本周宏观环境趋暖，美联储偏鸽下加息放缓步伐拖累美元走弱，带来谨慎乐观情绪，但市场又整体处在高息环境，对于商品价格仍然带来抑制。国内方面，中国利好政策频出，持续加码房地产，且国会再次提及降准，这一定程度上鼓舞市场信心回归，提振铜市需求回升。但基本面支撑有限，供应有缓增预期，需求持续走弱，高升水高铜价持续压制下游需求释放，现货交投愈发显得疲弱，成交氛围不佳。料下周铜价或维持震荡区间整理为主，反弹空间有限，压力位【64000-66000】远/吨附近。操作建议：观望为宜。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）